A股调整，继续关注消费及科技

主 要 观 点 [table_summary]◆上周A股主要指数全部下跌，出现较大调整。上周申万一级行业全部下跌。跌幅较小的5个行业是银行（-0.89%）、传媒（-1.25%）、食品饮料（-1.44%）、国防军工（-1.72%）、家用电器（-2.30%），跌幅较大的5个行业是电力设备（-10.54%）、综合（-9.18%）、基础化工（-7.47%）、商贸零售（-7.24%）、钢铁（-6.98%）。 ◆上周沪深两市量价齐跌，周换手率小幅下降，市场交易情绪整体处于观望状态。上周沪深两市日均成交额为18,473.23亿元，与上期20,226.23相比减少1753亿元；两市日均成交量1320.29亿股，环比上期1355.29亿股减少35亿股；沪市周换手率6.04%，环比上期6.37 %下降0.33个百分点；深市周换手率8.95%，环比上期9.39 %下降0.44个百分点。上周A股风险溢价率（周五）维持在-1std水平附近，风险厌恶水平近期波动较小。 作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 ◆1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续6个月“按兵不动”。我们认为，配合促消费、扩投资和促进房地产行业回稳等政策实施，年底前有可能启动降息降准，带动两个期限品种的LPR报价下调。 ◆10月份全社会用电量同比增长10.4%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%。信息传输、软件和信息技术服务业用电指数同比增长21.0%。 ◆上周沪深两市调整加大，我们认为，短期调整不改市场长期向上的趋势，展望后市，可继续关注消费行业及科技类行业中的集成电路、商业航天板块。“反内卷”政策有效推动市场竞争持续优化，扩内需、保民生等政策落地带来供需关系的改善，物价出现积极边际变化，建议关注消费行业的投资机会。此外，高技术制造业和装备制造业继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天板块。 ◆风险提示：需求不及预期，地缘政治摩擦加剧，产业发展不及预期，国内政策效果不确定的风险。 正文目录 上周重要数据解读.........................................................................................................3（一）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续6个月“按兵不动”。...........3（二）10月份全社会用电量同比增长10.4%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快.........................................................................................................................................3上周市场回顾.................................................................................................................5（一）主要指数及申万行业涨跌幅.......................................................................................5（二）资金面........................................................................................................................6（三）情绪面........................................................................................................................7行业配置推荐.................................................................................................................8风险提示........................................................................................................................8 图表目录 图1贷款市场报价利率（LPR）............................................................................................................................3图2全社会用电量分产业:当月值（亿千瓦时）...................................................................................................4图3全社会用电量分产业:1-10月累计值（亿千瓦时）......................................................................................4图4全社会用电量分产业:当月同比（%）..........................................................................................................4图5信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快:.....................................................................................4当月同比（%）...........................................................................................................................................................4图6主要指数周涨跌幅............................................................................................................................................5图7申万一级行业涨跌幅情况................................................................................................................................5图8 Wind概念板块涨幅前10（%）....................................................................................................................6图9 Wind概念板块跌幅前10（%）....................................................................................................................6图10 SHIBOR（%）...............................................................................................................................................6图11中债国债到期收益率（%）...........................................................................................................................6图12融资融券余额情况（亿元）..........................................................................................................................7图13沪深两市周内日均成交额（亿元）..............................................................................................................7图14沪深两市周内日均成交量（亿股）..............................................................................................................7图15全部A股风险溢价率.....................................................................................................................................8 上周重要数据解读 （一）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续6个月“按兵不动”。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自今年6月份开始，两个期限品种的LPR已连续6个月“按兵不动”。 我们认为，配合促消费、扩投资和促进房地产行业回稳等政策实施，年底前有可能启动降息降准，带动两个期限品种的LPR报价下调。 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）10月份全社会用电量同比增长10.4%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 科技创新赋能产业转型升级加速，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。11月21日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%，其中信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。根据中国电力联合会发布的《2025年10月全国电力消费系列指数（CNECI）情况》，信息传输、软件和信息技术服务业用电指数为184.9，同比增长21.0%，在AI、数据中心、5G等快速发展带动下，该行业用电延续快速增长势头。 1-10月份，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%。分产业看，第一产业用电量1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业用电量54781亿千