12月投资策略及金股组合

投资要点 ➢10月经济数据不乏亮点。消费增速的回升，地产销售的降幅大幅收窄，制造业投资持续的高增长，狭义基建增速的回暖，以及服务业生产指数的年内新高。政策组合拳从对预期的提振已进入到效果兑现期，预计四季度GDP增速或将明显提升。 ➢企业利润当月同比降幅收窄。10月规上工业企业利润当月同比降幅收窄至-10.0%。利润率低位改善，基数走低亦有贡献，预期及需求改善下，库存增速下降较快。 ➢地产高频销售仍在改善。11月13日，财政部发布房地产契税以及增值税相关调整措施，从11月前28日累计数据来看，30城商品房销售同比14.7%，明显高于10月增速。从二手房成交来看，深圳、上海、北京11月前28日累计成交同比分别为107%、72%、48%。一揽子政策落地以来，地产销售仍在恢复，高频数据上环比的变化因受政策影响波动更加明显，同比数据的改善可能更为重要。 ➢价格水平仍处低位。10月CPI、PPI同比均小幅回落，目前价格水平仍处低位，经济回升的斜率仍有待提升，名义GDP的回升对权益定价来说更重要。 ➢“抢出口”暂未出现，但或将提前。截至11月22日，美西航线运价近三周环比分别为0.62%、-1.02%、-5.16%，从运价上暂时并未体现出对美的“抢出口”现象。一是中国对美直接出口占比自2018年以来持续下降，二是征税落地时间及细节尚不明确。美国当选总统特朗普表示其上任第一天，就将对中国进口的商品加征10%的关税，“抢出口”现象的显现或早于市场预期。而一旦出口回落，内需政策的重要性将会凸显。 ➢配置主线。一揽子稳增长政策推出后，基本面上已经开始逐步兑现效果，不过经济回升并非一蹴而就，同时价格水平尚在低位，而外部环境也存在不确定性，验证期内市场仍有可能震荡。12月政治局会议及经济工作会议或释放增量信息，关注政策博弈。12月主线可关注：1.风格分化延续，低估值红利稳定性占优，而小市值弹性为佳。2.地方化债加速推进，一方面需要关注存量债务化解后对实体企业资金流动性的改善，另一方面关注支出端的跟进，包括环保、消费、民生领域相关的板块。3.地产销售持续改善，保交楼持续推进，关注受益的上下游相关行业。4.“抢出口”或提前至年内，关注出口链表现。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2024年12月金股组合...........................................................................................................3表2 2024年12月金股推荐逻辑....................................................................................................4表3 2024年12月ETF推荐..........................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 10月经济数据不乏亮点。消费增速的回升，地产销售的降幅大幅收窄，制造业投资持续的高增长，狭义基建增速的回暖，以及服务业生产指数的年内新高。政策组合拳从对预期的提振已进入到效果兑现期，预计四季度GDP增速或将明显提升。 企业利润当月同比降幅收窄。10月规上工业企业利润当月同比降幅收窄至-10.0%。利润率低位改善，基数走低亦有贡献，预期及需求改善下，库存增速下降较快。 地产高频销售仍在改善。11月13日，财政部发布房地产契税以及增值税相关调整措施，从11月前28日累计数据来看，30城商品房销售同比14.7%，明显高于10月增速。从二手房成交来看，深圳、上海、北京11月前28日累计成交同比分别为107%、72%、48%。一揽子政策落地以来，地产销售仍在恢复，高频数据上环比的变化因受政策影响波动更加明显，同比数据的改善可能更为重要。 价格水平仍处低位。10月CPI、PPI同比均小幅回落，目前价格水平仍处低位，经济回升的斜率仍有待提升，名义GDP的回升对权益定价来说更重要。 “抢出口”暂未出现，但或将提前。截至11月22日，美西航线运价近三周环比分别为0.62%、-1.02%、-5.16%，从运价上暂时并未体现出对美的“抢出口”现象。一是中国对美直接出口占比自2018年以来持续下降，二是征税落地时间及细节尚不明确。美国当选总统特朗普表示其上任第一天，就将对中国进口的商品加征10%的关税，“抢出口”现象的显现或早于市场预期。而一旦出口回落，内需政策的重要性将会凸显。 配置主线。一揽子稳增长政策推出后，基本面上已经开始逐步兑现效果，不过经济回升并非一蹴而就，同时价格水平尚在低位，而外部环境也存在不确定性，验证期内市场仍有可能震荡。12月政治局会议及经济工作会议或释放增量信息，关注对政策博弈。12月主线可关注：1.风格分化延续，低估值红利稳定性占优，而小市值弹性为佳。2.地方化债加速推进，一方面需要关注存量债务化解后对实体企业资金流动性的改善，另一方面关注支出端的跟进，包括环保、消费、民生领域相关的板块。3.地产销售持续改善，保交楼持续推进，关注受益的上下游相关行业。4.“抢出口”或提前至年内，关注出口链表现。 能化转型提速。4.降本成效显著，盈利端有望持续改善。 资料来源：同花顺，东海证券研究所注：市值数据为2024/11/29，排名不分先后 2.风险提示 政策不及预期，影响国内投资、消费的恢复，进而导致经济复苏不及预期，影响市场信心。 海外通胀风险，导致美联储长期维持高利率环境，积压的风险集中释放，进而影响整体外需。 市场波动过大的风险，导致ETF净值波动过大，价值与基本面表现出现背离。 行业受政策影响的风险，导致行业预期出现较大程度的转向，进而使行业内公司经营压力加大。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089