行业专题报告：推开炼化一体化的大门

2025年11月28日 推开炼化一体化的大门 [table_main]观点摘要： [table_research]分析师：王江楠从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543宏源期货研究所TEL：010-82295006Email：wangjiangnan@swhysc.com ➢炼化一体化是将石油炼制与化工生产通过工艺耦合、原料互供、能量共享实现深度融合的产业模式，打破了传统炼油与化工独立运营的界限，通过全链条资源优化配置，实现原油向成品油与高附加值化工品的高效转化。这种模式并非简单的环节叠加，而是涵盖物质流、能量流、信息流的系统性重构，例如将炼油产生的石脑油直接供给烯烃或芳烃装置作为原料，减少中间储运成本。 ➢据《2024年国内外油气行业发展报告》，“十五五”期间炼化行业将加速兼并整合，以集群化、一体化、园区化的规模优势应对外部风险。2030年，全国炼厂平均规模达到535万吨/年，较2024年水平提高53万吨/年；国内千万吨级炼厂占比达60.7%，较2024年提高4.7个百分点；大连长兴岛、江苏连云港、浙江宁波、福建古雷、广东惠州大亚湾等石化基地基本建成。 ➢炼化一体化的经济效益的提升来自规模效应、产品溢价与成本控制的多重叠加。规模上，大型一体化项目通过设备共享摊薄投资，1000万吨级工厂吨油加工毛利可达300-500元，是中小型炼厂的2倍左右；产品端，通过生产聚乙烯、聚丙烯等高端化工品，附加值较传统成品油提升20%以上，镇海炼化借此实现2024年销售收入超1000亿元；成本端，内部原料互供减少运输与储存费用，恒力石化2023年炼化板块毛利率达18.5%，远超行业平均的9.5%。 目录 观点摘要：.......................................................................................................................................................................1一、何为炼化一体化....................................................................................................................................................3二、国内标杆石化基地................................................................................................................................................4（一）大连长兴岛...................................................................................................................................................................4（二）江苏连云港...................................................................................................................................................................4（三）福建古雷.......................................................................................................................................................................5（四）广东惠州.......................................................................................................................................................................6（五）浙江宁波.......................................................................................................................................................................7三、炼化一体化的价值逻辑.........................................................................................................................................9（一）与传统炼化模式的核心差异...................................................................................................................................9（二）炼化一体化为何能显著提升资源利用率...............................................................................................................9 一、何为炼化一体化 炼化一体化是将石油炼制与化工生产通过工艺耦合、原料互供、能量共享实现深度融合的产业模式，打破了传统炼油与化工独立运营的界限，通过全链条资源优化配置，实现原油向成品油与高附加值化工品的高效转化。