绿色聚焦之基础知识篇

绿色聚焦之基础知识篇 周贵升从业资格证：F3036194投资咨询证：Z0015986 目录 p期货基础知识p煤炭的市场背景p套期保值的原理及操作p套保案例p总结及风险提示 期货基础知识 什么是期货？ Ø期货合约：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。简单来说就是一份“约定将来买卖某种商品的协议”。 Ø期货交易：买卖期货合约并在未来履行相关责任的行为（平仓或交割）。 Ø期货的主要特点： Ø双向交易：看涨买入（做多）和看跌卖出（做空）Ø标准化：合约统一由交易所制定，方便集中化交易Ø保证金：只需交一部分钱（如10%）就能交易一整份合约，放大了资金使用效率Ø杠杆性：因为只交少部分保证金，所以涨跌幅度带来的盈亏被成倍放大ØT+0交易，每日无负债结算制度：每日将盈亏结算进账户，保证账户风险在可控范围内 煤炭的市场背景 煤炭产业链 Ø下游：主要是钢铁行业。钢铁企业使用焦炭进行炼铁生产，此外还涉及到化工、煤气供应等行业。用于发电、炼焦助钢铁冶炼，经气化、液化制化工品，为建材生产供能。 煤炭的生产与消费：焦煤、焦炭 焦煤 焦炭 Ø生产端：焦煤主要产自山西、陕西、内蒙古等地，具有中低灰、低硫、高粘结性等炼焦特性。我国优质主焦煤资源相对稀缺，部分依赖进口补充，尤其是来自蒙古国的焦煤。 Ø生产端：焦炭由焦煤、肥煤等煤种经高温干馏炼制而成，主要由独立焦化厂和钢厂自有焦炉生产。焦炭行业受环保、安全生产等政策影响显著，产能波动性较大。 Ø消费端：焦煤的主要用途是用于冶金焦炭的生产，占比高达九成以上，属于典型的“原料煤”。下游终端消费集中在钢铁行业，用于高炉炼铁环节。 Ø消费端：焦炭是钢铁生产中不可替代的高温还原剂，主要用于高炉炼铁，是钢厂的重要原材料，消费端高度集中于钢铁行业。 Ø产业链定位：焦炭是焦煤的深加工产品，其成本端主要受焦煤价格波动影响，利润空间受到煤焦比价关系制约。焦炭与钢材、铁矿石共同构成黑色系产业链的中游环节。 Ø产业链定位：焦煤并非终端能源，而是中间原料，需通过炼焦过程转化为焦炭。其价格与焦炭、铁水及钢材价格高度相关，属于黑色产业链的上游资源端。 煤炭的生产与消费：动力煤 •生产端：2024年动力煤占我国煤炭总产量的80%以上，是最主要的煤炭品种。资源高度集中在“两北”地区（华北、西北），合计储量占全国的80%以上，主要产地包括山西、陕西、内蒙古。 •消费端：约65%以上的动力煤用于火力发电，是火电行业的基础燃料。建材行业（尤其是水泥）、冶金、化工、民用等也构成一定比例需求。 •产业链定位：动力煤是一种典型的能源型煤炭，用于燃烧释放热能。与焦煤不同，其用途偏终端消费，在能源系统中承担着“基础能源保障”角色，对电力稳定供应至关重要。 大连商品交易所的焦煤、焦炭期货合约 大连商品交易所的焦煤、焦炭期货合约 大连商品交易所的焦煤、焦炭期货合约 3、历史走势 焦煤主力合约走势 郑州商品交易所的动力煤期货合约 Ø郑州商品交易所于2013年9月26日上市以动力煤为标的物的期货品种，交易代码为ZC Ø发展初期交易活跃，广泛服务于煤炭贸易商、电厂及中间商的价格管理需求，成为现货市场重要参考工具。 Ø自2021年动力煤价格暴涨后，国家陆续出台限价政策，强力干预市场价格。同时，交易所大幅提高保证金和手续费、限制交易额度，使得市场流动性迅速枯竭。价格剧烈波动叠加交易受限，使得企业难以有效利用期货工具进行套期保值，参与积极性持续下降，最终导致动力煤期货合约交易基本停滞。 Ø当前状态：虽然合约尚未正式退市，但已长期缺乏交易活跃度 套期保值的原理及操作 什么是套期保值？ •定义：套期保值是一种利用期货市场锁定未来买卖价格、转移价格波动风险的交易方式。其本质是企业在现货市场面临未来价格不确定的情况下，在期货市场进行相反方向的操作，以便在一个市场的损失能被另一个市场的收益对冲，从而稳定整体利润。 •原理：尽管期货和现货是两个不同的市场，但由于它们交易的是同一种商品，受到供需、政策、宏观经济等相同因素的影响，其价格走势通常高度相关。