摘要
铜：美联储降息预期升温，美国零售数据不及预期，美元流动性有望改善，但全球铜库存结构性矛盾未解。印尼铜精矿出口配额发放，Grasberg矿山事故影响缓解，但Codelco提出2026年供应溢价大幅上涨。国内铜精矿、废铜供应趋紧，电解铜产量下降。铜价受商品属性和金融属性驱动，中枢有望上移。沪铜短期压力区间89000-90000元/吨，支撑区间84000-85000元/吨。期权策略：卖出近月轻度虚值看跌期权。
锌：美元整理，关注美国PCE数据对降息指引。锌价延续窄波动，下游走弱预期回升，出口延续，局部现货流通偏紧，LME库存波动回升。沪锌压力22800-23000元/吨，支撑22000-22200元/吨。供需有一定支持，等待宏观情绪明朗，可逢低卖虚值看跌。
铝：宏观利好增多，盘面高位震荡，刚果金局势不稳利多锡价。维持偏多思路，关注其他品种走势及矿端情况。上方压力300000-310000元/吨，下方支撑270000-280000元/吨。期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
铅：美元整理，铅供应局部偏紧，再生原料供应改善，成本支撑下移，现货库存略回落，下游刚需采购，进口窗口关闭。铅价短期支撑16800-17000元/吨，压力17500-17600元/吨。暂时观望，或双卖收取权利金。
镍及不锈钢：美元整理，镍减仓反弹，印尼镍矿基准价可能下滑，成本支撑松动，国内期货库存回升，不锈钢厂镍生铁采购增加。沪镍压力12.0-12.1万元，支撑11.2-11.4万元。不锈钢低位反弹，下方12000-12200元/吨，上方12500-12600元/吨。反弹思路，关注政策端及供需变化。
第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议
宏观逻辑：有色板块调整后修复，驱动中性，波动分化，关注基本面。美联储降息预期升温但存在波动，美国经济数据提振降息预期。刚果金局势提振锡价，镍及不锈钢跌至五年低点。关注流动性预期、科技AI需求变化及供给端题材。
本周关注：美国三季度GDP修正值、“美联储最爱通胀指标”PCE物价指数、中国规模以上工业利润、中国11月官方制造业PMI。
第二部分 有色金属行情回顾
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第三部分 有色金属持仓分析
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第四部分 有色金属现货市场
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第五部分 有色金属产业链
铜：印尼铜精矿出口配额发放，Grasberg矿山事故影响缓解，Codelco提出2026年供应溢价大幅上涨。国内铜精矿、废铜供应趋紧，电解铜产量下降。
锌：下游走弱预期回升，出口延续，局部现货流通偏紧，LME库存波动回升。
铝：刚果金局势不稳利多锡价，关注其他品种走势及矿端情况。
铅：再生原料供应改善，成本支撑下移，现货库存略回落，下游刚需采购，进口窗口关闭。
镍及不锈钢：印尼镍矿基准价可能下滑，成本支撑松动，国内期货库存回升，不锈钢厂镍生铁采购增加。
第六部分 有色金属套利
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第七部分 有色金属期权
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
重要事项
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