2023年中国新能源汽车行业并购活动回顾及未来展望：储能崛起，“风光”无限“氢”装上阵，未来可期

储能崛起，“风光”无限“氢”装上阵，未来可期 数据说明 投资方向 数据来源 本报告中的数据除特殊注明外，均基于《汤森路透》、《Mergermarket》、《投中数据》、《清科》数据、公共新闻及普华永道分析提供的信息。 •按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境并购交易及入境并购交易，其中： −“国内交易”指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区−“海外并购”指中国大陆、香港和澳门特别行政区企业在境外进行并购−“入境并购”指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业 交易数量与金额 •本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否披露 •报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析 新能源行业细分领域的说明 •包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）。 请注意，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征，以及行业未来发展趋势上的理解而确定，不代表行业标准分类。 •除特别注明外，报告中所列示金额的计量单位均为人民币亿元。其中，对于用外币披露的交易，我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币。 目录 中国新能源行业投资并购趋势总览 中国新能源行业投资并购趋势总览 2023年中国新能源行业并购披露交易数量进一步增长至784笔，再创历史新高，披露交易金额达2,204亿元人民币。 •锂电池产业链在经历过去几年的高速增长与发展后，交易趋势有所放缓，锂电池产业链交易金额较最高峰有所回落，但仍维持750亿以上的交易规模，依然为新能源热度最高的赛道之一； •受益于电力市场改革、政策支持、项目经济性提升等多重利好因素，储能赛道交易金额及数量双双大幅增长，以钠离子电池和液流电池为代表的新型储能技术因其与锂离子电池有一定的互补性，成为最受资本关注的赛道，集成赛道中侧重于工商业的储能集成商仍是资本重点看好的细分领域； •尽管产能扩张放缓，风电光伏产业链受益于先进技术的逐步产业化，仍然受到投资人的关注。风光电站等基础设施投资以绿地开发建设为主，但股权并购交易仍维持了一定的热度。主要推动因素包括：1)度电成本的持续下降；2）在产融结合加速背景下，国央企逐步由表内举债转变为以基金为载体参与电站资产收购，杠杆效应显现；3）非能源央企聚焦主业而加速风光资产出售。 报告数据口径：新能源行业主要包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）。 锂电池 •电池制造行业格局已日趋成熟，融资多为成熟企业IPO、定增及并购，进一步扩张产能、保持领先地位•正极材料及前驱体相关企业的融资仍占总体交易的八成以上。市场将持续探索磷酸铁锂正极材料的高密度与性价比之路及三元高镍无钴化路线；另外，具有各项性能优势的富锂锰基材料等路线获得早期资本关注•负极材料：人造石墨通过不断一体化、扩产，逐步稳固其作为现阶段成熟的负极材料的地位；作为未来主要发展路线的硅基负极材料在锂电领域商业化提速，专注于硅基负极的早期投资标的受到财务及战略投资人关注；硅基材料化工企业通过收购跨界进入负极产业链，未来将共同探索相关技术持续优化及产业化•新型电池技术中，固态电池商业化落地预期进一步加强，产业化加速的同时，固态电池投资日趋细化，以固态电解质为代表的固态电池上游材料也获得了资本的大量关注 