2023年中期中国新能源行业并购交易回顾及展望报告-储电相倚风光无限

储电相倚，风光无限 2023年8月 目录 数据说明 除特别注明外，报告中所列示金额的计量单位均为人民币亿元。其中，对于用外币披露的交易，我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币 数据来源 本报告中的数据除特殊注明外，均基于《汤森路透》、《Mergermarket》、《投中数据》、《清科》数据、公共新闻及普华永道分析提供的信息 投资方向 交易数量与金额 •按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境并购交易及入境并购交易，其中： •本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否披露•报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析 −“国内交易”指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区−“海外并购”指中国大陆、香港和澳门特别行政区企业在境外进行并购−“入境并购”指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业 新能源行业细分领域的说明 •包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充电桩等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）； 请注意，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征，以及行业未来发展趋势上的理解而确定，不代表行业标准分类。 中国新能源行业投资并购趋势总览 活跃投资方国企 •2023年上半年中国新能源行业并购共披露交易数量395笔，较2022年同期增长7%；披露交易金额达人民币1,371亿元。 •其中，新能源车下游需求增速放缓，加之上游碳酸锂价格震荡，锂电池板块整体市场热情有所减弱，上半年交易金额较上年同期下滑，但仍维持了100笔以上的交易数量；钠离子等新型储能技术的火热拉动储能板块交易数量及金额双双较上年同期有近翻倍增长；氢能赛道的国产化商业化进程推进也带来新的投资者频频涌入，交易数量回弹趋势凸显；风电、光伏电站交易拉动基础设施板块活跃度环比有显著回升，而风电、光伏产业链也受益于下游需求提升、新技术的迅速成熟与新老产能的更新替代共同驱动，并购交易金额较2022年同期有大幅增长。 •投资方向来看，2023年上半年国内交易主导地位进一步加强，交易数量占比约98%，跨境并购交易数量与历史期间基本持平，随着宏观经济恢复向好，跨境投资热度亟待复苏。 报告数据口径：新能源行业主要包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）。 细分赛道并购交易特征 风电、光伏产业链 锂电池 •投资人聚焦光伏产业链新技术迭代带来的配套产能扩张•差异化竞争使得细分产业环节优势企业赢得投资关注•海上风电深海、远海的发展以及风机大型化发展趋势继续维持，带来风电主机与叶片的稳定发展，吸引投资人关注 •正极材料铁锂价格优势凸显，三元高镍路线持续推进•负极材料石墨化加工及人造石墨工艺受到关注•固态电池量产装车未来可期，资本普遍看好•电池回收热度稍退，但仍较受资本青睐 储能 基础设施 •储能新型技术，如钠离子电池和液流电池获资本高度青睐•储能集成商仍受资本关注，尤其随着多数省份工商业峰谷价差的拉大，工商业储能项目得到市场的关注。