公司业绩短期承压,看好反内卷提振产品价格

公司业绩短期承压，看好“反内卷”提振产品价格。

事件：鲁西化工发布2025年三季报，前三季收入219.18亿元，同比上升1.57%；归母净利润10.23亿元，同比下降35.03%。3Q25营业收入71.79亿元，环比下降3.63%；归母净利润2.60亿元，环比下降25.91%。主要产品价格下降导致利润下滑，前三季销售毛利率12.62%，同比下降3.27pcts。

产品价格方面，3Q25 PC/PA6/己内酰胺等主要产品均价同比均下降，有机硅DMC价格上涨至13100元/吨。费用方面，销售费用同比上升53.22%，财务费用同比上升17.55%，管理费用同比下降11.43%，研发费用同比下降18.93%。

现金流方面，前三季经营性现金流净额39.83亿元，同比上升14.56%；投资性现金流净额-14.86亿元，同比上升18.62%；筹资性现金流净额-25.29亿元，同比下降65.70%。期末现金及等价物余额6.98亿元，同比上升35.69%。应收账款和存货周转率有所下降。

己内酰胺、有机硅等品种“反内卷”拉开序幕，有机硅行业达成挺价共识并减产，DMC价格上涨；己内酰胺行业减产20%并提价。预计公司主要产品价格有望回升，盈利能力修复。

投资建议：预计2025-2027年收入分别为326.44/347.71/375.92亿元，同比增长9.7%/6.5%/8.1%；归母净利润分别为14.06/24.17/28.37亿元，同比增长-30.7%/71.9%/17.4%；EPS分别为0.73/1.26/1.48元，对应PE分别为20/12/10倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业周期性波动风险、原材料价格上行风险、产品价格波动风险、环保与安全风险。