研究报告总结
行情回顾
- ICE美棉主力合约走势保持低位震荡。
- 郑棉主力合约表现类似，同样处于低位震荡。
基本面数据概览
全球主产国棉价走势
USDA报告
- 11月USDA报告显示，2025/26年度全球棉花产量上调52万吨至2614万吨，需求上调1万吨，期末库存上调61万吨，库存消费比同比增加2.32%。
美国供需情况
- 2025/26年度美棉产量大幅上调20万吨至307万吨，期末库存上调15万吨至94万吨，库存消费比增加4.66%。
- 美陆地棉+皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年产量预估值的40.3%，同比慢17%。
- 美棉主产区干旱指数继续上行，德克萨斯州干旱程度和覆盖率指数为168，环比+18，同比-30。
USDA美棉出口周报
- 2025/26年度美陆地棉周度签约3.52万吨，环比增81%，同比增77%。
- 2026/27年度美陆地棉周度签约1万吨，全部为中国。
- 2025/26年度美陆地棉周度装运2.67万吨，环比降14%，同比增48%。
美国纺织服装市场
- 消费者信心指数通胀预期变化回落。
- 批发商库存虽表现去库，但库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。
印度供需平衡表
- 2025/26年度印度棉花库存消费比基本保持不变，期初库存增加1万吨。
印度棉花情况
- 印度棉花主产区本周降雨量为0mm，相对正常水平低4.1mm，上市进度有所放缓。
CFTC持仓情况
- 非商业净多头保持低位，ICE卖方未点价合约总量降至47092张，折107万吨。
东南亚地区纺织出口情况
中国供需情况
- 2025/26年度中国棉花产量上调22万吨，进口上调4万吨，整体库存消费比调增3.12%。
中国进口情况
- 2025年10月中国棉花进口9万吨，同比降1.58万吨，环比降0.5万吨。
- 2025年1-10月累计进口77.08万吨，同比降67.4%。
中国工商业库存
- 去库加快，棉纱库存有所去化。
- 纺企负荷保持低位，纱线坯布库存有所去化。
- 原料端库存维持低位，产成品库存持续累库。
- 下游库存仍处于同期高位。
中国纺织业经营情况
- 纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年。
- 服装鞋帽纺织品类零售额9月当月同比增加4.7%。
中国纺品服装出口
注册仓单情况
- 截至11月21日，一号棉注册仓单2244张、预报仓单1221张，合计3465张，折14.553万吨。
- 24/25注册仓单新疆棉0张，地产棉0张。
- 25/26注册仓单地产棉21张，新疆棉2223张。
基差与内外价差走势
研究结论
- 全球棉花市场整体供大于求，价格保持低位震荡。
- 美国棉花产量和出口数据表现强劲，但主产区干旱问题仍需关注。
- 中国棉花产量和进口量继续调增，但下游库存高位，消费增速放缓。
- 市场整体库存压力较大，价格上行空间有限。
