国内增强消费品供需适配性，美国12月降息预期再升温

摘要 西 南证券研究院 国内：供需适配性消费政策出台，工业生产提质成效显。11月24日，国家发改委发布《关于印发乡村振兴（和美乡村建设方向）中央预算内投资专项管理办法的通知》，通过量化标准、清晰边界和结构化引导，推动中央预算内投资更加精准、高效地用于宜居宜业和美乡村建设；25日，商务部、外汇局数据显示，1-10月，我国全行业对外直接投资同比增长7%，对外投资合作在规模稳健增长的同时，结构和质量也在持续优化，特别是对共建“一带一路”国家的投资合作；26日，工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；27日，国家统计局发布数据，1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长1.9%，“反内卷”政策的深入落实也有助于形成“优质优价”的良性市场环境，推动工业企业利润持续恢复。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.海南封关倒计时，联储内部出现分歧(2025-11-21)2.基数叠加出口放缓，经济指标走低——2025年10月经济数据点评(2025-11-17)3.货币政策强调“稳增长”，美国政府结束停摆(2025-11-14)4.新增人民币贷款再次转负——2025年10月社融数据点评(2025-11-14)5.“K型经济”对美国消费的影响(2025-11-10)6.基数叠加外需波动，进、出口增速回落——2025年10月贸易数据点评(2025-11-10)7.CPI同比转为上升，PPI环比转正——2025年10月通胀数据点评(2025-11-10)8.央行重启国债买卖，美国流动性引发担忧(2025-11-09)9.“十五五”系列政策开新局，全球央行周暗流涌动(2025-11-03)10.假期叠加出口扰动，制造业景气度下滑——2025年10月PMI数据点评(2025-11-03) 海外：美联储12月降息预期升温，俄乌和谈又有进展。当地时间24日，旧金山联储主席Mary Daly表示支持美联储在下月会议上降息，理由是她认为就业市场突然恶化的可能性更大，且比通胀飙升更难管理，当下美联储内部就12月是否降息出现分歧，在数据空窗期的情况下，我们认为“鸽派暂停”是最佳选择；24日，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的，短期内中美关系有望延续阶段性缓和，尤其2026年中期选举前；当地时间25日，美乌官员对外宣布，乌克兰已原则同意新版和平计划，俄罗斯总统普京27日表示，美方代表团将于下周到访莫斯科，俄乌和谈又有进展，国际油价或延续震荡偏弱态势；当地时间26日，美联储发布经济状况褐皮书，美国总体消费支出进一步下降，此外，美国9月零售销售环比增长0.2%，低于市场预期，当前美国经济呈现“K型分化”特征，总体消费支出走弱，叠加10月政府关门的影响，四季度美国消费表现或弱于三季度。 高频数据：上游：本周布伦特原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升0.47%、0.99%、0.49%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.56%，水泥、动力煤价格周环比分别下降0.06%、1.26%；下游：房地产销售周环比上升5.89%，11月第三周全国乘用车日均零售销量较去年同期下降7%；物价：蔬菜价格周环比上升1.12%，猪肉价格周环比下降0.18%。 下周重点关注：中国11月RatingDog制造业PMI、美国10月PPI同比、9月贸易帐、工厂订单、营建支出、新屋销售、谘商会领先指标、11月ISM制造业指数（周一）；欧元区10月失业率、11月调和CPI同比（周二）；中国11月RatingDog服务业PMI、欧元区10月PPI同比、美国11月ADP就业人数、9月进口价格指数同比、11月ISM非制造业指数（周三）；欧元区10月零售销售同比（周四）；德国10月季调后工厂订单同比、美国9月PCE物价指数同比、12月密歇根大学消费者预期指数初值、10月工厂订单环比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：供需适配性消费政策出台，工业生产提质成效显现...................................................................................................11.2海外：美联储12月降息预期升温，俄乌和谈又有进展..........................................................................................................22国内高频数据................................................................................................................................................................................................43下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国 内：供需适配性消费政策出台，工业生产提质成效显现 （1）乡村振兴专项管理办法实施，中央资金精准赋能和美乡村建设 11月24日，国家发改委发布《关于印发乡村振兴（和美乡村建设方向）中央预算内投资专项管理办法的通知》。