工业硅12月报：区间震荡，关注西北环保情况

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【交易逻辑】...................................................................................................................................................2 【策略推荐】...................................................................................................................................................2 第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3 一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、需求：12月工业硅需求环比走弱.........................................................................................................4三、供应：12月工业硅产量环比11月降低...............................................................................................7四、成本及库存：成本小幅上移，厂家低库存支撑盘面..........................................................................9 第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................11 免责声明.................................................................................................................................................................12 工业硅12月报 区间震荡，关注西北环保情况 第一部分前言概要 【供需展望】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：Z0020351 11月中旬有机硅企业开会联合挺价，会议达成共识在库存超过40天或亏损的状态下减产。目前有机硅提价成功，利润修复，库存压力还未显现，预计12月有机硅开工率环比11月持平。12月多晶硅开工率变化不大，铝合金开工率可能会有季节性下调。综合来看，12月工业硅需求环比11月小幅走弱。供应方面，12月云南、四川电价进一步上涨，硅厂成本显著增加，云南、四川工业硅开炉总数量可能下降至20台左右。西北在无环保压力的情况下开工率变化不大。12月工业硅产量或环比11月降低至39万吨左右。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【交易逻辑】 从平衡表来看，12月工业硅供需紧平衡，成本端无明显驱动。当前工业硅库存高企，但上游库存较低，厂家无库存压力的背景下挺价意愿强，工业硅前期底部支撑有效。下游企业库存中性，三大下游行业利润较好，对工业硅价格接受度较高。总体来看，工业硅市场暂无核心矛盾，震荡看待，价格区间参考（8500，9500）。倘若西北出现因环保而导致的工业硅减产，工业硅期货价格可能突破震荡区间上沿。 【策略推荐】 1.单边：区间操作，价格参考（8500,9500）2.套利：Si2601、Si2602正套3.期权：逢低卖出虚值看跌期权风险提示：西北环保导致工业硅减产 银河期货 工业硅12月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 11月工业硅期货总体呈现窄幅震荡走势，11月工业硅供需双弱，产业端没有明显驱动，盘面价格波动区间收窄。现货层面，11月工业硅现货价格变动不大，但总体呈现涨势。11月中旬受有机硅会议影响，投机资金进场，盘面单日大涨超5%,新疆硅厂大规模套保，厂家小幅去库。 工业硅12月报 二、需求：12月工业硅需求环比走弱 1、12月DMC开工率环比变化不大 2022年以来，传统的建筑行业陷入低迷，对有机硅消费降低，新能源汽车和光伏行业的高速发展为有机硅材料的消费带来支撑。2025年以来，光伏行业转入低迷，电池和组件排产环比2024年同期均出现不同程度下滑，光伏对有机硅的需求同比回落。供应方面，2024年下半年新增有机硅单体产能投产后，有机硅单体行业开始过剩，DMC价格一路走跌。2025年2月有机硅企业召开会议号召联合减产、挺价，2月以来有机硅单体产量开始逐渐走低，同时DMC工厂库存开始去化。7月两家有机硅企业因火灾问题停产检修，行业检修规模达到80万吨/年。8月有机硅企业检修完成后，DMC产量环比7月增加。