铂钯金属产业链全景图：从供需格局到战略展望

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn •联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 2025年11月24日 供应02 需求03 平衡及展望04 铂钯概述 •物理及化学性质•产业链•期货合约 概述：铂、钯物理及化学性质 铂：铂（Platinum，化学符号Pt） 钯：钯（Palladium，化学符号Pd） 物理特性 物理特性 银白色金属，具有明亮的光泽，延展性和可塑性极佳。密度高达21.45g/cm³（20℃），是密度最大的金属之一。熔点1768.3℃，沸点3825℃，耐高温性能优异。莫氏硬度4-4.5（较软，但高于黄金），可通过冷加工提高硬度。延展性极好，1克铂可拉成约2公里长的细丝。导电性和导热性良好，但不及银和铜。 银白色金属，光泽明亮，延展性和可塑性优良。密度12.02 g/cm³（20℃），比铂金（21.45 g/cm³）轻，但仍属于高密度金属。熔点1554.9℃，沸点2963℃，耐高温性能良好，但低于铂金。莫氏硬度4.75（比铂稍硬），可通过冷加工增强硬度。延展性极佳，可拉成细丝或压成薄片。导电性和导热性较好，但低于银、铜。纯钯是顺磁性（弱磁性），但含铁等杂质时可能表现出微弱铁磁性。钯金具有独特的吸氢能力（可吸收自身体积900倍的氢气），用于氢储存和纯化。 化学特性 化学性质极其稳定，耐酸、碱和氧化剂。不溶于盐酸、硝酸，但可溶于王水（盐酸与硝酸混合物）。高温下可被熔融碱金属、氰化物等腐蚀。优异的催化剂（如汽车尾气净化、石油裂化、燃料电池电极）。表面能吸附氢气、氧气等气体，促进化学反应。 化学特性 化学稳定性高，耐酸、碱和氧化剂。不溶于普通酸（如盐酸、硫酸），但可溶于浓硝酸和王水。高温下易被硫、氯等腐蚀。高效催化剂，尤其被应用于汽车三元催化器（与铂、铑共同使用，减少尾气污染）；氢化反应（如石油化工、制药）；燃料电池（氢氧反应催化剂）。可逆吸收氢气，用于氢气纯化和氢传感器。 概述：铂、钯金属产业链一图流 铂钯金属产业链始于高度集中的矿产供应——南非占据全球铂金产量的约70%，俄罗斯与南非共同主导了全球近80%的钯金矿产。这种地理集中性构成了产业链上游的天然脆弱性。中游环节经过精炼提纯，形成标准化的铂锭、钯锭，通过伦敦等传统交易中心及新兴的中国期货市场进行全球流通。下游需求格局中，铂、钯截然不同：钯金严重依赖汽车领域，约85%用于汽油车尾气催化；而铂金应用则相对多元，约40%用于汽车催化剂（特别是柴油车和新兴的氢燃料电池），约25%用于工业制造（化工、玻璃、电子），另有约25%流向珠宝首饰。中国作为全球最大消费市场之一，其供应链面临严峻挑战，矿产自给率不足5%，高度依赖进口与回收再生（回收约占供应的18-30%），正通过发展回收产业、建立储备和推出人民币计价期货等多重举措保障供应链安全。 概述：期货合约相关 中国作为全球最大的铂族金属消费国（2024年消费量占全球约24%），其铂钯现货主要在上海黄金交易所交易，但长期缺乏期货定价权，导致企业需通过境外通道进行风险对冲，面临汇率风险、资金跨境限制和高额成本等障碍。 为扭转定价权缺失局面，广期所已公布铂、钯期货合约征求意见稿。与国际交易所仅允许金属锭交割不同，广期所创新性地将海绵状金属纳入交割体系，但目前仅国产铂锭、钯锭可注册仓库标准仓单，进口锭及粉末形态仅可注册厂库仓单。合约参数方面：交易单位较低以降低门槛；交割方式为实物交割；涨跌停板幅度为±4%（交割月±6%）；最低交易保证金为5%（约1.5-1.6万元）；交易月份为偶数月连续双月；交易时间为上午9:00-11:30和下午13:30-15:00，暂未设夜盘。 交割品严格执行国标，分为99.99、99.95和99.9三个牌号，且国内对杂质元素含量的规定比国外更为严格。 