BTK单季度营收超10亿美金，公司上调全年收入指引

评级及分析师信息 公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度营业总收入约275.95亿元（+44.2%，同比，下同），归母净利润约11.39亿元，扣非归母净利润约9.69亿元。2025年Q3营业总收入约100.77亿元（+41.1%），归母净利润约6.89亿元，扣非归母净利润约7.08亿元。公司上调了2025年全年业绩指引，预计25年全年营业收入将介于362亿元至381亿元之间，研发、销售和管理费合计介于295亿元至309亿元之间。 分析判断： 营业收入预计增长的调整主要得益于百悦泽®在美国市场的领先地位以及其在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。研发费用、销售及管理费用的调整主要得益于持续审慎的投资促进公司收入和管线的增长，实现了显著的经营效率。 ►海外市场积极拓展，快速放量据公司公告：第三季度，百悦泽®全球收入总计10亿美元，同 比增长50.8%；第 三季度， 百悦泽®在美国的 收入总 计达到7.387亿 美 元 ， 而 去 年 同 期 为5.037亿 美 元 ， 同 比 增 长46.6%，主要得益于所有适应症需求的稳健增长以及净定价带来的适度收益。百悦泽®凭借其差异化和同类最佳临床特征，继续在BTK抑制剂类药物中保持领先的新患者市场份额。第三季度，百悦泽®在欧洲的收入总计达到1.632亿美元，去年同期为9,730万美元，同比增长67.8%，得益于所有主要欧洲市场（包含德国、意大利、西班牙、法国和英国）的市场份额增长。百悦泽®在中国的收入总计达到9,240万美元，同比增长36.2%。第三季度，百悦泽®在世界其他国家和地区销售额总计达到4,640万美元，较去年同期增长116.6%。 分析师：孙子豪邮箱：sunzh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120003联系电话： 放量，创新管线积极布局2025.04.29 据公司公告：公司在今年ASH年会上，血液学研究项目近50篇摘要被接受并将进行展示，其中包括6篇口头报告。索托克拉正逐步成为一种潜在同类最佳BCL2抑制剂，相较于第一代BCL2抑制剂维奈克拉，索托克拉提供了更佳有效性、更高安全性和更好便捷性。美国FDA已授予索托克拉突破性疗法认定，用于复发/难治性套细胞淋巴瘤治疗。 投资建议 考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调 整 前 期 盈 利 预 测 ， 即我 们预 测公 司2025-2027年 营 收为377/480/551亿 元(前 值349/420/482亿 元)，同 比 增 长38%/28%/15%，归母净利润分别为7.4/46.9/79.8亿元（前值4.1/35.7/62.9亿元），同比增长115%/537%/70%，EPS分别为0.51/3.26/5.55元，对应2025年11月27日的286.81元/股收盘价，PE分别为547/86/50 X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期，全球合作中断风险，产品上市后商业化表现不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。