焦煤焦炭月度报告

衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 目录 01行情回顾 02数据分析 03后市研判 PART 01行情回顾 ➢自11月以来，双焦盘面逐步走弱。截至11月26日，焦煤主力月度下跌15.67%，持仓量减少19.7万手；焦炭主力月度下跌9.2%，持仓量减少4301手。其中11月11日受发改委冬季保供会议的影响，市场供应偏紧预期已有所松动，当日跌幅较大，扭转了前期震荡偏强走势。之后市场由于缺乏政策预期驱动，现货市场受期货市场情绪影响，成交价格同步走弱，期现共振，同时随着主力合约临近换月，近月合约面临交割压力，盘面下跌力度逐步增强，空头增仓动能有所增大。临近月末盘面下跌至前低后寻求短暂支撑，日内多次出现探底回升态势，形成较为明显的下引线。 PART 02消息面分析 11月发改委会议影响煤炭供应端收缩预期 ➢2025年11月11日发改委发文，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，对供暖季能源保供工作进行安排。 国内炼焦煤供应回升但增量有限 ➢截至11月21日当周，523家样本矿山企业的炼精煤开工率为86.94%，较去年同期降3.99%，精煤日均产量为75.8万吨，较去年同期减少3.78万吨。314家样本洗煤厂的开工率为37.56%，较去年同期降2.91%，精煤的日均产量为27.63万吨，较去年同期降1.06万吨。但从环比量来看，均较10月有所回升。截至11月22日周度统计，当周甘其毛都通关量为914490吨，虽较月初有所回落，但11月整体通关量较10月明显上移。整体看，炼焦煤供应紧缩态势有所扭转整体供应回升但增量空间相对有限。 炼焦煤进口增速有所提高 PART 02数据分析 ➢据海关总署数据显示，2025年10月份中国进口炼焦煤1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%。从环比数值看，澳大利亚和印尼进口量出现增长，澳煤由于国内价格偏强运行，与国内价差缩小，增强国内贸易商接货意愿。印尼煤自6月以来进口量持续增长，主要以部分长协和散户采买为主，进口煤种主要流向港口周边洗煤厂，有性价比优势。10月蒙煤因国庆假期通关口岸闭关导致整体进口天数减少，进口量出现一定下滑，但较去年同期仍增长36.4%，临近年末，为完成全年通关目标，蒙煤仍有补量的可能，预计后续进口量将有所回升。俄煤进口量环比小幅回落，部分货源分流至东南亚地区。美煤受中美经贸关系影响，进口量仍然空缺。整体看，截至10月底，国内进口炼焦煤总量较去年同期有所减少，但自9月开始进口增速有所放大，预计全年进口总量较去年相差不大。 炼焦煤上游库存去化速率减慢，但整体库存压力不大 PART 02数据分析 ➢截至11月21日当周，523家样本矿山的精煤库存为185.92万吨，较上年同期减少141.67万吨；样本洗煤厂的精煤库存为302.83万吨，较上年同期减少48.04万吨；港口炼焦煤的库存为291.5万吨，较上年同期减少177.26万吨。11月以来，国内供应端上游企业库存去化速率减慢，有小幅累库态势，但整体库存均较去年同期有所改善，整体库存压力不大。 炼焦煤下游补库驱动较弱 PART 02数据分析 ➢截至11月21日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存为1038.19万吨，较去年同期增加121.62万吨，库存可用天数为12.45天，较去年同期增加2.11天；247家钢铁企业炼焦煤库存为797.08万吨，较去年同期增加53.21万吨，库存可用天数为12.97天，较去年同期增加1.01天。