黑色金属周报-钢材：换月叠加基本面博弈 正套走扩

换月叠加基本面博弈正套走扩 2025年11月24日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL:010-82292661 换月叠加基本面博弈正套走扩 上周国内钢材现货价格涨跌互现，截至周五，华东上海螺纹3190元（+30）；上海热卷3200元（-60）。 11月20日，五大品种钢材整体产量增15.53吨，五大品种库存厂库环比降12.27吨，社库降31.98吨。表观需894.16万吨，环比回升33.56万吨。截至11月21日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3212元，点对点利润-22元左右，热卷长流程现金含税利润-6元左右。电炉端，华东(富宝)平电电炉成本在3253元左右，谷电成本在3122左右，华东螺纹平电利润-153元左右，谷电利润-22元。 废钢端，截止11月20日，张家港废钢价格2130元/吨，环比持平。数据显示，89家独立电弧炉企业产能利用率34%，环比下降0.2个百分点；255家样本钢厂日耗50.8万吨，环比下降0.11万吨；其中，132家长流程钢厂日耗23.5万吨/天，环比回升0.19万吨；短流程日耗16.8吨，环比回升1.12万吨，增幅7.1%。供应方面，255家样本钢厂日均到货49.5万吨，环比回升0.73万吨，增幅1.5%。库存方面，255家钢企废钢库存总计502.9万吨，环比回升10.42万吨，增幅2.1%。综合来看，本期铁废价差环比持续走强，短流程延续亏损状态，整体需求仍偏弱，废钢价格或跟随钢价小幅波动。 结论：从基本面来看，当前投资端数据仍偏弱，内需表现欠佳，从高频数据看，出口维持较强韧性，以价换量优势仍在。供应方面，目前处于减产阶段，由于吨钢利润暂未出现大幅亏损，因此产量去化不畅，近期需持续关注减产情况。综合来看，当前基本面驱动不足，多空博弈剧烈，主力处于换月阶段，短期正套走扩且波动有所提升，螺纹单边波动区间继续关注整数关口与谷电成本，谨慎操作。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 2025年1-10月粗钢产量（统计局）降3.9% ►2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%； ►2024年统计局口径，生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%； ►2025年1-10月统计局口径，生铁累计产量7.11亿吨，较2024年同期下降1.8%，粗钢累计产量8.18亿吨，较2024年同期下降3.9%。 2025年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%。10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长-8.91%；制造业投资同比增长-6.67%；房地产开发投资增长-23.22%。 地产数据 国家统计局数据显示，1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面积455253万平方米，下降9.7%。房地产开发企业房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%，其中，住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3%。房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%；其中，住宅竣工面积24866万平方米，同比下降18.9%。 本周卷螺差收缩。 供给（长流程）：高炉产能利用率 供给（短流程）：电炉产能利用率 截止11月20日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34%（-0.2）；截止11月21日,铁废价差66.02元（+30.39）。 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量207.96万吨（+7.96），其中，长流程产量181.17万吨(+9.26），短流程产量26.79万吨（-1.3）。 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库153.32万吨（-7.1），社会库存400.02万吨（-15.73），总库存553.34万吨（-22.83）。 热卷供需 热卷本周产量316.01吨，环比增2.35万吨，热卷表需324.42万吨，环比回升10.83万吨，库存方面，厂库增0.5万吨，社库降8.91万吨，总体库存降8.41万吨。 热卷分区域社会库存 板材需求：冷热价差 截止11月21日，上海地区冷热价差为620元/吨（+10）。 截止11月21日，中国FOB出口价格445美金（+5），出口利润-19.1美金（+4.2）； 国内主要港口（32港）出港305.3万吨（-26.46），环比跌幅8%。 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净010-82292661baijing@swhysc.com 谢谢！