有色早报

铜

• 本周铜价先扬后抑小幅回调。下游消费持续偏弱，维持刚需点价节奏，长单谈判进行中，长单涨价意愿与下游消费能力博弈值得关注。
• 进出口方面，LME铜集中交仓抑制Cash-3M价差；废铜精废价差走阔，江西废铜补贴政策略松，预期废铜开工率维持。
• 后市展望，8.5w附近下游点价意愿或有反弹，或成阶段性心理价位，关注产业支撑。

铝

• 沪铝减仓进一步回调，铝锭库存持平。下游消费尚可，对高价接受度提升，短期或呈震荡走势。
• 海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧。
• 铝价关键数据：沪铝社会库存、交易所库存、保税premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等均有变化。

锌

• 锌价震荡。供应端，国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，冶炼厂内卷矿库存严重，利润尚可，关注硫酸和白银价格影响。
• 需求端，内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，结构受头寸管制下滑。
• 出口窗口已打开，海外出现部分交仓情况。
• 策略建议：单边观望为主；内外反套机会；01-03正套机会。

镍

• 硫酸镍价格相对坚挺，纯镍产量环比小幅回落。需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强。
• 库存端，国内、海外持续累库。
• 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会。

不锈钢

• 钢厂10月排产环比小幅增加。需求刚需为主，成本镍铁、铬铁价格维持，库存高位，仓单维持。
• 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会。

铅

• 铅价下跌，挺价出货，成交转好。
• 供应侧，再生利润恢复激励复产，原生开工高位，供应宽松，废电消耗增加未驱动回收商挺价。
• 需求侧，电池开工率持平，月度成品累库，需求有走弱预期。
• 关键数据：现货升贴水、社会库存、上期所库存、进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等均有变化。
• 后市预测：内外铅价维持窄幅震荡，预计17100-17400区间，建议观望仓单增加情况和废电瓶挺价情况。

锡

• 锡价重心上升。
• 供应端，矿端加工费低位维持，反弹空间有限，云锡检修结束，供应边际修复；海外低邦产出量存在分歧，印尼出口恢复至正常水平需时，刚果(金)边境战乱存潜在风险。
• 需求端，高价下主要由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LVE库存低位震荡恢复。
• 策略建议：短期跟随宏观情绪为主，建议观望；中长期，供应端增量有限，向下有支撑，需求决定上方空间，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配。

工业硅

• 新疆头部企业开工稳定，个别工厂减产，内蒙古和甘肃个别工厂复产。
• 川滇11月末或再度减产20台左右，Q4供需预计平衡偏宽松。
• 短期看，Q4供需平衡偏宽松，价格预计震荡运行。
• 中长期看，产能过剩幅度高，开工率低，价格走势以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。

碳酸锂

• 价格大幅回落后，部分下游开始进行后点价。
• 基本面，原料端流通货源偏紧，冶炼端利润空间小；锂盐端上游库存去化明显，企业以长协和预售订单为主。
• 中下游库存充足，下游询盘减少，期现成交冷清，出货停滞，基差走弱。
• 总体而言，供应端扰动落地后价格弹性较高，下方支撑较强。若储能需求维持高景气度且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1-2年出现。