甲醇产业链周度报告：利多支撑有限，甲醇延续弱势

策略报告 甲醇产业链周度报告20251117-20251123 2025年11月23日 本期要点： 行情分析：供给端增量叠加需求端疲软，本周甲醇延续下跌趋势，截至11月21日，甲醇MA2601合约收盘价为2004元/吨，环比跌0.6%。 基本面：成本端，尽管近期煤炭价格呈现持续走强态势，但当前国内煤制甲醇企业仍维持着显著的盈利空间，这一格局直接导致成本端对甲醇价格的支撑作用始终处于有限水平。供应端，本周国内甲醇装置开工负荷为88.76%，较上周上升1.82个百分点，较去年同期上升2.10个百分点；西北地区的开工负荷为92.93%，较上周上升1.56个百分点，较去年同期上升0.29个百分点。进口方面仍存在压力，目前伊朗装置运行正常，非伊地区开工提升，港口库存仍处近年同期最高水平，库存消化压力较大。伊朗地区预期12月开始冬季限气减产，进口减量预期在明年一季度体现。需求端，受近期甲醇连续下跌影响，MTO利润小幅修复，但仍处于亏损状态，近期MTO装置开工率不高，保持在80%以上，对甲醇需求存在一定支撑，但外采甲醇的烯烃企业仍亏损，需求弹性有限。传统需求方面，目前甲醛、醋酸等传统下游受利润影响，开工率维持低位，需求增长乏力。后续需关注下半年醋酸装置投产情况。库存端，本周下游买盘和跨区域现货买盘增多，到港量下降，因此港口库存小幅下降，目前沿海可流通库存为89万吨左右。 相关报告 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议：甲醇价格目前处于低位，但缺乏促使供应或进口立即收缩的实质性驱动。短期来看，在港口库存高企的背景下，甲醇价格仍将以震荡下跌为主，反弹动力不足。长期来看，四季度伊朗限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口；同时国内西南地区天然气装置也将受限，未来供应存在收紧预期，但该预期目前尚未对市场形成有效支撑。 风险提示：成本端支撑，进口到港情况，伊朗开工情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场整体现货价格走势延续下跌。 资料来源：WIND，招商期货 甲醇沿海基差较上周环比上升，截至11月21日，基差为3元/吨，由负转正。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止11月20日，CFR中国美金平均价格在235.5美元/吨左右，环比下降，折算进口成本在2052.26元/吨附近，进口利润为-45.26元/吨左右，环比回升。 资料来源：WIND，招商期货 截至11月20日，本周FOB鹿特丹价格在261欧元/吨，环比下降2.25%；FOB美湾价格在297.62元/吨，环比下降1.11%；东南地区甲醇价格在317.5美元/吨，环比下降1.55%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比上升。 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为88.76%，较上周上升1.82个百分点，较去年同期上升2.10个百分点；西北地区的开工负荷为92.93%，较上周上升1.56个百分点，较去年同期上升0.29个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置开工率维持在70%左右。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.02%，较上周上升0.22个百分点。本周期内，受沿海MTO企业提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周下游买盘和跨区域现货买盘增多，江苏市场公共罐区提货量增多，另外周度进口船货实际卸货总量环比缩减，本周沿海甲醇库存稳中下降。截至今日（11月20日），沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在160.85万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比上周（11月13日）下降6.55万吨，跌幅为3.91%，同比上涨32.88%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在89.6万吨附近。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本期甲醇内地企业样本库存38.64万吨，较上周继续呈现小幅累库态势。除华中地区因部分装置检修导致供应减量、库存小幅下降外，其他地区库存普遍上涨。主因在于国内部分装置检修推迟或重启，整体供应保持充足，而港口低价货源倒流进一步挤压内地市场空间，叠加下游需求整体疲软，企业出货承压，导致库存持续累积。订单方面，尽管整体交投氛围低迷，但西北地区因价格回落刺激烯烃外采需求，带动待发订单量环比小幅回升。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量环比下降，约为30.94万吨，同比上升44.78%，环比下降31.52%。其中华东地区进口船货到港量为27.36万吨，华南地区3.58万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。