当期货合约逐步临近交割时，期货价格与现货价格将逐步趋同。正是这种趋同性，使得期货能够成为有效的套保工具。 套期保值的操作流程 •操作流程： Ø明确现货敞口类型（采购或销售），结合基本面及技术面分析判断后市行情走势Ø制定套保策略，包括选择建仓合约、数量及操作方向（买入或卖出套保）Ø盈亏测算，通过对交割成本及基差的判断界定最大亏损 Ø预案制定： Ø若基差变动方向有利可考虑提前进行期现同步平仓，锁定利润；Ø若基差变动方向不利可灵活调整现货采购节奏，或等待合约交割完成。 企业通过期货市场对冲现货敞口的本质是锁定成本和利润强调“实需背景+合理比例+合理时机” 基差 •定义：基差是商品现货价格和期货价格的一个合约价格的价差，即 基差=现货价格-期货价格 •基差的数值可以为正也可以为负：若现货价格高于期货价格，基差为正，称为现货升水期货；若现货价格低于期货价格，基差为负，称为现货贴水期货。 •基差定价：贸易中，很多企业采用“期货价格+基差”的方式来确定最终结算价格，这种方式被称为基差定价。这种定价方式的优势在于可以锚定透明的期货价格作为定价基础，并且基差由供需关系、质量差异、交付条件等因素协商确定，有助于企业进行价格风险管理和贸易谈判。 •基差变动的方向： 基差 •基差对于设计套期非常关键，可以帮助我们识别出进场时机是否合适。例如： Ø卖出套保（锁定未来销售价格）时，我们更倾向在基差偏低，也就是期货价格高于现货价格（升水）的阶段入场。这时若未来基差回归（走强），即现货价格上涨或期货价格回落，就能带来更好的套保收益。 Ø买入套保（锁定未来采购成本）时，则希望在基差偏高的阶段入场，也就是期货价格低于现货价格（贴水）。这时买入期货，既能锁定较低的进货成本，也有机会从基差回归中获得额外收益。 在具体操作中结合历史基差区间、现货采购节奏、销售预期等多方面信息，选择在基差处于“相对极端位置”时建立套保头寸，并根据基差变化动态调整仓位，以提高保值效率。 案例分析：——卖出套期保值 案例：卖出套期保值 案例背景 行情背景：2024年初，焦炭市场先经历大幅下跌，三月底迎来反弹。 客户诉求：天津港某焦炭贸易商4月底库存约5000吨，现货成本2160元/吨。5月销售受阻、行情走弱，面临库存贬值风险，拟通过期货套保锁定利润、优化成本。 市场逻辑：安全检查抑制焦煤供应，“金三银四”旺季支撑需求，焦炭迎来四轮提涨，囤货情绪高涨。然而5月后煤矿增产，进口煤供应激增，焦化产能净增、地产持续疲弱，基本面转弱导致价格回调。 利空叠加、价格承压，基差处于历史低位，期货价格升水于现货，具备良好卖出套保时机。 案例：卖出套期保值 案例：卖出套期保值 总结及风险提示 Ø套期保值的本质与价值套保不是为了追求盈利，而是锁定成本、稳定利润，帮助企业穿越价格波动周期。它 是衔接期货与现货的桥梁，服务于企业的整体经营目标，不是独立的投机行为。 Ø对企业经营的核心意义•稳定采购成本：提前锁定原料价格，降低成本不确定性。 •优化库存结构：通过期货对冲库存波动风险，腾挪现金流、提升资金效率。•提升风险管理能力：合理利用基差交易，规避原材料贬值、销售延迟等风险。 Ø实际操作中的建议•制定策略前先明确现货风险敞口，动态调整期货头寸。 •关注基差重于价格判断：基差是期现结合的核心指标，有助于把握入场时机。•套保结果应结合期货盈亏与现货收益一体评估。•设置明确的止损与对冲预案。 Ø风险提醒•市场波动、政策扰动、交割规则变化等，均可能对套保效果产生干扰。 •套保操作需谨防脱离现货逻辑，避免期货持仓方向与企业实际经营背离。•需配套专业团队进行持续监控与调整，确保操作贴合企业生产节奏与现金流管理。 免责声明 本报告的版权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股价有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。