细分赛道并购交易特征 储能 •在锂电储能技术为主的当前背景下，钠离子电池、液流电池等多种新型储能技术的商业化在2023年加速落地，吸引资本布局；而其中钠离子电池的投资已从2022年电芯层面逐步延伸至上游材料端，储能技术在下游商业化进程不断加速的情况下，正呈现一种百花齐放的局面•储能峰谷套利盈利性已完全显现，需求持续爆发式增长；加之用能企业与工业园区对于能源稳定性、安全性及ESG目标的需求，工商业储能系统集成商受到资本的持续追捧•源网侧储能市场将逐步由政策驱动转向市场驱动，独立储能成为表前源网侧市场的主角 风电、光伏产业链 •光伏产能迭代逐步落地，激烈竞争促使厂商注重技术创新与效率提升，为行业带来新机遇•海外光伏市场广阔，本土化政策迫使中国厂商加速制造全球化布局•海上风电催生新机遇，国产设备全球市场崭露头角•风光电站服务需求攀升，能源数字化管理迎来硬需求时代 基础设施 •产融结合再升温，基金为其重要载体•非能源央企聚焦主业，风光资产出售加速•为推动低碳转型与高质量发展，地方国资依托区域资源积极布局分布式平台投资•在上网电量入市峰谷置换双重考验下，光储结合或成为应对的最优解 氢能 •融资关注度逐渐由下游燃料电池向氢能产业链中上游转移，投资赛道更加多元及细分•氢能赛道仍然以早期融资占据主导，整体融资金额偏小，反映资本市场对氢能赛道的信心仍待增强•氢能企业加速出海进程 细分赛道投资 并购趋势回顾 锂电池产业链 锂电池产业链并购交易概览 从投资人类型来看，PE/VC基金交易占比超过50%，过去四年内在占比上有持续上升的趋势，私企/外企占比相较2022年基本保持稳定，国企的直接投资占比则有显著下滑： 2023年锂电池产业链在经历过去几年的高速增长与发展后，交易趋势有所放缓，锂电池产业链交易金额较最高峰有所回落，但仍维持在750亿以上交易规模，依然为新能源热度最高的赛道之一；交易数量较2022年有所回落，但仍处于近四年较高水平。 •PE/VC基金投资人在新型技术投资上更为活跃，正负极前沿技术材料及各类纳米导电辅材吸引着大量基金投资人的关注；而以固态电池为首的新型电池技术中则有约77%的交易由基金投资人领投。 并购交易总体来看，2023年全年锂电池产业链并购交易金额为751亿元，同比下降约60%，并购交易数量则为152笔，同比下降43%。 •私企外企中占多数的战略投资人仍保持对锂电赛道的关注，其中73%的战略投资人为跨业投资，以制造业企业、传统能源企业及化工企业为主。汽车、电子等行业制造企业通过投资加强上下游协同（如吉利控股投资洪桥集团进一步布局动力电池制造业务）或跨业协同（如新亚制程投资杉杉新材料，未来电子胶及电解液业务有望实现下游协同）；传统能源企业及化工企业则通过投资锂电上游材料、锂矿等资源企业布局新能源业务。 细分投资领域方面：锂电池企业仍然在交易金额上占据主体地位，比如下半年鹏辉能源定增15.21亿元、远景能源获得B轮10亿美元融资，另外随着瑞浦兰均2023年12月完成港股IPO，行业前十企业基本完成上市，锂电池企业的主要融资渠道已由一级市场转移至二级市场；融资企业的下游应用更加多元，除了新能源汽车、消费电子，企业向储能、船舶、工程机械等应用场景扩展。 锂电池材料企业在交易笔数上仍占据领先，但交易数量相比2022年有一定下滑。整体来看，正负极材料作为锂电池的主要构成部分，相关企业仍在不断探索材料体系的持续优化，该领域仍为资人关注的重点，相关交易数量约占锂电池材料企业交易的七成，正极占整体交易数量的四成；受相关企业营利性降低影响，锂电池材料下半年交易约占全年数量的35%，显示投资活跃度在下半年有所降低，但新材料相关标的仍受到关注。 •国企：投资数量于2023年大幅减少，但我们同时也注意到众多PE/VC背后的母基金出现了国资的身影，国企和政府性基金也正逐步改变其投资方式。 锂电池产业链及热点观察 随着锂电出货量逐年快速增长，资本的关注也更多的从锂电池厂商拓展至上游材料商，各类基金纷纷在锂电材料领域进行布局，布局的赛道也从正极材料拓展至负极材料和其他辅材，从主流技术路线相关材料拓展至新技术路线相关的材料。