专注于工商业的储能集成商如能在产品力、研发力、理解客户需求能力、运营能力等方面发挥自身优势，也更受投资人青睐•独立储能在2023年上半年延续2022年下半年的热度，工商业储能在2023年上半年迎来高增长 •央国企资产开发指标获取优势凸显、自主绿地开发比例逐步提升，并购交易多青睐通过国补核查的优质风光电站资产；以央国企产业方为主导、以银行险资等金融机构为参与方的新一轮风光基础设施基金浪潮已到来•电力市场化改革深入为集中式电站带来更多机遇与挑战•分布式电站收益区域化程度加深，在峰谷电价差加大、储能成本下行的趋势下，光储融合下的分布式电站收益有望改善 氢能 •燃料电池系统电堆及其核心零部件是投资人关注重点，尤其是上游技术壁垒更高的环节；燃料电池应用场景多元化、小型化趋势显现•大量风光制绿氢项目的落地及规划，加速高竞争壁垒的电解槽核心零部件（隔膜）及与可再生能源耦合更佳的PEM电解槽企业融资步伐•多个储运及其核心装备企业获得融资，尤其液氢技术备受关注 细分赛道并购趋势回顾 锂电池产业链并购交易概览 •2023年随着新能源汽车国补退坡，下游需求增速放缓；上半年随着上游碳酸锂价格的大幅波动，电池厂选择控制库存，整体市场热情有所减弱。交易趋势下滑除了与整体市场环境趋于谨慎有关外，电池厂及电池上游四大主材的主要玩家竞争格局已初步确立，交易机会减少，故交易活跃度有所下降；目前电池产业链交易机会主要分散于上游的新材料、新技术，新型电池技术和电池回收，交易规模相对较小，故整体交易规模有所下降。 •PE/VC基金仍然是锂电行业投资并购活动的主要参与者，占比持续上升。投资人在锂电行业更多关注具有独特生产工艺优势的上游锂电材料企业以及新型电池技术企业，其中对固态电池的投资热度持续上升 •私企投资人中多为新能源行业内投资人，有下游汽车厂玩家向上游延伸布局电池企业；也有锂电材料行业内的股权收购产能扩张 •国企整体投资热度有所下降，上半年仅有两笔交易；显示出国企对于行业成熟度提高后的投资谨慎性 •从并购交易总体来看，2023年上半年锂电产业链并购交易数量同比下降24%，交易金额方面也有所下降，同比降幅约50%。 锂电池产业链及热点观察 锂电池产业链并购交易趋势 锂电池材料企业： •锂电池上游四大主材仍为交易热点，其中新材料、新技术成为市场关注重点： •正极材料目前市场头部格局初步稳定，CR7占比94%，未来在改进工艺、提升材料循环稳定性等方向持续突破或将成为初创企业融资的亮点；比如前十大交易中，以高镍、无钴、富锰等下一代正极材料开发为重点的锂宝新材料于2023年上半年完成B轮融资，加速IPO进程。 •负极材料中仍然以人造石墨为主，目前CR7占比84%，集中度较高，未来投资亮点在于制造工艺持续优化和新负极材料的应用(如硅基材料)。上半年前十大交易中，河北坤天新能源通过石墨化炉型技术减少电量消耗，引领负极材料行业工艺改进，并积极探索硅基负极路线。 •电解液与隔膜材料随着固态电池商业化路线的逐步清晰，交易数量与交易金额逐步下滑；未来将在催化剂等新材料应用中持续改进性能。 新型电池技术： 上游锂矿原材料： 新技术方面，固态电池作为最大投资热点，占到了新型电池技术投资数量的近90%。其中固态电池各技术路线的探索和积极研发仍在进行当中，现阶段企业主要关注重点在于工艺的改进及商业化的进程，2023年半固态电池迎来量产，行业将继续在纯固态电池的商用化方向上不断探索。除财务投资人，产业投资人也积极布局固态电池初创企业，如前十大交易中的上汽（尚颀资本）对清陶能源新一轮的加注，前期战略投资人还包括广汽、北汽等。 受海外政策风险及碳酸锂价格的波动影响，海外锂矿投资不确定性提高，锂矿交易由活跃转向趋于冷静。2023年上半年锂电池产业链最大一笔交易显示，受加拿大政府要求三家中国锂企剥离在加资产的影响，盛新锂能已将其所持有的加拿大公司（智利锂业）股权出售。 锂电池(电芯)企业： 电池回收： 电池及电芯制造仍然是锂电产业链中的核心环节，其交易量较2022年下半年有所下滑；主要原因是出货量排名前10的电芯企业中仅蜂巢和瑞浦能源暂未上市，交易机会减少；2023年上半年，欣旺达再次定增48亿元，吸引资本市场的注意。