26Q2业绩超预期，从容应对供应链价格上涨

联想集团2025财年Q2业绩超预期，AI战略驱动增长

业绩表现

联想集团2025财年Q2营收与盈利双双创历史新高，超出市场预期。2Q26营收达204.5亿美元（同比增长15%），创单季历史新高；调整后归母净利润为5.12亿美元（同比增长27%）。AI业务成为核心增长引擎，三大业务集团与全球区域市场均实现双位数增长。

业务板块表现

• 智能设备业务集团（IDG）：收入同比增长11.8%至151.1亿美元，经营溢利率为7.3%。全球个人电脑市场份额达25.6%，创历史新高。智能手机业务激活量创新高，印度市场高端机型与MotoG系列销量显著增长。
• 基础设施方案业务（ISG）：营收同比增长23.7%至40.9亿美元，经营亏损1.2亿美元（亏损率0.8%），同比和环比均有所改善。AI基础设施业务成为核心增长引擎，云基础设施与企业基础设施业务双轮驱动。
• 方案服务业务（SSG）：收入增长18.1%至25.6亿美元，运营利润率达22.3%。运维服务和项目与解决方案收入占比达58.9%，TruScale订阅服务订单量实现三位数同比增长。

AI战略布局

• 个人智能领域：推进一体多端战略，计划于明年1月推出个人超级智能体，协同各类设备、学习用户习惯。
• 企业智能领域：将AI计算重心从公有云训练转向本地数据中心和边缘侧推理，打造“企业智能双胞胎”。

应对供应链挑战

• 存储供应短缺及价格上涨问题可能持续至明年，联想已通过长期合作协议确保供应。
• 成本控制方面，公司具备成本优势，将通过新品发布、toB客户或政府部门客户调价等方式转嫁成本。

投资建议

预计2025/26财年和2026/27财年的经调整净利润分别为16.2亿美元（同比增长12.5%）和17.8亿美元（同比增长9.9%）。目标价为12.3港元，给予“买入”评级。

风险提示

产品销售不及预期、AI需求不及预期、竞争加剧。