半年报点评：FY2026H1经营表现稳健，期待下半财年复苏表现

经营表现与策略

FY2026H1，公司营收同比下降1.1%至389.86亿港元，但经营利润同比增长0.7%至68.23亿港元，经营利润率提升0.3pcts至17.5%，归母净利润同比增长0.1%至25.34亿港元。中期派息每股0.22港元，派息率85.7%。公司经营表现稳健，呈现稳步复苏态势。

内地市场

• 营收：内地营收同比下降2.5%至321.94亿港元，其中零售渠道营收同比+8.1%，批发渠道营收同比-10.2%，主要受门店整合影响。
• 渠道：线下聚焦单店运营优化，净关611家门店，新开57间门店，新开门店月均销售额同比增长72%。电商销售零售值同比增长27.6%。
• 产品：定价黄金销售收入占比提升2.7pcts至29.6%，传喜、传福、故宫系列销售额同比增长48%；按克重计价的黄金首饰收入同比下降3.8%。

港澳及其他地区

• 营收：同比增长6.5%至67.92亿港元，主要受惠于香港、澳门消费回暖及东南亚地区表现强劲。
• 策略：振兴现有市场（新加坡、马来西亚），拓展高潜力新市场（东南亚、大洋洲）。

投资建议与预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：预计FY2026营收增长3%至924.53亿港元，归母净利润增长37%至80.92亿港元。
• 盈利预测：FY2026-2028归母净利润分别为80.92/92.01/103.90亿港元，对应FY2026 PE为19倍。
• 风险提示：金价波动、市场竞争加剧、汇率波动。