甲醇2026年度展望：潮声之外，价格之内

核心观点与关键数据

• 煤价趋势：2026年煤价预计将偏强运行。近年来煤炭新批产能有限，矿端开工率受政策限制难以提升，叠加关税重启与低卡劣质煤进口管控，煤炭进口增量有限。新能源替代压力随电价市场化改革、风电增值税补贴退出有所减轻，非电需求或受益于经济复苏，支撑煤价。
• 供应增速下滑：2026年国内甲醇拟新增600万吨/年产能（均配套MTO装置），年产量预计9636.52万吨，同比增长4.74%，供应增速显著下滑。
• 进口是核心变量：伊朗计划投产165万吨/年的新装置，但面临多重挑战，需关注实际投产进度。联合国及美国二级制裁或对伊朗财政收入产生持续影响，需警惕伊朗高发货带来的相关风险。非伊方面，需关注委内瑞拉与美国的冲突对进口的潜在影响。初步估算，甲醇全年累计进口1395万吨，同比增长约3.5%。
• 需求稳步增长：2026年或有三套MTO装置投产（集中在下半年），且聚烯烃仍有大量产能投放，供应压力加大或导致行业利润进一步恶化。外采原料型MTO装置对利润敏感度较高，或易出现亏损性停车、降负。醋酸、MTBE等下游新产能也将集中于下半年投放，需重点跟踪。
• 库存压力：库存压力集中在港口端，2026年甲醇平衡表的最大影响因素是进口量，若伊朗发货放缓，甲醇供需或呈偏紧格局，若维持高发货节奏，库存压力或延续。

研究结论

• 策略建议：MA参考区间1900-2700元/吨，上下边际参考产业链利润等指标动态调整。伊朗发货存在较大不确定性，可根据实际情况捕捉交易机会。
• 风险关注点：宏观政策变动、煤价大幅波动、下游投产不及预期、海外发货超预期。
• 综合估值：当前甲醇综合估值水平偏低，2026年煤价或偏强，下游需求或有所改善，甲醇估值有望提升，但最终取决于进口情况。