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观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报

2025-11-25银河期货墨

AI智能总结

金融衍生品

股指期货：市场有望反弹，关注大型科技公司表现。美联储降息预期升温，市场情绪好转，但科技股表现疲弱，指数反弹力度有限。
国债期货：债市缺乏驱动，操作节奏需留意。央行呵护资金面，现券收益率窄幅波动，预计短期震荡。

农产品

蛋白粕：供应压力持续，价格震荡运行。美豆上涨带动国内豆粕价格，但国内压榨利润亏损，价格支撑有限。
白糖：国际糖价小幅收涨，国内糖价略偏强。巴西制糖比下降，国际糖价有筑底迹象；国内糖厂开榨，供应增加，但成本较高，价格下跌空间有限。
油脂板块：震荡行情延续。马棕油库存较高，价格震荡偏弱；豆油价格跟随油脂整体走势，上涨乏力；菜油预计继续去库。
玉米/玉米淀粉：现货偏强，盘面高位震荡。美玉米产量新高，价格偏强；国内玉米现货价格回落，盘面仍有回落空间。
生猪：出栏压力增加，生猪价格持续回落。规模企业出栏量减少，但整体供应压力仍然存在。
花生：花生现货稳定，花生短期底部震荡。进口量减少，豆粕价格偏弱，油厂收购价格较低，盘面整体底部震荡。
鸡蛋：需求表现一般，蛋价稳中有落。淘汰鸡量增加，供应压力有所缓解，但目前在产蛋鸡仍处于高位，价格区间震荡。
苹果：需求表现一般，果价稳定为主。苹果产量下降，质量偏差，冷库库存预计偏低，基本面偏强。
棉花-棉纱：基本面矛盾不大，棉价震荡为主。新花大量上市，供应增加，需求进入淡季，预计短期震荡。

黑色金属

钢材：钢价区间震荡，铁水仍有压减空间。钢材库存去库速度加快，表观需求大幅修复，但后续铁水仍有减产空间，价格维持区间震荡。
双焦：下跌风险得到释放，关注交易逻辑的切换。发改委保供会议后，煤矿减产逻辑弱化，焦煤价格下跌，建议空单逐步止盈，中期可逢低试多。
铁矿：偏空思路对待。国内用钢需求下滑，库存持续增加，预计矿价高位偏空运行。
铁合金：减产趋势下价格底部震荡。硅铁、锰硅供应端减产，需求端钢材利润低位，价格底部震荡。

有色金属

贵金属：美联储官员释放降息信号，金银震荡中等待数据指引。美联储降息预期升温，金银价格小幅走强，预计短期延续震荡。
铜：美降息预期提高，铜价受到支撑。国内铜矿供应下降，库存增加，下游采购意愿提升，价格高位区间震荡。
氧化铝：实质性减产仍未兑现，关注仓单转现。氧化铝价格震荡磨底，预计短期震荡。
电解铝：美联储降息预期强化，沪铝企稳反弹。海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝消费整体仍存韧性，价格中期震荡偏强。
铸造铝合金：宏观预期改善，铝合金随铝价反弹。废铝价格下行，供应偏紧，价格抗跌性较强，预计价格企稳反弹。
锌：宽幅震荡。国内锌精矿偏紧，冶炼厂积极采购，库存减少，价格仍有支撑，预计短期震荡。
铅：区间偏弱震荡。国内再生铅提产复产，铅锭库存逐渐累库，需求转淡，价格区间偏弱震荡。
镍：减产刺激镍价反弹，库存压制高度。印尼镍矿供应紧张，镍价反弹，但需求进入淡季，预计短期反弹。
不锈钢：供需两弱，跟随原料反弹。终端需求转入淡季，成本端镍矿价格坚挺，但高镍铁价格下行，价格反弹乏力。
工业硅：短期逢低买入。云南、四川工业硅产量降低，需求方面有机硅、多晶硅减产，铝合金需求支撑，供需紧平衡，预计价格震荡磨底。
多晶硅：关注平台公司落地情况。硅片、电池市场存在压力，短期价格承压，市场传言平台公司落地，预计冲高幅度有限。
碳酸锂：信心走弱，锂价仍有回调空间。12月供需边际宽松，去库速度放缓，现货市场下游观望情绪浓厚，价格仍有回调空间。
锡：供应紧张，锡价下方存在支撑，警惕宏观情绪影响。矿端供应紧张，国内冶炼厂原料库存低，需求缓慢复苏，价格下方存在支撑。

