储能催化锂电趋势向上，盈利修复风光未来可期

2025年11月14日电力设备及新能源- 证券研究报告 储能催化锂电趋势向上，盈利修复风光未来可期 投资评级领先大市-A维持评级 锂电行业：行业筑底后向上动能涌现，关注“涨价”行情演绎 首选股票目标价（元）评级 国内新能源车销量仍将保持增长态势，主流车企爆款新车型频显，新能源车市场仍大有可为。锂电产业链经过近年的产能扩张、业绩兑现后已经展现出“底部站稳，趋势向上”态势。受益于新能源车销量持续强劲、储能行业景气度提升，锂电材料价格大多开始进入上行通道，2025年11月，碳酸锂涨至8万元/吨，六氟磷酸锂涨至11万元/吨，市场或将持续围绕“涨价”这一核心变量进行演绎，新的锂电周期正在到来。998948029 固态电池作为新技术具备高能量密度、高安全性等优势，头部电池厂已积极布局相关产业链，预计2027-2030年实现装车，固态电池前景广阔。 光伏行业：行业周期底部回转，政策推动供需平衡 我国的光伏市场在历经了十余年的高速发展，目前市场需求已进入平稳增长阶段，2030年之前有望年新增装机量保持200GW以上，而海外光伏市场也呈现成熟市场增速放缓与新兴市场快速崛起的分化交织，全球需求处于增速放缓阶段。然而当前光伏行业产能过剩压力犹存，虽然扩产节奏已经得到有效遏制，然后冗余产能的退出的进程仍需要市场与政策双管齐下。2025年光伏行业的主旋律是相关政策的精准发力，在“反内卷”推动之下，当前控产稳价的成效十分显著，且产业链价格已经呈现修复趋势。同时N型技术迭代之下，各家技术路径百家争鸣，有望更快推动产业端的降本增效，新型技术与产业政策将有望成为未来几年光伏板块投资的主要机会。 王倜分析师SAC执业证书编号：S1450524100001wangti@essence.com.cn 张天然分析师SAC执业证书编号：S1450524120002zhangtr1@essence.com.cn 赵皓分析师SAC执业证书编号：S1450525030001zhaohao2@sdicsc.com.cn 风电行业：“十四五”完美收官，“十五五”高景气度可期 文思奇分析师SAC执业证书编号：S1450525080002wensq@sdicsc.com.cn “十四五”期间累计并网361GW，超额完成规划的目标，“十五五”预计年均新增装机120GW，相比“十四五”72GW的年均装机增长了66%。 相关报告 陆风：招标需求依旧旺盛，2026年需求可期。随着行业反内卷持续推进，风机中标价格持续回升。风机环节的盈利已经触底，后续有望持续修复。 固态电池系列报告（一）：未来已来，固态电池行业迎来产业驱动2025-07-16-固态新语朝阳东方初亮，供需旧话风光趋势可期2025-07-16核电景气度持续提升，核能三步走稳步推进2024-12-03 海风：存量项目储备丰富，各省市项目陆续在推进，后续的高成长性依旧可期。深远海具有比近海更大的可开发空间，是“十五五”重点，各省市陆续将深远海项目的建设提上日程。英国、丹麦等国家的海风支持政策持续加码，欧洲海风的需求有望快速增长。 投资建议： 锂电行业： 锂电板块：建议关注1）行业龙头公司：宁德时代、璞泰来、天赐材料、容百科技等；2）细分市场龙头公司：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇、德赛电池、鹏辉能源等；3）锂电材料环节公司：尚太科技、富临精工、湖南裕能、中科电气、新宙邦等； 固态电池：建议关注1）行业龙头公司：宁德时代、比亚迪；2）设备环节公司：宏工科技、纳克诺尔、赢合科技、先导智能；3）新材料、新技术环节公司：夏钨新能、天赐材料、上海洗霸、德福科技等。 光伏行业： 当前光伏行业受供给侧相关政策预期的催化，已经在产业链上游价格端明确回暖。展望明年，随着相关产业政策、行业自律的纷纷落地，将会催化行业供需平衡加速恢复，且产品价格有望在政策支撑下快速修复，加速行业公司业绩扭亏，也将带来阶段性的投资机会。建议关注：通威股份、协鑫科技等硅料头部企业以及隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等主产业链头部企业。 风电行业： 26年装机需求依旧旺盛，中标价格持续回升，我们建议盈利修复趋势明确的风机环节：明阳智能、运达股份、三一重能、金风科技。海风：行业当前低基数，基于较大规模的存量项目，未来国内的高成长性非常确定，并且深远海和海外海风也能贡献一定增量。因此我们建议关注：1）最先受益于国内需求高景气+出海加速的塔筒&管桩环节：大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能；2）壁垒高，竞争格局好，具备抗通缩属性的海缆环节：东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆；海上风机龙头：明阳智能。 风险提示：1）锂电：下游新能源车产销不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；新技术进展不及预期的风险；2）光伏：装机需求不及预期的风险；技术迭代加剧行业竞争的风险；国际壁垒加剧的风险；3）风电：原材料价格波动的风险，项目进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业降本不及预期的风险。 内容目录 1.锂电行业：行业筑底后向上动能涌现，关注“涨价”行情演绎.....................51.1.动力电池迈向高质量发展，产量保持高位.................................51.1.1.锂电产业链材料价格筑底后动能向上，关注材料涨价趋势..............61.2.储能需求持续增长，数据中心带来新动力.................................81.3.固态电池：新一代技术革命，未来产业发展的基石........................111.3.1.依靠安全性、高能量、长寿命核心优势替代液态电池.................111.3.2.