9月有机硅行业并无实质性“反内卷”行动，DMC及终端价格走低，部分有机硅企业下调开工率，9月DMC产 工业硅12月报 2025年11月28日 量环比8月走低。10月有机硅旺季需求边际走弱，开工率有所下滑。11月中旬有机硅企业开会联合挺价，会议达成共识，在库存超过40天或亏损的状态下减产。目前有机硅提价成功，利润显著修复，库存压力还未显现，预计12月有机硅开工率环比11月持平。 数据来源：银河期货，Wind，公开资料整理 数据来源：银河期货，iFIND 数据来源：银河期货，SMM 2、12月多晶硅产量降低 截至11月底，多晶硅在产企业共计11家，11月通威股份云南基地减产，四川基地停产，截至月底，通威股份云南、四川两地仅开8万吨/年产能。10月新特能源准特基地增产，供应或在11月体现。协鑫科技10月减产规模接近4000吨，12月或继续小幅减产。总体而言， 工业硅12月报 2025年11月28日 12月多晶硅开工率环比变化不大，预计12月多晶硅月度产量11.2万吨，环比11月降低0.2万吨。 3、铝合金和出口对工业硅需求小幅走弱 9月以来，汽车产量上行叠加铝合金传统需求旺季驱动下，铝合金终端消费更上一个台阶，铝合金开工率环大幅走高，且开工率走高的幅度高于往年。此外，铸造铝合金期货上市后，三季度存在较为客观的交割利润，9月以来部分铝合金开始逐步流入交割库“蓄水池”，变相增加铝合金需求。展望12月，铝合金需求可能边际走弱，或带动铝合金开工率小幅下行。出口方面，10月工业硅出口量4.51万吨，环比减少36%，同比减少31%。2025年1-10月工业硅累计出口量60.67万吨，同比减少1%。10月份工业硅出口环比减少主要受到出口政策端影响，部分出口订单抢在9月份发货，叠加10月份接单也受到影响。根据《关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》，以代理（含市场采购贸易、外贸综合服务等方式）出口货物的企业，预缴申报时要同步报送实际委托出口方基础信息和出口金额情况。若企业未准确报送，将作为自营方式，由其承担相应出口金额应申报缴纳的企业所得税，实际委托出口方指货物实际生产销售单位。该公告自10月1日起施行。海外对中国工业硅刚需，工业硅出口量或在2026年一季度逐渐恢复，12月工业硅出口量或介于9月和10月之间。总体而言，11月铝合金和出口需求有下滑可能，但总体需求水平高于往年同期。 工业硅12月报 2025年11月28日 数据来源：银河期货，iFIND 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 三、供应：12月工业硅产量环比11月降低 据铁合金在线统计，11月全国734台工业硅矿热炉正常开启261台，开工率35.41%，环比降低6.41%。11月工业硅产量41.25万吨，环比10月降低4.82万吨。 截至11月末，新疆221台工业硅矿热炉开炉145台，环比降4台;开工率65.61%，环比降低1.81%;月产量约23.65吨，环比增0.21万吨。11月新疆工业硅开工率变化不大，伊犁某硅厂停产2周预计下个月恢复开工，其余企业开工率变化属于正常检修。11月新疆天气较好，无环保压力，工业硅生产稳定。展望12月，除龙头大厂鄯善产能有个位数炉子有开工 工业硅12月报 2025年11月28日 潜力外，其余硅厂暂无调整开工率的计划。 截至11月底四川地区120台工业硅矿热炉正常开启22台，环比减产24台，同比减产2台;开工率18.3%，环比下降20.03%;月产量约3万吨。12月枯水期来临，电价将上涨至0.5元/度以上，工业硅成本显著抬升，部分工厂计划于11月30日起实施减产或停炉。预计12月四川地区在产工业硅矿热炉数量将缩减至9台。。 截至11月底云南148台工业硅矿热炉开工17台，环比减少26台，开工率约11.49%，环比减少17.56%，月产量约2.59万吨，环比减产3.05万吨。12月云南地区电价还将上调，预计12云南工业硅开工炉子数量维持在10-12台。 综合来看，12月云南、四川工业硅还有减产空间，厂家总停炉数量可能超过20台，减产规模最高可达2.5万吨。12月西北地区在无环保压力的情况下开工率环比11月变动不大。综合来看12月工业硅产量或环比下调至39万吨左右。 工业硅12月报 2025年11月28日 数据来源：银河期货，SMM 四、成本及库存：成本小幅上移，厂家低库存支撑盘面 西北部分地区煤炭价格上涨、其余还原剂价格暂稳，11月份西北工业硅成本小幅上移。西南地区12月份电价继续上调，工业硅成本或增加600元/吨以上。 目前工业硅库存显性数据96万吨，社会库存54.8万吨，新疆、云南、四川样本企业库存18.06万吨，下游原料库存23.26万吨。西南工业硅厂家库存不低，但停产后不会低于成本销售。西北仅少许厂家有库存压力，工业硅较难出现厂家大规模低价甩货的情况。中游库存高，货权越来越集中，前五家贸易商持货数量可能超过20万吨，基差很难走弱。综合来看，在目前的库存结构下，倘若盘面有利多驱动，很容易出现期、现正循环的顺畅上涨。期、现负循环需看到工厂库存明显积累，但时间未到。 工业硅12月报 2025年11月28日 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，广州期货交易所 数据来源：银河期货，SMM 工业硅12月报 20