此外，国内锂电池厂商在稳固国内产能布局的同时也纷纷开始加大力度布局海外产能。海外投资建厂的资金压力和各国政策要求促使国内锂电池企业加速拓宽海外融资渠道并引入更多海外合作伙伴。同时，锂电池产业仍处于技术创新密集期，围绕性能提升和成本控制进行材料创新和结构创新的进程不断加深，固态电池、硅基负极材料等领域投资热度同步提升。另一方面，随着装机锂电池平均使用年限逐渐增加，电池回收端引起了更多的关注，越来越多的主机厂开始考虑回收网络的建设及运营。——普华永道中国能源、电力及矿业并购交易主管合伙人翟黎明 锂电池产业链并购交易趋势 锂电池材料企业，73 锂电材料方面，2023年投资人的在标的选择方面呈现出更加专注与细化的趋势，同时注重上下游一体化带来的经济效益。正极材料及前驱体相关企业的融资仍占总体交易的八成以上；随着磷酸铁锂装机量市场占比持续提升至66%，半数以上交易为磷酸铁锂材料相关标的，市场将持续探索磷酸铁锂正极材料的高密度与性价比之路；当然同时探索的还有三元高镍无钴化路线；另外，具有各项性能优势的富锂锰基材料等路线获得早期资本关注。除此之外，从冶炼、提取、前驱体、正极材料到电池回收多环节打通的一体化企业因其成本优势也受到较多关注 作为锂电产业链内的核心环节，2023年陆续有众多电池厂产能大规模落地；新建产能带来了大量的资金需求，头部电池厂商大多已上市或选择定增手段完成资金补充 鹏辉能源于2023年9月完成15.21亿元定增 瑞浦兰钧于2023年12月完成港股IPO 同时也有众多自身产业与锂电制造颇具协同效应的企业选择通过自建或收并购的方式快速切入电池制造环节 锂钠电池制造商湖南立方8月完成B+轮融资；由上市龙头化工企业广东美联新材领投 全球笔记本电脑集团宏碁股份收购磷酸铁锂电芯制造大厂长利科技11%股权 主研高能量密度富锂锰基正极材料的宁夏汉尧于2023年1月完成B+轮融资，与2022年9月的B轮融资共计超5亿元 作为锂电池主要下游产业，2023年全国新能源汽车锂电池装车量387.7GWh，相较于2022年295GWh，同比增长31.6%，对比2022年时同比增长90.7%有所下降，显示下游需求端增速有所放缓；与此同时，电池厂持续扩产，资料显示仅上半年电池领域项目投资总额即高达约4,400亿元，持续的产能扩张造成供给端局部产能利用率低下；供需不平衡、叠加上游原材料价格持续下降进而引发价格战，企业盈利情况有所下降、利润收缩；致使现阶段相关标的对于财务投资人吸引力有所减弱；同时电池制造行业格局日趋成熟，成规模的优质并购、投资标的稀缺，二级市场参股投资机会增加等，共同导致相关领域交易热度有所回落。预计未来行业将进一步分化，头部企业利用规模效应及成本、市场优势进一步巩固自己的行业地位，持续研发投入，等待库存出清。 2023年6月，富锂锰基动力电池解决方案提供商佛山陀普科技完成数千万元天使轮融资 锂电池产业链并购交易趋势 2023年锂电池细分产业链并购交易数量 负极材料方面，人造石墨通过不断一体化、扩产，逐步稳固其作为现阶段成熟的负极材料的地位，2023年伴随着其关键耗能环节石墨化工艺的持续优化以及产能的进一步释放，其成交价格逐步下降，渗透率得到进一步提升；作为未来主要发展路线的硅基负极材料在锂电领域商业化提速，头部电池企业相关产品已实现量产装车，专注于硅基负极的早期投资标的受到财务及战略投资人关注；硅基材料化工企业通过收购跨界进入负极产业链，未来将共同探索相关技术持续优化及产业化进一步提速。 此外四大主材中湿法隔膜涂覆技术，电解液六氟磷酸锂替代化进程仍有资本关注，但总体呈下滑趋势。 新型电池技术中，固态电池商业化落地预期进一步加强，为各细分赛道中唯一相较2022年数量有所增长的赛道；产业化加速的同时，固态电池投资日趋细化，以固态电解质为首的固态电池上游材料也获得了资本的大量关注 固态电池企业重庆太蓝新能