政策旨在落实乡村全面振兴的战略部署，规范和美乡村建设项目的管理流程。此次修订是对原有政策的重要优化，体现出精细化、精准化的管理导向。 点评：新办法在专项名称、补助依据、资金结构与支持方向上均体现出更清晰、更精细化的管理导向。专项名称由原先涵盖“和美乡村建设及农村产业融合发展”两个方向，聚焦为单一的“和美乡村建设方向”，显示出政策支持范围更为集中。在补助依据上，新办法改变了以往主要依据行政村人口进行核算的方式，转而直接以县的农村常住总人口作为分级定额的标准：人口30万及以上的县补助8000万元，10-30万人的县补助6000万元，10万人以下的县补助4000万元。该举措使资金分配与县域实际服务规模更紧密地挂钩。此外，新办法对资金使用结构作出了明确的量化划分。规定每个县用于乡村产业配套设施的投资不超过3000万元，每个行政村用于村庄基础设施的投资不超过300万元。这种结构性约束，旨在从制度上保障产业发展投入，防止出现过度偏重基础设施建设的倾向。支持方向明确为两类：一是补齐短板的“村庄基础设施”，如道路、污水处理等；二是激发活力的“乡村产业配套设施”，如农产品加工、农村电商等。政策再次强调负面清单，资金不得用于楼堂馆所等非生产性支出，并对纳入拆迁或空心化严重的村庄原则上不予支持，确保资源集中于有发展潜力的村庄。总体而言，2025年新办法通过量化标准、清晰边界和结构化引导，推动中央预算内投资更加精准、高效地用于宜居宜业和美乡村建设。 （2）对外资本活跃度提高，“一带一路”合作纵深发展 11月25日，商务部、外汇局公布10月对外投资数据。2025年1-10月，我国全行业对外直接投资达10332.3亿元人民币，同比增长7%。其中，非金融类直接投资8726亿元，同比增长6.0%，涉及全球152个国家和地区的9553家境外企业。我国对外投资总量在复杂环境中保持韧性增长，结构上向“一带一路”和新兴市场深度聚焦，模式上朝着供应链整合与本土化运营方向持续升级。 点评：2025年1-10月，我国对外投资合作总体保持稳健发展。在对外承包工程方面，完成营业额9605亿元，同比增长8.6%；新签合同额15082.5亿元，同比增长19.4%。对外承包工程项目执行情况较好，新签合同额实现两位数同比增长，显示未来一段时间对外承包工程业务项目储备充足，发展势头良好。在劳务合作方面，1-10月累计派出各类劳务人员34.9万人，较上年同期增加2.5万人。其中，承包工程项下派出11.2万人，劳务合作项下派出23.7万人。从结构看，劳务合作项下派出人员占比超过承包工程项下，已成为劳务人员输出的主力渠道。截至10月末，在外各类劳务人员总数达60.2万人，创下近年来的新高。在共建“一带一路”国家合作方面，非金融类直接投资2341.5亿元，同比增长22.3%，是对全球投资整体增速的3倍多；新签承包工程合同额13338. 1亿元，同比增长24.4%；完成营业额8042.4亿元，同比增长9.4%。具体来看，“一带一路”合作正走向深化，投资领域从传统基础设施延伸到制造业、绿色能源、数字经济等更符合共建国家长期发展需求的方向。综合来看，2025年前10个月，我国对外投资合作在规模稳健增长的同时，结构和质量也在持续优化。特别是对共建“一带一路”国家的投资合作，已成为推动我国对外经济合作高质量发展的重要引擎。 （3）从“需求刺激”转向“供需适配”，供给侧创新激活消费需求 11月26日，工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。这是二十届四中全会召开后首个印发的关于促消费的政策文件，体现我国以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡的政 策目标。 点评：目标方面，《方案》提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。重点行业方面，《方案》聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业。计划开展双百典型创新应用专项活动，打造百个标志性产品、百家创新企业和一批可体验可推广的新产品首用场景样板。中试平台建设领域，《方案》提出围绕高性能纤维、绿色印染、造纸、家电、电池、日化、生物医药、生物制造等消费品工业领域，建设一批中试验证平台。本次政策重心从传统的补贴、促销等需求端刺激，转向通过优化供给结构来激活潜在需求，致力于解决低端供给过剩和高品质供给不足的矛盾。《方案》强调建设中试验证平台，中试（中间阶段试验）是将实验室样品转化为可大规模生产产品的关键环节。建设专业化中试平台，能降低科创企业的试错成本，加速产品的市场化应用。“双百典型创新应用专项活动”则通过实际应用场景验证新技术、新产品的可行性，降低市场推广的初期阻力。该方案是培育新质生产力的关键部署，有望通过“双百”标杆与系统配套，引领现代产业体系实现跃升。 （4）工业企业利润稳定增长，企业效益结构持续优化 11月27日，国家统计局发布1-10月工业企业利润数据。1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长1.9%。三大门类增速分化，其中采矿业下降27.8%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%。面对复杂多变的国内外环境，我国工业经济仍有韧性，产业结构升级进展加快。 点