1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周黄金经历了两次明显的下跌：周一欧洲刚开盘金价经历一次原因不明的断崖式下跌（事后分析可能是“胖手指”的误操作），随后两天内金价不断攀升，形成一次短暂的技术性回调，周四美国发布好于预期的经济数据后金价再次下跌，一周周线收阴。现在反思我们上周周报的观点“中近期不看空金价，谨慎投资者可以选择观望，因为在行情明朗前有可能会盘整一段时间。”有缺欠严谨的地方，更合理的表述应该是：近期市场观望情绪浓重，会震荡盘整一段时间，但中期不看空金价，这个结论也是我们本周的观点。 黄金周报(2017-7-1) ——孟葵 专题报告 2017年7月1日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年7月1日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周黄金经历了两次明显的下跌：周一欧洲刚开盘金价经历一次原因不明的断崖式下跌（事后分析可能是“胖手指”的误操作），随后两天内金价不断攀升，形成一次短暂的技术性回调，周四美国发布好于预期的经济数据后金价再次下跌，一周周线收阴。现在反思我们上周周报的观点“中近期不看空金价，谨慎投资者可以选择观望，因为在行情明朗前有可能会盘整一段时间。”有缺欠严谨的地方，更合理的表述应该是：近期市场观望情绪浓重，会震荡盘整一段时间，但中期不看空金价，这个结论也是我们本周的观点。 一周重要经济数据 美国5月耐用品订单月率初值（%）下降1.1，降幅高于预期和前值。 美国6月咨商会消费者信心指数118.9，略高于预期和前值。 中国5月规模以上工业企业利润年率（%）16.7，前值14。 欧元区6月消费者信心指数终值-1.3，与预期和前值持平。 欧元区6月经济景气指数111.1，高于预期和前值。 德国6月CPI（%）1.6，高于预期和前值。 美国第一季度GDP平减指数终值（%）1.9，低于预期和前值。 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值（%）2，低于预期和前值。 美国截止６月24日当周初请失业救济金人数（万）24.4高于预期和前值。 美国截止６月24日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.2前值24.5。 中国6月官方制造业PMI 51.7，高于预期和前值。 美国5月PCE物价指数年率（%）1.4，低于预期和前值。 欧元区6月未季调CPI年率初值（%）1.3，高于预期，低于前值。 机构观点 高盛 高盛大宗商品交易团队认为，未来一年内，金价将维持在1250美元/盎司上方。尽管美联储加息将会持续对金价施压，但此种空头压力将会被三大利好对冲：1.预期美国股市回报率降低，激发投资者避险需求; 2.新兴经济体GDP加速增长使得国民购买力提高，新兴经济 3 专题报告●2017年7月1日 北京大学经济研究所 体对黄金需求将会增加;3.预期全球金矿产量将会在2017年达到峰值。高盛推荐其客户大量购买黄金，表示当前的卖盘难以持续，后期行情即将发生反转。 花旗 花旗称，在6月26日暴跌发生之前，国际金价还在上探测试50日均线所构成的压力位，而突如其来的“胖手指”则直接将金价拖至100日甚至200日均线下方。但在1233美元至1237美元位置附近，200日均线、周线以及5月至6月涨势构建的76.4%的斐波那契回撤位共同形成重要支撑区间，而该三角区间也是行情反转的重要信号。花旗技术分析团队表示，只要金价在该区间内(1233美元至1237美元)持稳并开始反弹，即表明卖盘力量已尽，后市将迎来一波上涨。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1215/1250;阻力位在1290/1315。 周报观点： 上周黄金经历了两次明显的下跌：周一欧洲刚开盘金价经历一次原因不明的断崖式下跌（事后分析可能是“胖手指”的误操作），随后两天内金价不断攀升，形成一次短暂的技术性回调，周四美国发布好于预期的经济数据后金价再次下跌，一周周线收阴。现在反思我们上周周报的观点“中近期不看空金价，谨慎投资者可以选择观望，因为在行情明朗前有可能会盘整一段时间。”有缺欠严谨的地方，更合理的表述应该是：近期市场观望情绪浓重，会震荡盘整一段时间，但中期不看空金价，这个结论也是我们本周的观点。 上周特朗普医改方案由于缺乏信心能在国会通过，再次推迟表决，因此市场对特朗普的信心和耐心再次受到打压，美元指数明显下跌，而美国股市目前估值过高，有很大的回调 4 专题报告●2017年7月1日 北京大学经济研究所 风险，这两种因素都给黄金提供了支撑；但另一方面，我们认为市场整体缺乏一个核心事件或者说核心驱动因素，因此观望情绪也较为浓重，可能会出现一段时间的波动盘整，在盘整阶段出现的向上、向下的调整投资者都应该在心理上能够坦然接受。一言以蔽之，目前不管从市场的驱动因素还是从盘面的走势分析，都不非常明朗，谨慎投资者可以选择观望：让市场自己走一段时间。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年7月1日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。