这种模式并非简单的环节叠加，而是涵盖物质流、能量流、信息流的系统性重构，例如将炼油产生的石脑油直接供给烯烃或芳烃装置作为原料，减少中间储运成本。 1959年美国壳牌公司在休斯顿建成的首个炼化一体化项目，首次实现了炼油与化工的工艺耦合，验证了资源协同利用的可行性，标志着石化产业从分散生产向集约化发展的转型。该项目通过整合上下游环节，使原油加工成本降低12%，化工品收率提升至25%，为后续全球项目建设提供了技术模板。 根据十四五规划和2035年远景目标纲要，石化化工行业要有序推进炼化项目“降油增化”，延长石油化工产业链；增强高端聚合物、专用化学品等产品供给能力。研究机构预测，至2035年世界范围内能源消耗中石油产品占比将降低至28.50%，该数据在2017年相应为33.28%，但化工产品经济价值占比则呈现增长的态势，2035年将达到50%。面对这样的发展趋势，2015年国家发改委对石化产业基地的设立条件提出指导意见，并提出了发展七大石化产业基地的规划(长兴岛、漕泾、惠州、古雷、曹妃甸、连云港以及宁波)，并呈现国有企业、民营企业与外资企业多元化发展的态势。其他炼化企业也在加速炼化一体化进程，如：中国石油化工股份有限公司广州分公司炼化一体化项目新建206公顷的化工园区，在园区内设立聚丙烯、高密度聚乙烯、聚乙烯、乙烯裂解等9套化工装置；中国石油化工股份有限公司九江分公司设立890kt/a芳烃项目助力企业加速炼化一体化转型升级。 资料来源：各省发改委及经信局、人民网、沧州市设备管理协会、宏源期货研究所整理 据《2024年国内外油气行业发展报告》，“十五五”期间炼化行业将加速兼并整合，以集 群化、一体化、园区化的规模优势应对外部风险。2030年，全国炼厂平均规模达到535万吨/年，较2024年水平提高53万吨/年；国内千万吨级炼厂占比达60.7%，较2024年提高4.7个百分点；大连长兴岛、江苏连云港、浙江宁波、福建古雷、广东惠州大亚湾等石化基地基本建成。 二、国内标杆石化基地 （一）大连长兴岛 大连长兴岛具有发展石化产业的深水岸线，离岸400米即可达到水深20米条件。港口工业岸线总长达到120公里。已经建成30万吨原油码头3个，原油罐区1100万吨。随着恒力石化等大项目顺利推进，长兴岛石化产业基地的生产能力稳步提升，近期规划炼油产能4000万吨级、乙烯800万吨、丙烯400万吨、PX1000万吨、乙二醇180万吨。 恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目目前已打通生产全流程，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品，生产运行稳定。是国家核准的第一个民营炼化一体化项目，也是目前国家七大石化产业基地中最早建成、投产的世界级石化产业项目。项目自2017年4月破土动工，历时19个月完成了从建设到开车的全部工作。该项目具备2000万吨/年原油加工能力，配套520万吨/年对二甲苯（PX）装置、150万吨/年乙烯装置，实现“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”的灵活生产模式。采用国际先进工艺，集成渣油加氢、催化裂解、芳烃联合装置等核心技术，化工品收率超70%，显著高于传统炼厂。 2020年7月，恒力石化投资建设的150万吨/年乙烯项目投入商业运营，总投资达220亿元，主要建设150万吨/年蒸汽裂解装置及下游共12套化工装置。该项目进一步丰富和完善了恒力石化全产业链结构，打通除PTA产业链以外的“烯烃—乙二醇—聚酯—民用丝、工业丝、聚酯薄膜、工程塑料”另一个产业链条。恒力石化乙烯项目的全部原材料基本都由上游的2000万吨炼厂供应，最大程度发挥了炼化一体化的规模集成优势，生产出国内紧缺的各类高端化工品(包括纤维级乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、高密度聚乙烯、丁二烯等)，将极大提升恒力炼厂一体化的深加工能力与产品附加价值。从聚酯产业链角度看，该项目投产后，恒力石化也将实现对占到聚酯原料成本90%以上的PTA和乙二醇两大关键原材料的全面覆盖和自给自足。 （二）江苏连云港 连云港石化产业基地（徐圩新区石化产业园）主要布局炼化一体化、乙烯、丙烯、聚酯、 多元化原料加工、化工新材料等产业，产业规模达4000万炼油、300万吨乙烯和400万吨芳烃。以炼油、乙烯、芳烃一体化为基础，以多元化原料加工为补充，以化工新材料和精细化工为特色，形成多产品链、多产品集群的烷烃资源深加工和炼化一体化基地。 盛虹1600万吨/年炼化一体化项目由盛虹炼化（连云港）有限公司实施，是目前国内单流程规模最大的炼化一体化项目，总投资约677亿元，位于江苏连云港石化产业基地，已于2022年底全面投产。项目核心产能包括：1600万吨/年原油加工、280万吨/年对二甲苯（PX）、110万吨/年乙烯、350万吨/年歧化装置、200万吨/年芳烃抽提装置、30万吨原油码头及4个5万吨液体化工码头。该项目采用“多化少油、分子炼油”理念，化工品收率超70%，成品油占比不足30%，显著区别于传统炼厂。其中，280万吨/年PX装置为全球第三套、国内首套采用美国Lummus两段式重浆化结晶法工艺的装置。 盛虹石化已构建“原油—PX/乙烯—PTA/乙二醇—聚酯—化纤”全产业链，并持续向新能源、新材料延伸。其EVA总产能达90万吨/年（2025H1），为全球龙头；10万吨/年POE工业化装置预计2025年三季度投产。2023年项目实现全年原油处理量1580万吨，盛虹炼化实现营业收入991.93亿元，净利润4.81亿元。2025年上半年，核心装置基本满负荷运行，炼化板块实现营收442.02亿元，净利润2.57亿元，盈利能力持续改善。 （三）福建古雷 古雷炼化一体化项目是福建省重点石化项目，位于漳州古雷港经济开发区。一期工程总投资278亿元，已于2023年进