甲醇2026年度展望：潮声之外，价格之内

甲醇2026年度展望 2025年11月26日 潮声之外，价格之内 国联期货研究所 摘要 研究所 煤价或偏强运行。近年煤炭新批产能有限，矿端开工率受矿井深度、超产核查约束以稳定为主。叠加关税重启与低卡劣质煤进口管控，煤炭进口难有增量；而新能源替代压力随电价市场化改革、风电增值税补贴退出有所减轻，非电需求或受益于经济复苏，支撑煤价偏强运行。 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 国内供应增速或下滑。2026年国内甲醇拟新增600万吨/年产能（均配套MTO装置），计入检修、投产因素后，年产量预计9636.52万吨，同比增长4.74%，供应增速显著下滑。 分析师： 王军龙从业资格证号：F03120816投资咨询号：Z0022960 进口是核心变量。伊朗计划投产165万吨/年的新装置，但项目面临资金、技术及天然气短缺等多重挑战，需重点关注其实际投产进度；同时，联合国及美国二级制裁或对伊朗财政收入产生持续影响，需警惕伊朗高发货所带来的相关风险；非伊方面，需关注委内瑞拉与美国的冲突对进口的潜在影响。 相关研究报告： 需求或稳步增长。2026年或有三套MTO装置投产（集中在下半年），且聚烯烃仍有大量产能投放，供应压力加大或导致行业利润进一步恶化。外采原料型MTO装置对利润敏感度较高，或易出现亏损性停车、降负。醋酸、MTBE等下游新产能也将集中于下半年投放，需重点跟踪。 《甲醇2025年度展望：海阔凭鱼跃》 总体来看，进口量是影响2026年甲醇供需平衡的核心变量，若伊朗发货放缓，甲醇供需或呈偏紧格局，若维持高发货节奏，库存压力或延续。 策略 MA参考区间1900-2700元/吨，上下边际参考产业链利润等指标动态调整。伊朗发货存在较大不确定性，可根据实际情况捕捉交易机会。 风险关注点 宏观政策变动、煤价大幅波动、下游投产不及预期、海外发货超预期 目录 一、行情回顾..............................................................................-5-二、煤价或区间内偏强运行..................................................................-6-2.1 1-10月煤炭价格主要影响因素.......................................................-6-2.2煤炭供应面临政策限制，开工提升有难度..............................................-8-2.3进口是调节国内供需的手段..........................................................-9-2.4新能源对火电的替代压力将减轻......................................................-9-2.5非电需求将受益于经济复苏.........................................................-10-三、进口是关键变量.......................................................................-11-3.1开工率维持高位，供应同比增长.....................................................-11-3.2警惕伊朗高发货延续风险...........................................................-12-四、需求或稳步增长.......................................................................-13-4.1 MTO利润或承压...................................................................-13-4.2其他下游尚有产能增量.............................................................-14-五、库存压力集中在港口端.................................................................-15-六、综合估值水平偏低.....................................................................-16- 图表目录 图1：甲醇期货主力合约走势................................................................-5-图2：鄂尔多斯动力煤Q5500（元/吨）........................................................-6-图3：样本矿山开工率（%）.................................................................-6-图4：样本矿山产量（万吨）................................................................-6-图5：水泥熟料开工率（%）.................................................................-6-图6：钢厂日均铁水产量（万吨）............................................................-7-图7：重点电厂煤炭日耗（万吨）............................................................-7-图8：动力煤消费量（万吨）................................................................-7-图9：样本矿山库存（万吨）................................................................-7-图10：动力煤港口库存（万吨）.............................................................-7-图11：重点电厂煤炭库存（万吨）...........................................................-7-图12：煤炭新批产能（万吨/年）............................................................-8-图13：动力煤月度产量（万吨）.............................................................-8-图14：内蒙动力煤开工率（%）..............................................................-9-图15：山西动力煤开工率（%）..............................................................-9-图16：动力煤进口量（%）..................................................................-9-图17：动力煤消费量（万吨）...............................................................-9-图18：火电动力煤消费量（万吨）..........................................................-10-图19：光伏累计装机量（万千瓦）..........................................................-10-图20：风电累计装机量（万千瓦）..........................................................-10-图21：弃光率、弃风率（%）...............................................................-10-图22：甲醇主要企业开工率（%）...........................................................-11-图23：甲醇月度产量（万吨）..............................................................-11-图24：甲醇进口量（万吨）................................................................-12-图25：非伊进口量（万吨）................................................................-12-图26：MTO开工率（%）....................................................................-13-图27：MTO产量（万吨）...................................................................-13-图28：下游加权开工率（%）...............................................................-14-图29：醋酸开工率（%）...................................................................-14-图30：MTBE开工率（%）...................................................................-14-图31：MTBE出口（万吨）..................................................................-14-图32：下游投产及对应甲醇需求（万吨）....................................................-15-图33：企业库存（万吨）..................................................................-15-图34：下游企业原料库存（万吨）..........................................................-15-图35：港口库存（万吨）..................................................................-16-图36：社会库存（万吨）..................................................................-16-图37：煤制甲醇利润（元/吨）.............................................................-17-图38：跟踪MTO企业外采甲醇综合利润（元/吨）..