供应 •全球铂钯供应格局•中国铂钯供应格局 供应：全球铂、钯供应结构 铂、钯供应端主要分为从矿石中提取、精炼加工生产出的原生铂、钯和回收得到的再生铂、钯。2024年，全球铂金供应中矿山原生铂金占比81%，回收再生铂金占比19%；同期全球钯金供应中矿山原生钯金占比71.5%，回收再生钯金占比28.5%。 供应：全球铂、钯矿山供应格局（国家） 全球铂族金属矿产供应呈现出高度集中的地理格局。根据世界铂金投资协会（WPIC）、权威金属咨询机构SFA（牛津）以及美国地质调查局（USGS）的综合数据，在铂矿方面，2024年全球产量约为179吨，其中南非占据绝对主导地位，贡献了约71%的份额，其布什维尔德火成岩复合体是全球最核心的矿床；俄罗斯与津巴布韦分别以约12%和9%的占比位列第二和第三，北美地区贡献约5%，其余地区总和仅为3%。 在钯矿方面，全球产量约为190吨，其供应结构有所不同，俄罗斯成为最大生产国，占比高达约42.7%，这主要得益于诺里尔斯克镍业公司的伴生钯金产量；南非则以约35.4%的份额紧随其后，俄南两国共同占据了全球近八成的钯矿供应；北美地区占比约为11.4%，津巴布韦占比约6.5%。这种高度集中的供应模式使得全球铂钯供应链极易受到主产国政治经济局势、环保政策及劳资纠纷等区域性风险的冲击，凸显了其地缘战略脆弱性。 供应：全球铂、钯矿山供应格局（企业） 从企业层面看，铂钯金属的全球供应主要由四大矿业巨头主导。斯班静水（Sibanye-Stillwater）、未泰铂业（ValterraPlatinum）（前身为英美铂业（Anglo American Platinum））、英帕拉铂业（Impala Platinum）和诺里尔斯克镍业（Norilsk Nickel）这四家企业同时位列铂金和钯金产量的前四位，构成了供应链的核心。 铂金供应结构：在这四家企业中，未泰铂业是铂金领域的领导者，2024年产量为57.41吨，占全球总产量的32.25%。英帕拉铂业和斯班静水紧随其后，产量分别为49.45吨（占比27.78%）和36.91吨（占比20.74%）。俄罗斯的诺里尔斯克镍业则贡献了20.75吨，占比11.65%。 钯金供应结构：而在钯金领域，诺里尔斯克镍业占据了绝对主导地位，2024年产量高达85.91吨，占全球产量的41.51%。英美铂业（38.83吨，占比18.76%）、英帕拉铂业（36.00吨，占比17.40%）和斯班静水（27.30吨，占比13.19%）也是重要的生产者。 供应：中国铂、钯供应格局 中国铂族金属供应呈现出截然不同的结构特征。根据WPIC《中国铂钯统计年鉴2025》数据，在铂金方面，供应结构凸显出高度的外部依赖性，全年95.9吨的总供应量中，进口量达81.7吨，占比高达85%，占据绝对主导地位；而国内再生铂金供应量为11.6吨，占比12%；国内矿产铂金仅2.6吨，占比不足3%。这种供应格局使中国铂金供应链极易受到主产国（如南非占全球产量约70%）生产波动、国际物流及地缘政治因素的影响。 相比之下，钯金的供应结构则展现出更强的自主性，全年32.4吨的总供应量中，国内再生钯金达20.8吨，占比64%，成为供应主体；进口量仅9.3吨，占比29%；国内矿产钯金2.3吨，占比7%。这种差异主要源于中国已建立起完善的钯金回收体系，特别是在汽车催化剂回收领域技术成熟，使"城市矿山"成为钯金供应的重要保障。两种金属的供应结构差异对下游产业具有重要影响：铂金的高进口依存度意味着价格更易受国际市场波动影响，而钯金则因回收体系完善而具备更强的供应链韧性。 供应：中国铂、钯进口情况 根据中国海关总署数据，2024年中国铂族金属进口呈现显著的地域集中性，凸显供应链的高度外部依赖性。在铂金进口方面，全年未锻造铂、铂粉及半制成品进口中，南非以53.8吨的进口量占据主导地位，占比高达51.7%；中国香港和日本分别以17.0吨（16.3%）和15.6吨（15.0%）位列第二、三位；俄罗斯和瑞士分别供应6.5吨（6.2%）和4.8吨（4.6%）。 