近况更新：MRO行业高确定性资产，新方向新场景逐步拓展

咸亨国际(605056)[Table_Industry]资本货物/工业 ——咸亨国际近况更新 本报告导读： 公司紧抓国央企MRO集约化采购快速发展的市场机遇，深耕电网领域的同时，积极向新业务领域拓展，并持续推进数字化建设和经营效率提升，有望实现长期增长。 投资要点： MRO龙头受益阳光化采购，经营效率持续改善。公司紧抓国央企MRO集约化采购快速发展的市场机遇，在持续深耕电网领域的同时，积极拓展新业务领域，油气、发电等新板块收入实现较快增长。公司积极践行“提质增效”理念，通过实施“数字咸亨2.0”项目，充分协同上下游资源，实现了资源利用与运营效率的提升；同时推行组织架构优化与激励机制创新，有效提高了人均创收与创效。2025Q3，公司实现净利率6.14%，环比提升1.56pct，盈利能力显著回升。 新技术加速布局，实现场景深度融合。无人机领域，公司自2012年起进行战略布局，通过集成外购无人机与自主开发的“瞰岳·无人机智慧平台”，为客户提供巡检、检测等智能化服务。机器人领域，公司构建了“机器人技术+应用场景”融合服务体系，并成功中标国家管网集团首个行业级四足机器人成套解决方案项目。公司规划将针对不同场景需求，协同机器人本体制造商，为能源、交通、应急等领域的客户提供定制化的智慧巡检解决方案。 持续高分红回馈股东，股票激励计划彰显发展信心。公司持续进行高分红，自上市五年以来累计现金分红6.8亿元，平均分红率达80.12%，2024年股息率达2.88%。2025年9月11日，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟向174名激励对象授予600万股限制性股票，占公司总股本的1.46%，授予价格为每股7.29元。2026年业绩考核目标为：营业收入60亿元，同比+33%；净利润2.9亿，同比+12%。该长效激励计划有助于充分调动员工积极性与创造性，增强核心团队凝聚力和企业核心竞争力。 风险提示。电网行业需求波动，新战略领域业务开拓不及预期。 深耕电网MRO，新方向新场景拓展2025.06.29 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号