三大固态电解质体系各有优劣，适配不同场景.......................111.3.3.工艺革新驱动制造设备升级.......................................121.3.4.应用场景升维，从替代液态电池到开创新产业.......................141.4.投资建议：新能源车仍有增长，关注固态电池等新技术方向.................142.光伏行业：行业周期底部回转，政策推动供需平衡..............................162.1.全球需求增速放缓，长期增长动能稳固..................................162.2.供给侧出清加快，反内卷清风吹动价格回暖..............................182.3. BC技术加速放量，新技术百花齐放......................................192.3.1.新型BC电池扩产加速，单面效率领跑行业..........................192.4.投资建议：重视政策催化下的投资机会..................................203.风电行业：“十四五”完美收官，“十五五”高景气度可期......................213.1.陆风：2026年装机需求依旧旺盛，中标价格预计持续回升...................223.2.陆风：风机环节盈利有望修复，建议重点关注.............................243.3.海风：存量项目储备丰富，后续的高成长性可期...........................253.4.海风：深远海的开发将打开海上风电的发展空间，为“十五五”的海风装机贡献可观的增量.................................................................263.5.海风：各国支持政策持续加码，欧洲海风需求有望爆发.....................273.6.投资建议：重视盈利修复趋势明确的风机环节以及具备高景气度预期的海缆、塔筒环节.....................................................................284.风险提示..................................................................294.1.锂电................................................................294.2.光伏................................................................294.3.风电................................................................29 图表目录 图1.我国新能源车销量情况（万辆）............................................5图2.2025年1-8月全球动力电池厂商市场份额....................................5图3.中国动力、其他电池月度产量..............................................6图4.钴粉和四氧化三钴价格（单位：万元/吨）...................................6图5.电池级硫酸镍/钴/锰价格（单位：万元/吨）.................................6图6.锂精矿价格（单位：美元/吨）.............................................7图7.电池碳酸锂和氢氧化锂价格（单位：万元/吨）...............................7图8.正极材料价格（单位：万元/吨）...........................................7图9.前驱体材料价格（单位：万元/吨）.........................................7图10.隔膜价格（单位：元/平方米）............................................7图11.电解液价格（单位：万元/吨）............................................7 图12.六氟磷酸锂价格（单位：万元/吨）........................................8图13.2021-2025年1-9月全球储能电芯出货量（单位：Gwh）.......................8图14.储能细分市场（单位：%）................................................9图15.AM Batteries干电极技术与传统锂离子电池生产流程对比....................12图16.固态电池叠片工艺合流程................................................13图17.固态电池等静压示意图..................................................13图18.全固态电池制造工艺流程及其设备变化（完全干法工艺）....................14图19.搭载国轩高科全固态电池的汽车进行路测..................................14图20.搭载固态电池的广汽Gomate机器人.......................................14图21.中国新增装机情况预测（单位：GW；%）.......................