钯金进口格局更为集中，俄罗斯以16.9吨的供应量占据60.0%的份额，南非以7.1吨（25.2%）位居第二，两者合计达85.2%；中国台湾（1.1吨，3.8%）、日本（1.0吨，3.6%）和意大利（0.5吨，1.9%）占比均不足5%。这种高度集中的进口结构使中国铂钯供应链易受主产国政策变化、地缘政治和贸易流动的冲击。与此同时，中国铂钯出口规模极小，2024年铂金出口仅7.0吨，钯金出口仅1.2吨，进一步凸显了中国在铂族金属领域作为净进口国的地位，供应链安全性面临持续挑战。 供应：中国铂、钯回收行业 二次回收对铂族金属供给端意义重大，再生铂约占全球供应量的20%。回收不仅能缓解资源短缺，还可减少环境污染。中国回收行业产能充裕但竞争激烈，2023年贵金属废料产出约1.7万吨，而产能达12万吨，行业利润率仅约0.5%。 2023年下半年，行业经历重大调整。7月起全国严打非法转移和处置废三元催化器行为，8月更暂停了废三元催化器的收集与回收利用，导致当年回收量大幅下降。随着监管规范，要求必须由持证企业处理，行业逐步恢复。但2025年9月起税负率提高，又给行业带来新挑战。 未来回收量增长具备两大驱动因素：一是报废汽车基盘扩大，按10-15年报废周期，2025年后对应的是2009年后购置的汽车，而2009-2017年中国非纯电汽车销量从1364万辆增至2810万辆，报废量将倍增；二是单车铂钯含量从2009年的1.8克/台提升至2019年的3.5克/台。产能修复与回收物料增长将共同推动国内铂钯再生供给提升。 需求 •全球铂、钯需求结构•中国铂、钯需求结构•铂、钯应用领域细分 需求：全球铂、钯需求结构 全球铂族金属需求结构呈现显著差异化特征。其中：铂金需求分布相对多元，其中汽车催化剂领域占据主导地位，占比约45%，主要用于柴油车尾气处理和汽油车中的铂替代；工业应用是第二大需求端，占比30%，涵盖化工、玻璃制造、医疗器件及快速增长的氢能电解槽等领域；首饰加工保持稳定份额，占比约18%；投资需求约占4%。 相比之下，钯金需求结构高度集中，汽车催化剂独占83%的份额，这与其在汽油车尾气处理中不可替代的作用密切相关；工业应用占比仅为15%，其他领域合计不足2%。 这种需求结构的差异导致两种金属面临不同的市场风险：铂金需求受多个行业支撑，波动性相对较小；而钯金需求则与全球汽油车产销状况深度绑定，更容易受到汽车行业周期性和技术路线变革的冲击。另外值得注意的是，氢能经济的发展为铂金带来了新的增长机遇，其在电解制氢和燃料电池中的应用正逐步成为重要的潜在需求来源。 需求：中国铂、钯需求结构 中国铂钯需求结构与全球格局存在显著差异。在铂金方面，中国需求呈现鲜明的绿色转型特征，氢能及风电等绿色产业及工业需求占比高达48%，远超全球约30%的工业需求占比，反映出中国铂金消费更侧重于工业与绿色能源应用。 在钯金领域，中国与全球同样高度依赖汽车产业，汽车催化剂需求占比达80%，与全球83%的占比基本持平，但中国燃油车市场面临新能源汽车更强烈的冲击，使钯金需求前景更具不确定性。 总体而言，中国铂金需求结构更加聚焦绿色能源转型，而钯金需求则与全球同样面临汽车产业电动化转型的挑战，这种结构性差异使得中国在全球铂族金属市场中扮演着独特的角色。 需求：汽车尾气催化剂 铂、钯、铑在汽车尾气催化系统中构成净化有害排放物的核心。其中，铂（Pt）主要承担氧化催化功能，尤其在柴油车富氧尾气环境中表现卓越，能高效氧化一氧化碳（CO）和碳氢化合物（HC），因此成为柴油车氧化催化器（DOC）的主导金属。钯（Pd）则在汽油车领域占据绝对主导，因其在汽油车工作温度窗口下对CO和HC具有优异的氧化活性，且历史上成本效益较高，是三元催化器（TWC）中含量最高的金属。铑（Rh）的功能至关重要且不可替代，它专精于将剧毒的氮氧化物（NOx）还原为无害的氮气，是所有满足严苛排放标准的催化系统中必不可少的成分。 在实际应用中，三种金属常组合