行情回顾
自11月以来，双焦盘面逐步走弱。焦煤主力月度下跌15.67%，持仓量减少19.7万手；焦炭主力月度下跌9.2%，持仓量减少4301手。11月11日发改委冬季保供会议影响下，市场供应偏紧预期松动，随后期货市场缺乏政策预期驱动，现货成交价格同步走弱，期现共振。主力合约临近换月，近月合约面临交割压力，盘面下跌力度增强，空头增仓动能增大。月末盘面下跌至前低后短暂支撑，形成下引线。
消息面分析
- 发改委会议影响：11月11日发改委会议对供暖季能源保供工作进行安排，影响煤炭供应端收缩预期。
- 国内炼焦煤供应：截至11月21日当周，炼焦煤开工率86.94%，精煤日均产量75.8万吨，较去年同期分别下降3.99%和3.78万吨；洗煤厂开工率37.56%，精煤日均产量27.63万吨，较去年同期下降1.06万吨。但环比10月有所回升。甘其毛都通关量11月整体较10月上移。
- 炼焦煤进口：10月份中国进口炼焦煤1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%。澳大利亚和印尼进口量增长，蒙煤因国庆假期通关口岸闭关进口量下滑，但较去年同期仍增长36.4%。
数据分析
- 炼焦煤库存：截至11月21日当周，矿山企业精煤库存185.92万吨，同比下降141.67万吨；洗煤厂精煤库存302.83万吨，同比下降48.04万吨；港口炼焦煤库存291.5万吨，同比下降177.26万吨。11月以来库存去化速率减慢，但整体库存压力不大。
- 炼焦煤下游补库：截至11月21日，独立焦化企业炼焦煤库存1038.19万吨，同比增长121.62万吨，库存可用天数为12.45天；钢铁企业炼焦煤库存797.08万吨，同比增长53.21万吨，库存可用天数为12.97天。下游补库意愿走弱，去库为主，钢厂小幅回补。
- 焦炭产能利用率：截至11月21日当周，独立焦化企业产能利用率为71.71%，冶金焦日均产量62.67万吨；钢铁企业焦炭产能利用率为85.23%，焦炭日均产量46.22万吨。整体呈现弱稳态势，供应压力不大。
- 焦炭需求：铁水日均产量236.28万吨，较去年同期增长0.48万吨；焦炭消费量106.33万吨，较去年同期增长0.22万吨。季节性角度看，铁水后续存回落空间，焦炭需求增量受限。
- 焦炭库存：截至11月21日当周，独立焦化企业焦炭库存65.29万吨，同比下降14.18万吨；钢铁企业焦炭库存622.34万吨，同比增加26.7万吨；港口焦炭库存193万吨，同比增15.82万吨。整体库存压力不大。
- 焦炭利润：截至11月21日，独立焦化企业吨焦平均利润19元/吨，盈利情况有所改善。焦炭市场11月完成两轮提涨，累计涨幅200-220元/吨，核心动力是炼焦煤价格上涨。
后市研判
钢厂和独立焦企焦炭产量弱稳，但铁水产量季节性回落空间存，焦炭需求增量受限。焦企利润好转，但钢厂盈利受压制，博弈加剧，后续提涨可能性减弱。盘面关注焦煤支撑力度。12月需关注国内政治局会议和中央经济工作会议，以及美联储降息落地情况。主力合约换月，近月交割压力凸显，关注价差走阔机会。远月05合约存阶段性反弹机会，但空间有限，受制于钢材产业链利润承压。关注寒冬天气及政策预期对供需两端的影响。