11月以来，独立焦企的补库意愿不断走弱，炼焦煤去库为主，钢厂小幅回补炼焦煤库存，整体炼焦煤下游库存储备积极性不高，暂未形成集中性补库。 焦炭整体产能利用率呈现弱稳态势 PART 02数据分析 ➢截至11月21日当周，全样本独立焦化企业的产能利用率为71.71%，较去年同期高0.07%，冶金焦的日均产量为62.67万吨，较去年同期减少0.33万吨；247家钢铁企业的焦炭产能利用率为85.23%，较去年同期高0.09%，焦炭日均产量为46.22万吨，较去年同期增加0.05万吨。整体看，11月以来，独立焦企和钢厂焦炭产能利用率呈现弱稳态势，焦炭供应压力不大。 铁水产量弱稳，焦炭需求存支撑，但增量空间受季节性限制 ➢截至11月21日当周，247家钢铁企业的高炉产能利用率为88.58%，较去年同期高0.05%，日均铁水产量为236.28万吨，较去年同期增长0.48万吨；周度国内焦炭消费量106.33万吨，较去年同期增长0.22万吨。11月以来，铁水日均产量持稳在236万吨左右的水平，整体产量水平较去年有所增长，焦炭消费量存支撑。但从季节性角度看，铁水后续存一定的回落空间，焦炭后续需求增量空间受限。 焦炭整体库存压力不大 ➢截至11月21日当周，全样本独立焦化企业的焦炭库存为65.29万吨，较去年同期减少14.18万吨；247家钢铁企业的焦炭库存为622.34万吨，同比增加26.7万吨；港口焦炭库存为193万吨，同比增15.82万吨。11月以来，独立焦企自身产销相对平衡，累库不明显，钢厂焦炭降库为主，港口货物集港积极性较弱。整体看，虽需求有所走弱，但供应同样偏弱的情况下，焦炭整体库存压力不大。 ➢截至2025年11月21日，独立焦化企业吨焦平均利润为19元/吨，盈利情况有所改善。国内焦炭市场在11月共完成两轮提涨，使得10月以来的累计提涨达到四轮，累计涨幅为200-220元/吨。前期原料炼焦煤价格持续偏强运行，是推动焦炭价格上涨的核心动力。焦煤价格的上涨直接增加了焦炭的生产成本，焦企通过提涨来转移压力。截至11月21日，247家钢铁企业盈利率为37.66%，由于原料价格高位波动成材价格低迷，使得钢厂利润不断受到侵蚀。 ➢预计进入12月，宏观因素将扰动盘面。首先国内政治局会议通常在每年12月上旬召开，主要任务是分析研究下一年度经济工作方向，为随后召开的中央经济工作会议定调。中央经济工作会议，一般在12月中旬举行，是部署下一年中国经济工作的最高级别会议，由党中央、国务院联合召开，明确财政、货币、产业、民生等政策主线。2025年是“十四五”规划最后一年，会议将系统总结五年目标完成情况，并为“十五五”开局做衔接准备。会议有望提振国内宏观预期。同时关注美联储12月降息落地情况，海外端经济影响国内出口端预期。➢价差方面，主力合约换月，近月交割压力凸显，关注价差走阔机会。 ➢合约交易机会方面，炼焦煤供应紧缩态势有所扭转整体供应回升但增量空间相对有限，下游补库有所放缓但仍有补库空间，叠加整体库存压力不大，使得上下驱动空间均有限。由于今年春节时间较晚，补库时间有望后移，近月01合约博弈空间有限，远月05合约存阶段性反弹机会但空间力度有限，主要受制于钢材产业链利润承压。关注寒冬天气以及政策预期对于供需两端的影响。 PART 03后市研判 ➢钢厂和独立焦企的焦炭产量呈现弱稳态势，但铁水产量从季节性角度看，铁水仍有一定的回落空间，焦炭后续需求增量空间受限。近期随着第四轮提涨的落地以及焦煤价格的回落，焦企利润有所好转，但钢厂盈利持续受到压制。钢企盈利率的走低会使得钢焦企业博弈加剧，钢厂对焦企提涨的抵触会增强，使得后续再度提涨的可能性减弱，甚至如果焦煤价格出现回调，不排除钢厂发起提降动作，向焦企要利润的可能。盘面关注焦煤支撑力度，受焦煤走势影响较为明显。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。