12月投资策略及金股组合

投资要点 ➢短期扰动可能减弱。11月全球股市受美联储降息预期波动、AI投资泡沫的情绪扰动、日本超预期的刺激计划带来的财政担忧等共同作用，整体偏震荡，A股也同样受到拖累。往后看，流动性宽松的环境未变，而AI更像是短期投资过热下的回撤，而并非泡沫，12月不论美联储降不降息，都将是短期靴子落地。 ➢美联储降息预期的波动。美国政府停摆结束，但10月CPI以及非农可能永久性缺失，11月数据以及三季度GDP的披露日又在12月FOMC会议之后，12月美联储将不得不“摸黑”进行利率决议。9月中庸的非农对降息预期的扰动远不如美联储官员的预期管理来得明显。根据测算，当前基准利率较中性水平可能只有40BP的下行空间。这意味着美联储主席换届前，可能只有一次25BP的降息空间，但换届后降息幅度和节奏有望加大加快。 ➢10月经济数据受基数影响较大。国内消费方面，剔除国补产品抬升的基数压力来看，整体仍相对稳定；投资增速基本延续了Q3以来下滑的趋势，政策性金融工具的带动有所滞后；两年复合增速来看，出口仍有韧性。CPI及PPI同比均有所上升，价格信号反映积极。 ➢配置主线。12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，作为“十五五”的开局之年，预计政策基调仍然偏积极，注重经济增长稳定的同时，延续新旧动能的切换。在外部扰动减弱，内部确定性增强的背景下，12月主线可关注：1.基金面临年底考核，可能存在调仓或获利了结，建议适当均衡配置，继续把握扩内需、反内卷与科技赋能驱动的主线，关注存在超跌反弹可能性的板块。2.日历效应下，大市值风格胜率上略优于中小市值，关注沪深300、红利。3.国内算力支出性价比更高且应用场景空间大，仍看好当前科技板块，尤其是芯片、半导体行业。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2025年12月金股组合...........................................................................................................3表2 2025年12月金股推荐逻辑....................................................................................................4表3 2025年12月ETF推荐..........................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 短期扰动可能减弱。11月全球股市受美联储降息预期波动、AI投资泡沫的情绪扰动、日本超预期的刺激计划带来的财政担忧等共同作用，整体偏震荡，A股也同样受到拖累。往后看，流动性宽松的环境未变，而AI更像是短期投资过热下的回撤，而并非泡沫，12月不论美联储降不降息，都将是短期靴子落地。 美联储降息预期的波动。美国政府停摆结束，但10月CPI以及非农可能永久性缺失，11月数据以及三季度GDP的披露日又在12月FOMC会议之后，12月美联储将不得不“摸黑”进行利率决议。9月中庸的非农对降息预期的扰动远不如美联储官员的预期管理来得明显。根据测算，当前基准利率较中性水平可能只有40BP的下行空间。这意味着美联储主席换届前，可能只有一次25BP的降息空间，但换届后降息幅度和节奏有望加大加快。 10月经济数据受基数影响较大。国内消费方面，剔除国补产品抬升的基数压力来看，整体仍相对稳定；投资增速基本延续了Q3以来下滑的趋势，政策性金融工具的带动有所滞后；两年复合增速来看，出口仍有韧性。CPI及PPI同比均有所上升，价格信号反映积极。 配置主线。12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，作为“十五五”的开局之年，预计政策基调仍然偏积极，注重经济增长稳定的同时，延续新旧动能的切换。在外部扰动减弱，内部确定性增强的背景下，12月主线可关注：1.基金面临年底考核，可能存在调仓或获利了结，建议适当均衡配置，继续把握扩内需、反内卷与科技赋能驱动的主线，关注存在超跌反弹可能性的板块。2.日历效应下，大市值风格胜率上略优于中小市值，关注沪深300、红利。3.国内算力支出性价比更高且应用场景空间大，仍看好当前科技板块，尤其是芯片、半导体行业。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089