有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 近期美联储集体转鸽，美国9月零售数据不及预期，市场对美联储12月降息预期再度升温。美国政府结束停摆，后续美元流动性有望改善。美国总统特朗普11月24日签署行政令，正式启动代号为“创世使命”的国家级人工智能计划，打开了市场对未来美国铜需求增长的想象空间。基本面方面，铜管需求和产量旺季不旺，前期铜价上涨一定程度抑制下游采购需求，但当前下游对高铜价的接受度开始逐步提升，国内铜部分需求逐步进入季节性旺季，铜杆，铜箔和铜板带用铜量有望增加。美国市场的虹吸效应当前犹在，全球铜库存的结构性矛盾难解。印尼已同意向安曼矿业国际公司发放铜精矿出口许可，此次铜精矿出口配额为48万矿吨，时效期为6个月，之 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 前Grasberg矿山发生泥石流事故造成不可抗力，但近日宣布或将在明年二季度开始复产。铜矿供给端紧张预期有所缓解。但智利国家铜业公司（Codelco）向部分中国买家提出，2026年年度合同的供应溢价将较LME价格每吨高出350美元。Codelco的报价通常被视为行业基准，此次每吨350美元的溢价较今年商定的89美元有大幅跃升。当前国内铜精矿，废铜和废产阳极的供应趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，10月延续下降趋势，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年11月26日星期三 锌： 美元整理，关注美国PCE数据对降息指引，有色涨跌互现，锌延续较窄波动，我国锌下游走弱预期也有回升，出口延续，局部现货流通略显偏紧，LME库存波动回升。沪锌反复整理，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22000-22200附近，供需仍有一定支持，等待宏观情绪进一步明朗化，整理走势暂延续，可继续考虑逢低卖虚值看跌。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 锡： 宏观利好消息增多，盘面高位震荡，刚果金局势不稳利多锡价。建议维持偏多的操作思路，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间300000-310000，下方支撑区间270000-280000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元整理，有色涨跌互现，铅供应局部偏紧仍存，不过再生原料供应有改善，成本支撑有所下移，现货库存略回落，下游刚需采购，进口窗口关闭，外盘走势整理。铅价整理，短期下方关注16800-17000附近支撑，上档暂关注17500-17600压力位，暂时观望，或较宽区间双卖收取权利金。 镍及不锈钢： 美元整理，有色金属涨跌互现，镍减仓反弹，印尼12月镍矿基准价可能较12月下旬继续有所下滑，成本支撑有所松动，而国内期货库存略有回升，不锈钢厂镍生铁采购成交有所增加，镍原料向硫酸镍流动，印尼端MHP供应有扰动，精炼镍现货购销平淡。沪镍反弹波动，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档则关注11.2-11.4万元附近支撑，仍需防止反复，灵活结合卖看跌策略及熊市价差策略，注意美元走势以及进一步供需支持。不锈钢低位略有反弹修复，不锈钢自身供需偏淡，近期现货库存继续略回升，300系显现降库，而成本支撑波动继续下移，负反馈仍存。不锈钢略反弹，下方关注12000-12200附近，上方暂关注12500-12600压力，反弹思路，镍/不锈钢波动，后续关注政策端及供需相对明确变化。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块连续调整后略有修复。宏观驱动支持中性，阶段整理反复延续，而波动分化仍存，关注各品种基本面驱动。 人民日报头版：高技术领域成为国际竞争主战场，强调新质生产力战略位置。特朗普签署行政令，启动人工智能“创世纪计划”。 上周末美联储表态偏鸽提振12月降息预期有所升温，但不同声音引发预期波动：美联储“三把手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间，市场预期12月降息概率盘中突破70%。美联储副主席：AI热潮非“互联网泡沫2.0”，但需警惕债务风险；理事米兰：9月非农影响“明显偏向鸽派”；明年票委：预计不久后重新扩张资产负债表，12月降息难，资产估值偏高。美联储主席热门人选、联储理事沃勒：主要担心劳动力市场，主张12月降息。以往紧跟鲍威尔的旧金山联储主席戴利：担心劳动力市场突然恶化，支持12月降息。 历史首次，美国劳工统计局取消10月CPI发布，11月CPI 12月18日发，不含环比涨幅。 美国11月标普全球综合PMI初值为54.8，四个月来最高，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓。 美国经济数据虽然滞后但提振降息预期：美国9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期。美国ADP周报：过去四周私营部门就业岗位周均减少1.35万、流失加剧。美国9月零售销售环比增0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累。 有色板块供需改善续航不足，震荡延续，降息预期变化持续影响市场波动。刚果金形势变化提振锡价走强，板块最弱的镍及不锈钢跌至五年低点附近整理，而强势品种偏强形态并未完全破坏，延续整理。后续市场关注流动性预期进一步变化。继续关注，近期权益市场国内外科技、AI、新能源发展相关需求变化的预期，与此相关的有色金属从宏大叙事暂回归现实供求，而需求端边际提振一般，继续关注供给端题材赋能的品种波动。 本周关注：美国三季度GDP修正值、“美联储最爱通胀指标”PCE物价指数、中国规模以上工业利润、中国11月官方制造业PMI等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和