业绩持续减亏，切入储能赛道

业绩持续减亏，切入储能赛道 买入（维持评级） 事件：2025年10月31日公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收509.15亿元，同比-13.10%，实现归母净利润-34.03亿元，亏损程度同比继续收窄，对应25Q3单季度实现营收181.01亿元，同比/环比-9.78%/-5.53%，实 现归母 净利润-8.34亿 元，环 比减亏2.99亿元 ，季度 毛利率/净利率4.89%/-4.73%，环比提升3.31/1.26个pct。 BC二代产品加速放量，光伏主业持续修复。2025年前9个月公司实现硅片出货对外销售38.15GW，对应Q3硅片外售约13.43GW，环比小幅下滑，前三季度电池组件对外出货量63.43GW，对应Q3电池组件出货约21.58GW，环比下滑约13.4%。出货节奏放缓主要系下游抢装结束以及产业链推进反内卷，公司积极优化自身出货结构，带动业绩修复，2025年前三季度，公司组件出货TOPCon组件占比约70%，BC组件占比近25%，对应BC产品前三季度累计销量14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长，Q3单季度BC二代组件在BC组件出货中的占比已超过95%，进一步构筑公司以高价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势。 作者 分析师于 夕朦执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师张 磊执业证书编号：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 收购精控能源，切入储能赛道。11月13日，陕西省市场监督管理局发布公示，隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得苏州精控能源科技股份有限公司约62%的表决权，交易完成后，隆基绿能将单独控制精控能源。在储能领域，精控能源业务已覆盖中国大陆、欧洲、北美、澳洲等 多个关 键地区， 海外产 能和服 务网络已 实现全 球布局 ，全球 自有产能31GWh，通过与区域伙伴的紧密合作已成功落地执行多个大型智慧能源项目，全球并网量10GWh+。隆基绿能自身已在全球新能源领域积累沉淀多年的品牌、渠道优势，通过此次收并购强势入局储能行业有望实现光储业务的高度协同，打开新的增长空间。 分析师吴 念峻执业证书编号：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 相关研究 1、《前期布局迎收获，硅片组件亏损收窄》2025-09-03 投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营收676.35亿元、819.19亿元和954.36亿元，实现归母净利润分别为-41.9亿元、27.63亿元和48.36亿元，同比增长51.4%、165.9%、75%，对应EPS分别为-0.55、0.36、0.64元，当前股价对应的2026-2027年PE倍数分别为51.4X、29.4X，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；市场竞争加剧；下游需求不及预期；新技术开发进度不及预期等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com