航运板块

集运：SCFIS欧线指数重回正常系数区间，市场对后续落地仍存分歧。船司报价逐渐出炉，但市场对12月运力变化存在分歧，短期延续震荡。

能源化工

原油：宏观地缘驱动分化，油价震荡偏弱运行。中美通话传来乐观信号，美联储降息预期上升，油价反弹，但地缘风险溢价存在走弱预期，油价整体易跌难涨。
沥青：成本端难言利好，沥青窄幅波动。炼厂库存下降，需求淡季来临，价格窄幅波动。
燃料油：高硫偏弱势维持，低硫供应较预期增长。低硫供应增加，高硫出口需求稳定，价格震荡偏弱。
PX&PTA：现实偏弱预期偏强。PX供应相对宽松，价格震荡；PTA供应减少，需求提振，价格预计震荡。
乙二醇：累库预期仍存。乙二醇产能上升，供应宽松，需求逐渐进入淡季，价格震荡。
短纤：内需季节性回落。短纤供需稳定，加工费整体稳定，内需季节性回落，价格短期震荡。
PR(瓶片)：淡季需求预期走弱。瓶片供应预期上升，社会库存相对偏高，价格短期震荡。
纯苯苯乙烯：进口到港增加，库存预期上升。纯苯供需格局偏弱，苯乙烯下游刚需补货，价格预期累库。
丙烯：供给压力依然较大，库存高位。丙烯成本端支撑力度减弱，供应增加，需求欠佳，价格震荡整理。
塑料PP：农膜开工增长。农膜开工率增产，成本支撑走弱，下游采购谨慎，价格短期震荡。
烧碱：烧碱价格偏弱。液碱市场供需处于供增需弱，库存累库，利润收缩，价格震荡走势。
PVC：底部徘徊。供应增加，需求端对PVC支撑乏力，价格弱势运行。
纯碱：跟随玻璃上涨。纯碱价格跟随玻璃上涨修复，但玻璃冷修逻辑利空需求端，价格区间震荡。
玻璃：冷修逻辑带动价格上修。玻璃反弹上涨，湖北一产线冷修，需求表现乏力，价格修复上涨。
甲醇：伊朗限气推升盘面反弹。国际甲醇产量提升，伊朗地区部分装置重启，港口现货库存充足，价格震荡为主。
尿素：报价弱稳，成交乏力。国内供应宽松，需求呈现下滑态势，价格偏震荡。
纸浆：港口持续累库，期市承压。针叶浆库存高企，需求疲软，价格维持底部震荡；阔叶浆成本与货源支撑，表现抗跌。
原木：中日关系日益紧张，关注日本柳杉进口情况。现货价格偏弱运行，库存高企，价格底部震荡。
胶版印刷纸：供应压力不减，市场反弹乏力。木浆成本上涨，供应充裕，需求疲软，价格维持弱稳运行。
天然橡胶及20号胶：区外累库速率放缓，RU成交降温。国内橡胶库存累库，需求进入淡季，价格区间震荡。
丁二烯橡胶：BD&BR环比增产。国内丁二烯产能增产，库存增加，价格震荡整理。

观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报

每日早盘观察每日早盘观察目录金融衍生品股指期货：市场有望反弹，力度关注大型科技公司....................................................................................3国债期货：债市仍缺驱动，留意操作节奏....................................................................................................4 农产品蛋白粕：供应仍有压力价格震荡运行..........................................................................................................5白糖：国际糖价小幅收涨国内糖价略偏强..................................................................................................5油脂板块：震荡行情延续................................................................................................................................6玉米/玉米淀粉：现货偏强，盘面高位震荡...................................................................................................7生猪：出栏压力继续增加生猪价格持续回落..............................................................................................8花生：花生现货稳定，花生短期底部震荡....................................................................................................9鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落..............................................................................................................10苹果：需求表现一般果价稳定为主............................................................................................................11棉花-棉纱：基本面矛盾不大棉价震荡为主...............................................................................................12 黑色金属钢材：钢价区间震荡，铁水仍有压减空间..................................................................................................13双焦：下跌风险得到释放关注交易逻辑的切换........................................................................................13铁矿：偏空思路对待......................................................................................................................................14铁合金：减产趋势下价格底部震荡..............................................................................................................15 有色金属贵金属：美联储官员释放降息信号，金银震荡中等待数据指引..............................................................16铜：美降息预期提高，铜价受到支撑..........................................................................................................17氧化铝：实质性减产仍未兑现关注仓单转现............................................................................................18电解铝：美联储降息预期强化沪铝企稳反弹............................................................................................19铸造铝合金：宏观预期改善铝合金随铝价反弹........................................................................................19锌：宽幅震荡..................................................................................................................................................20 铅：区间偏弱震荡..........................................................................................................................................21镍：减产刺激镍价反弹库存压制高度.........................................................................................................21不锈钢：供需两弱跟随原料反弹.................................................................................................................22工业硅：短期逢低买入..................................................................................................................................23多晶硅：关注平台公司落地情况..................................................................................................................23碳酸锂：信心走弱锂价仍有回调空间.........................................................................................................24锡：供应紧张锡价下方存在支撑，警惕宏观情绪影响..............................................................................25 航运板块集运：SCFIS欧线指数重回正常系数区间，市场对后续落地仍存分歧.....................................................27 能源化工原油：宏观地缘驱动分化，油价震荡偏弱运行..........................................................................................28沥青：成本端难言利好，沥青窄幅波动......................................................................................................28燃料油：高硫偏弱势维持，低硫供应较预期增长......................................................................................29PX&PTA：现实偏弱预期偏强......................................................................................................................30乙二醇：累库预期仍存..................................................................................................................................31短纤：内需季节性回落..................................................................................................................................32PR(瓶片)：淡季需求预期走弱.....................................................................................................................32纯苯苯乙烯：进口到港增加库存预期上升.................................................................................................33丙烯：供给压力依然较大，库存高位..........................................................................................................34塑料PP：农膜开工增长.................................................................................................................................35烧碱：烧碱价格偏弱.............................................................................................................................

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