沥青月报：需求步入淡季 面临走弱的压力

行情回顾

11月份沥青市场整体呈现单边下跌态势，主要受需求季节性萎缩和成本端支撑减弱影响。需求方面，北方地区道路施工基本完工，南方地区维持刚需，整体进入淡季；成本端，OPEC+增产叠加地缘政治缓和预期对油价形成压制。市场缺少向上驱动，预计延续震荡偏弱走势。

宏观分析

1. OPEC+政策：12月份增产，明年一季度暂停增产，短期缓解供应压力，但长期增产政策未变，供应过剩预期持续。
2. OPEC月报：全球原油市场预期由平衡转向过剩，非OPEC国家供应增长预期上调，需求端悲观预期增强。
3. 美联储降息预期：官员鸽派发声，12月降息概率升至85%，劳动力市场数据喜忧参半，经济停滞拖累消费支出。
4. 地缘政治：美媒披露俄乌和平方案，欧洲发表联合声明，美乌日内瓦会谈，但双方核心分歧较大，短期难以有实质性进展，需警惕预期转变对油价影响。
5. EIA供需预期：OPEC月报显示全球原油市场过剩，供应增长预期上调，需求增长预期下调。

供需分析

1. 供应端：10月份沥青产量环比下降50万吨，周度产量下降，炼厂开工率环比下降，供应压力有望缓解。
2. 需求端：11月份沥青出货量环比下降，道路施工需求萎缩，冬储需求不确定性大，需求面临进一步下降压力。
3. 改性沥青：产能利用率环比下降，延续10月份下降趋势，北方低温天气影响施工，开工率下降。
4. 进出口：10月份沥青进口量环比增加5万吨，均价小幅下降；出口量环比减少2.77万吨，均价小幅下跌。
5. 库存：厂库延续降库，但降库速度不及往年同期；社会库存降库，但降库速度放缓，下游需求逐步走弱。
6. 价差：沥青裂解价差回落，加工稀释利润维持低位，预计延续震荡偏弱走势，裂解价差面临进一步走低压力。

后市研判

沥青缺少向上驱动，预计延续震荡偏弱走势。基本面改善预期较差，需求端萎缩，供应端向上驱动不足，油价延续宽幅震荡概率大，需警惕地缘政治反复。建议关注BU2602合约2900-3150元/吨区间。