科技行业2026年展望：AI算法迭代扩容算力底座，生态繁荣重塑增长边界

主题研究|科技行业 科技行业2026年展望：AI算法迭代扩容算力底座，生态繁荣重塑增长边界 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 科技行业2026年展望：经过近两年的发展，人工智能行业仍然处于发展的初期阶段。展望2026年，AI行业将继续保持强劲增长，打开多产业链成长空间。首先，AI的底层技术正处于飞轮迭代的阶段，包括AI算法端的模型优化以及AI算力端的性能提升。技术迭代一方面不断提升AI作为生产力工具的能力，另一方面也不断降低AI的使用成本。其次，AI将持续推动多产业链的基本面增长，包括中美两国的云服务厂商、服务器、算力、功率、端侧AI、新能源车、智驾等多环节多产业的商业化落地与成长。最后，AI的多个下游应用正经历需求的爆发式增长，包括C端的AI助手、B端的AI生产力提升工具以及G端的AI普及。更长远来看，AI有望带来具身智能等新兴行业的增长。我们对于AI为科技产业带来上行趋势的判断保持乐观态度。 赵丹首席科技分析师dan_zhao@spdbi.com(852) 2808 6436 杨子超，CFA科技分析师charles_yang@spdbi.com(852) 2808 6409 黄佳琦科技分析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 AI算法及应用：AI应用加速落地，贡献占比持续提升。2026年主要投资机会仍来自于AI周期行情下的估值修复，外部地缘环境是市场情绪主要扰动因素。重点关注AI应用落地进度、细分赛道竞争格局变化以及新业务投入对利润端的影响。我们预计明年云计算维持上行周期，带动板块价值重估；电商在后“国补”时代回归常态化竞争，即时零售给利润端带来波动；游戏长线运营成为增长动力，期待新产品周期；在线音乐付费率持续提升，具备较强韧性；美股加密资产标的或将涌现更多细分赛道龙头。 2025年11月27日 AI算力及应用：AI增长红利溢出，提供多产业链增量成长。展望2026年，全球科技龙头将持续加大AI基建投入，AI数据中心相关需求助推多产业链增长。消费电子、功率半导体、半导体晶圆代工将直接受益于AI服务器的增量的需求，产业规模和利润有望增长。新能源车以及智能驾驶将享受AI技术提升带来的渗透率增长，激光雷达、智驾芯片、智驾域控等环节将充分受益。另外，苹果的创新产品、手持影像设备、XR以及机器人等应用将为消费电子与半导体行业带来多个增长亮点。 注：截至2025年11月21日收盘价；资料来源：Bloomberg、浦银国际 投资风险：全球政策波动，影响供应链稳定以及需求释放；全球，尤其是中国和美国，经济增长面临压力，互联网、游戏、服务器、智能手机、新能源车等需求不及预期；全球科技龙头投资力度持续不足，资本开支周期下行；AI大模型行业爆发弱于预期，算法算力迭代放缓；行业竞争加剧；投入或费用过高，拖累利润表现；AI应用和商业落地闭环速度慢于预期；AI初创企业面临生存危机，AI投资热度下滑。 扫码关注浦银国际研究 目录 科技行业投资概览.............................................................................................................................3 人工智能行业：底层技术飞轮迭代，产业规模空间巨大，下游应用快速爆发..............................11 人工智能底层技术飞轮迭代，成本快速下行....................................................................................................15人工智能行业仍处于发展初期，高增速与红利溢出效应明显，长期产业规模有巨大提升空间............20AI大模型应用在C端和B端快速普及，长期有望催生新的应用场景，打开增量成长天花板................25 AI算法及应用行业：AI应用加速落地，贡献占比持续提升...........................................................29 2025年回顾：AI推动资产重估............................................................................................................................292026年细分板块配置策略.....................................................................................................................................36云计算：AI加速落地，需求持续上升.................................................................................................................39电商：国补品类迎来高基数，打造一站式大消费平台.................................................................................43游戏：注重长线运营，期待新产品周期...........................................................................................................47在线音乐：付费率持续提升，具备较强韧性....................................................................................................50海外虚拟资产：或涌现更多细分赛道龙头........................................................................................................53 