消费行业：提振消费是系统工程，增强消费品供需适配性

2025年11月26日 分析师 ⚫事 件 ：11月26日 ，六 部 门 印 发《 关 于 增 强 消 费 品 供 需 适 配 性 进 一 步 促 进 消 费的 实 施 方 案 》（ 以 下 简 称《 实 施 方 案 》）的 通 知。到2027年 ，消 费 品 供 给 结构 明 显 优 化 ，形 成3个 万 亿 级 消 费 领 域 和10个 千 亿 级 消 费 热 点 ，打 造 一 批 富有 文 化 内 涵 、 享 誉 全 球 的 高 品 质 消 费 品 ； 到2030年 ， 供 给 与 消 费 良 性 互 动 ，相 互 促 进 的 高 质 量 发 展 格 局 基 本 形 成 ， 消 费 对 经 济 增 长 的 贡 献 率 稳 步 提 升 。 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002陈柏儒：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001顾熹闽：guximin_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001谢芝优：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001郝帅：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001刘光意：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002杨策：S0130520050005陆思源：S0130525060001韩勉：S0130525080001艾菲拉·迪力木拉提：S0130525080004研究助理：邱爽、彭潇颖 ⚫提 振 消 费 是 系 统 性 大 工 程 ， 政 策 不 断 发 力 ： 1）各 种 原 因 导 致 中 国 消 费 市 场 面 临 购 买 力 不 足 的 压 力 。国 补 是 对 短 期 需 求 不足 最 快 的 刺 激 方 式 。2024年7月 以 来 ，消 费 政 策 力 度 显 著 增 强 ，国 家 发 改 委、财 政 部 于7月 统 筹 安 排1500亿 元 超 长 期 特 别 国 债 资 金 ，专 项 用 于 支 持 消 费 品以 旧 换 新 ；2025年 政 府 继 续 安 排3000亿 资 金 支 持 消 费 品 以 旧 换 新 。2024年下 半 年 到2025年 由 于 国 家 补 贴 刺 激 有 一 定 改 善 ， 但 目 前 面 临 国 补 退 坡 压 力 。2025年10月 社 零 总 额 同 比+2.9%， 增 速 环 比-0.1 pct。 我 们 预 计2026年 大概 率 将 继 续 推 动 国 补 刺 激 。 2）2024年12月 中 央 经 济 工 作 会 议 将 大 力 提 振 消 费 列 为2025年 经 济 工 作 首要 任 务 ， 此 后 围 绕 提 振 消 费 的 各 类 政 策 不 断 。2025年3月 ， 《 提 振 消 费 专 项行 动 方 案 》 部 署8大 方 面30项 重 点 任 务；2025年4月 ， 国 家 税 务 总 局 全 面推 广 境 外 旅 客 购 物 离 境 退 税 “ 即 买 即 退 ” ；2025年9月 ， 《 关 于 释 放 体 育 消费 潜 力 进 一 步 推 进 体 育 产 业 高 质 量 发 展 的 意 见 》重 点 提 及 激 发 体 育 消 费 需 求 。 3）2025年10月 ， 十 五 五 规 划 建 议 中 将 消 费 行 业 置 于 战 略 高 度 ， 提 出 “ 大 力提 振 消 费 ，增 强 居 民 消 费 能 力 ，扩 大 优 质 消 费 品 和 服 务 供 给 ”，“居 民 消 费 率明 显 提 高 ，内 需 拉 动 经 济 增 长 主 动 力 作 用 持 续 增 强”。本 次《 实 施 方 案 》更 加注 重 供 给 侧 结 构 性 改 革 ，以 优 质 供 给 满 足 多 元 需 求 ，是 对 十 五 五 规 划 建 议 中 扩“ 大 优 质 消 费 品 和 服 务 供 给 ” 方 向 的 更 加 具 体 的 安 排 。 ⚫《 实 施 方 案 》提 出五 大 方 面 共 十 九 项 举 措：1）加 速 新 技 术 新 模 式 创 新 应 用 ，包 括 加 快 布 局 新 领 域 新 赛 道 ，推 广 高 效 响 应 制 造 新 模 式 ，强 化 人 工 智 能 融 合 赋能 。2）扩 大 特 色 和 新 型 产 品 供 给 ，包 括 促 进 绿 色 产 品 扩 容 迭 代 ，推 动 农 村 消费 品 提 质 升 级 ，大 力 发 展 休 闲 和 运 动 产 品 ，推 动 健 康 产 品 创 新 发 展 ，扩 大 历 史经 典 名 品 影 响 力 ，拓 展 多 元 兴 趣 消 费 供 给 。3）精 准 匹 配 不 同 人 群 需 求 ，包 括丰 富 婴 童 产 品 供 给 ，加 强 优 质 学 生 用 品 供 给 ，扩 大 时 尚“ 潮 品 ”供 给 ，优 化 适老 化 产 品 供 给 。4）培 育 消 费 新 场 景 新 业 态 ，包 括 积 极 推 动 消 费 品 首 发 ，有 序发 展 平 台 消 费 ，规 范 发 展 共 享 消 费 。5）营 造 良 好 发 展 环 境 ，包 括 强 化 财 政 金融 支 持 ， 举 办 特 色 活 动 ， 维 护 市 场 秩 序 。 相关研究 【银河消费】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，提振内需，消费将与生产并重 【中国银河证券】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，科技引领，人工智能+消费提质【银河消费】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，制造型硬消费全球化奋楫争先【银河消费】行业深度_十五五系列报告：畅想十五五，生活文娱软消费全球崭露头角【银河消费】行业点评_十五五规划，提振消费将是系统性大工程 ⚫投 资 建 议 ：消 费 行 业 需 要 重 视“十 五 五”规 划 中 消 费 的 中 长 期 目 标； 短 期 关注 针 对2026年 消 费 相 关 政 策 。 我 们 对 消 费 行 业2026年 海 外 业 务 的 发 展 持 乐观 观 点 。消 费 个 股 方 面 ，关 注 市 场 风 格 切 换（高 切 低）过 程 中 的 高 分 红 率 优 质公 司，以 及 各 细 分 赛 道 中 有 阿 尔 法 的 公 司 。社 服 板 块 新 消 费 赛 道 ，推 荐 古 茗 、大 麦 娱 乐 、蜜 雪 集 团 。食 品 饮 料板 块，推 荐 东 鹏 饮 料 、立 高 食 品 ，关 注 万 辰 集团 、锅 圈 、农 夫 山 泉 等 。农 业 板 块 推 荐 中 宠 股 份 。纺 服 板 块 关 注 安 踏 体 育 、特步 国 际 、 海 澜 之 家 。 科 技 消 费 推 荐TCL电 子H、 海 信 家 电 、 绿 联 科 技 、 石 头科 技 ；家 电 高 分 红 率 推 荐 美 的 集 团 、海 尔 智 家 。轻 工 板 块 推 荐 永 艺 股 份 、奥 瑞金 ， 潮 玩 谷 子 推 荐 泡 泡 玛 特 。 ⚫风 险 提 示 ：国 补 退 坡 风 险 ； 消 费 者 需 求 不 足 的 风 险 ； 市 场 竞 争 的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 何 伟 ，银 河 研 究 所 副 所 长 、大 消 费 组 组 长 、家 电 行 业 首 席 分 析 师 。陈 柏 儒 ，轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ；顾 熹 闽 ，社 服 行 业 首 席 分 析师 ；谢 芝 优 ，农 业 行 业 首 席 分 析 师 ；郝 帅 ，纺 织 服 装 行 业 首 席 分 析 师 ；刘 光 意 ，食 品 饮 料 行 业 分 析 师 ；杨 策 ，家 电 行 业 分 析 师 ；刘立 思 ， 家 电 行 业 分 析 师 ； 陆 思 源 ， 家 电 行 业 分 析 师 ； 韩 勉 ， 轻 工 行 业 分 析 师 ； 艾 菲 拉 ·迪 力 木 拉 提 ， 纺 服 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不