目前行业CR10集中度达到97%，行业成熟度持续提高；但是未来随着车企供应链安全方面的考虑，下游将有望进一步拓展电池供应链多元化，行业格局将有进一步的调整机会。 受到碳酸锂价格波动一定程度上影响的电池回收赛道，23年上半年交易量与去年同期相比数量及金额均有上升趋势，但较22年H2碳酸锂价格高位时略显降温，表现出了一定的韧性，体现出市场对于电池退役后半场的思考；也侧面印证了市场对于电池回收后市场大方向的肯定。23年上半年前十大交易中， 广东芳源新材料定增、四川顺应动力及浙江天能完成B轮融资，均为布局锂电池回收领域或扩建产能。 储能行业并购交易概览 •PE/VC基金是储能行业投资并购活动的主要参与者，占比持续上升。PE/VC基金投资人在储能行业关注点为成长期、初创期的创新技术企业及储能集成商，并购交易热点集中在储能新型技术和储能集成商，尤其是储能新型技术，资本向钠离子电池及液流电池的研发生产集中。 •随国家及地方补贴政策不断出台、政策标准不断完善，储能商业模式日趋丰富成熟，叠加技术进步及系统成本持续降低的利好趋势，工商业和源网侧大储需求保持高增，储能赛道的商业化及市场化进程持续加速。根据EESA统计，2023年1-6月国内约16.35GWh新型储能项目投运，增长显著。 •私企投资人中约半数为新能源行业内投资人，更看重标的业务与自身业务布局的协同补充或是对领先技术的抢先布局。另外，也有机械/材料制造、房地产等行业的跨界玩家将储能作为业务转型与拓展的首要选择之一；除通过并购交易布局储能业务外，亦有企业通过合资方式新建储能企业。 •从并购交易总体来看，2023年上半年储能产业链并购交易数量同比增长约150%，交易金额增长约81%。储能新型技术，尤其是钠离子电池相关的创新型企业成为新任“吸金兽”；此外，集成商赛道仍获青睐，资本对3S的关注相对减弱。 •国企直接参与储能赛道的并购案例较少，国企对储能行业的布局集中在储能电站的投、建、运营等阶段，以集中式电站开发为主、分布式电站开发为辅，同时，国企、国资通过基金形式参与投资较为普遍。 储能产业链及热点观察 热点观察： •储能新型技术获资本高度青睐，钠离子电池、液流电池已处大规模商业化前夕 •储能集成商仍受资本关注，尤其随着多数省份工商业峰谷价差的拉大，工商业储能集成商在产品力、研发力、理解客户需求能力、运营能力等方面更具竞争力，也更受到投资人的青睐 •独立储能项目在2023年1H持续市场关注，根据EESA统计，2023年1H投运项目同比增加579%。独立储能的优势在于既通过容量租赁的模式有效解决发电侧配储经济性不佳的问题，又通过增加大型储能的模式，增加电网的灵活性资源，参与辅助服务，在新能源发电量渗透率不断提升的情况下，有效缓解电网调节的压力 14•工商业储能项目在2023年1H加速增长，根据EESA统 计，2023年1H投 运 项 目 同 比 增 加547%。工商业储能项目的爆发主要由于多省峰谷价差的拉大和“两充两放”的实现，收益确定性增加，叠加由于电芯价格的下降导致储能系统成本的下降，两方面利好因素传导，工商业储能项目在2023年上半年迎来爆发 储能行业并购交易趋势 从并购交易数据来看，除钠离子电池企业依旧火热外，2023年上半年钠离子电池正负极、电解液等关键材料相关的研发企业得到更多融资机会。 液流电池 •高比例风光并网带来的长时储能需求的增加，政策、市场对储能安全性要求的进一步提升，叠加液流电池优越的充放电次数及长寿命优势，使得液流电池的商业化进程不断加速；随技术持续提升，头部企业有大容量项目投产实例，融资进程也相对顺利，轮次向A轮及以后推进。2023年1H液流电池交易并购笔数尽管占比不及钠离子电池，但头部企业均为5亿元人民币以上的大额融资，说明头部企业的融资受到市场重视；按技术路线看，投资方向主要为全钒液流及锌铁液流，我们也将持续观察其他液流电池技术是否有进一步商业化进程以及液流电池行业整体降本趋势。 储能新型技术获资本高度青睐，其中钠离子电池并购交易最受关注，赛道呈现百花齐放，占所有新型技术并购交易的60%；液流电池和空气压缩储能的头部企业受到资本