AI算力及应用行业：AI增长红利溢出，提供多产业链增量成长...................................................55 半导体：AI大模型需求红利溢出，AI算力高速成长，推动中国晶圆代工及功率半导体周期上行.......63消费电子：快速切入AI服务器产业链，收入增量有望在明年放量成长.....................................................77新能源汽车：纯电和智驾将推动渗透率持续上行，出海加速贡献增量......................................................86智能驾驶：中国渗透率加速上扬，带动产业链爆发增长，AI推动智驾技术快速迭代.........................101 科技行业2026年展望：AI算法迭代扩容算力底座，生态繁荣重塑增长边界 科技行业投资概览 经过近两年的发展，人工智能行业仍然处于发展的初期阶段。展望2026年，AI行业将保持强劲增长，打开多产业链成长空间。我们认为AI是大科技行业最重要的增长引擎。 首先，AI的底层技术正处于飞轮迭代的阶段，包括AI基座模型的算法技术突破以及AI算力芯片的创新提升。技术迭代一方面不断提升AI作为生产力工具的能力，另一方面也不断降低AI的使用成本。 其次，AI将持续推动多产业链的基本面增长。全球科技巨头均提高资本支出，加大AI的基础建设，下游产业链需求旺盛，包括服务器、算力、功率、端侧AI、新能源车、智驾等多环节多产业的商业化落地与成长。 最后，AI大模型正在走向开源。大模型后训练和推理需求正在以超越预训练的速度成长，更加贴近AI应用端需求，推动应用落地加速。AI的多个下游应用正经历需求的爆发式增长，包括C端的AI助手、B端的AI生产力提升工具以及G端的AI普及。更长远来看，AI有望为具身智能等新兴行业带来增长。 AI行业不仅基本面增长确定性较高，而且估值并不高，有上行的空间。当前中美两国的人工智能指数和公司的估值均低于2023年以及2024年的高点，甚至中国人工智能指数低于今年以来的高点。另外，在AI行业中，由于初创企业不断引入新的融资，提升自身价值，它们的估值几乎以季度为单位增长，同时这也为二级市场的AI标的提供重要的估值支撑。因此，在人工智能行业中，台积电、英伟达、谷歌是我们的行业首推标的，并建议投资关注AMD标的。 AI算法及应用：AI应用加速落地，贡献占比持续提升 整体来看，2026年互联网行业主要投资机会仍来自AI周期行情下的估值修复，回购及分红构建安全边际，外部地缘环境是市场情绪的主要扰动因素。重点关注AI应用落地进度、细分赛道竞争格局变化以及新业务投入对利润端影响。 1）云计算：AI大模型推动需求增长，云计算继续维持上行周期，带动板块价值重估。AI需求依旧强劲，各大云厂商云业务收入迎来加速增长。行业整体仍处在AI基建周期，大厂纷纷加大对算力、存储、处理等服务的投入。随着AI能力和Token成本指数级的优化，AI加速在各行各业落地，渗透率持续提升，我们预计云计算仍将在未来几年保持强劲需求。云计算作为AI基础 设 施 ， 我 们 认 为 是AI爆 发 下 确 定 性 较 高 的 领 域。阿 里 巴 巴（BABA.US/9988.HK）和腾讯（700.HK）为行业首选，同时建议关注百度（BIDU.US/9888.HK）等受益于行业需求提升的头部云及AI厂商；海外标的，建议关注谷歌（GOOGL.US/GOOG.US）和微软（MSFT.US）。 2）电商：竞争格局仍不明朗，关注即时零售投入变化对利润端的边际影响。行业竞争仍然激烈，价格竞争力仍是核心，并通过不断完善服务体系提升用户购物体验。国补有效刺激了用户前置购买需求，但随着国补退坡，家电数码等品类将迎来高基数，平台补贴压力或将提升。跨境电商全球化布局持续推进，降低中美关税不确定性风险。直播电商份额稳步扩张，并持续完善货架电商和短视频电商覆盖，满足用户各类场景需求。海外电商增长持续快于国内市场，渗透率仍有较大提升空间。即时零售成为电商平台的新战场，一方面挖掘即时零售市场作为新增长点，另一方面寻求与传统电商业务产生交叉销售机会。平台为了抢占市场份额纷纷投入大量资金，显著影响了短期利润水平，尽管行业竞争较峰值有一定边际改善迹象，但不确定仍存，UE改善节奏和幅度尚不明朗。我们相对看好阿里巴巴（BABA.US/9988.HK）和快手（1024.HK）。海外电商方面，Sea（SE.US）为行业首选，看好公司在东南亚及巴西等新兴市场的巨大增长潜力。 3）游戏：热门游戏长线运营成为短期增长的核心动力，行业储备值得期待。随着行业版号持续发放，供给端不再是行业增长瓶颈，进口版号数量的提升将持续贡献增量。由于玩家对内容质量和玩法创意要求持续提升，游戏公司倾向集中资源于少量产品，以提升产品成功率，重质不重量。长青游戏仍然是行业重要支柱，在公司有效运营下，持续展现出强大生命力。在跨端玩法增加以及外链支付趋势下，行业的利润率水平有提升空间。小游戏的快速发展也有助于触达更广泛的轻度玩家。行业多款重磅产品储备值得期待，有望进入新产品周期。腾讯（700.HK）和网易（NETS.US/9999.HK）为行业首选，同时也建议关注哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK）、心动（2400.HK）等厂商产品周期动态带来的业绩增长机会