社会服务行业双周报（第119期）：三亚发放新一轮免税消费券，2026届预计新增48万普通高校毕业生

核心观点

• 消费者服务板块跑赢大盘，报告期内下跌2.03%，但跑赢沪深300指数2.78pct。
• 涨幅居前的股票包括百胜中国、科德教育、锦江酒店等，跌幅居前的股票包括呷哺呷哺、中国东方教育、全聚德等。
• 行业动态包括三亚发放免税消费券、2026届高校毕业生预计新增48万、外交部提醒避免前往日本旅游、锅圈食品会员数突破6000万、山东省推行高中与中职互转政策、京东成立预制食品业务部等。
• 网易有道Q3财报显示AI广告收入同比增长51.1%，学习服务业务收缩。
• 祥源文旅拟回购股份用于股权激励或员工持股计划。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，社服板块估值有望持续修复。
• 建议配置中国中免、华住集团-S、携程集团-S、亚朵、华图山鼎、锅圈、小菜园、锦江酒店、长白山等。
• 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。

港股通持股梳理

• 社服港股核心标的天立国际控股、古茗、小菜园获增持。
• 海底捞持股比例减至26.88%，天立国际控股增至60.25%，茶百道减至23.56%，蜜雪集团减至20.31%，古茗增至27.43%，小菜园增至69.62%。