金融工程周报：等待企稳，离底不远

等待企稳，离底不远 —金融工程周报 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 风险资产集体Risk Off之下，中国权益超量下跌。我们重新检视之前使用过的“抄底指标仪表盘”，如果以包括22年第一次贸易战、23年8月美国银行业危机、24年日元套息交易解绑、25年4月关税风险在内的时间段为锚定点，我 们 认 为 在 包 括 美 国 宏 观 流 动 性 、 货 币 政 策 、 银 行 间 利率、日元融资利率、衍生品和技术面指标、信用风险在内的22个指标中，提示已达底部或已有所改善的有12个，其他6个可认为“在不发生经济危机“前提下，也已是底部，整体占比已达81%。 本轮风险的集中释放，我们认为提供了到2026年资产配置布局的黄金坑。市场短期仍因美国私人信贷、日本央行可能干预汇率，风险偏好趋向谨慎，以及波动率上行系统性仓位有平仓压力。建议耐心等待波动率下降，持有价值风格并更多关注已经提前调整或已进入超卖的资产如港股、A股消费、金融等。 相关研究 1、《宽基ETF净买入超300亿,推荐关注创业板ETF》2025-11-232、《调入港股通互联网,量化全天候六周新高》2025-11-163、《港股ETF越跌越买，量化全天候连续五周新高》2025-11-10 国内机构情绪来看，机构在本周市场下跌中整体赎回，或与年底止盈需求有关，需继续观察。其中混合型基金、债券型基金赎回体量较大。 标的选择上，除银行交运红利等年末能继续提供绝对收益机会外，交易机会主要在事件驱动板块如军工（中日）、证券（合并）、有色金属（铜价供给缺口）等。 美股：保持较高仓位。美股在年末流动性可见转好、季节效应下BuyDip胜率高。 日股：下调为较低仓位。日本可能是后续潜在风险点。10月日本通胀小幅上升，同时周五日本央行加大了干预汇率的警告力度并暗示可能加息。此前公布的21万亿日元补充预算规模大超市场预期，也带来日本超长债的抛售。 美债：中等仓位。当前流动性和信用风险中美债有一定的避险买盘支撑。 A股：中等仓位。自十月以来保持红利风格，年底有望继 续提供绝对和相对收益。同时关注提前调整或超卖的弹性板块包括军工、证券、有色金属、机器人。 十年国债：中等仓位，交易信号温和看多十债，看平三十年债。 港股：保持较高仓位。港股提前A股调整，提前急跌入超卖底部区域，看好恒生科技。 风格：继续超配价值红利风格。十二月季节效应市值风格由小微盘调整为看多大盘。 行业选择：本周A股相对海外市场超量下跌中或有机构年末止盈的需求，除银行交运红利等年末能继续提供绝对收益 机 会 外 ， 交 易 机 会 主 要 在 事 件 驱 动 板 块 如 军 工 （ 中日）、证券（合并）、有色金属（铜价供给缺口）等。 黄金：下调为中等仓位。黄金在本周风险资产普跌中较为抗跌。我们预计黄金或进入温和调整，继续保持中期配置层面看多。 ▌A股策略择时观点 十二月主要持有风格策略，超配价值红利。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................42、本周最新观点..........................................................................73、风险提示..............................................................................8 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................4图表2：A股多空择时策略：.............................................................4图表3：港股仓位择时策略：.............................................................4图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................5图表6：美股择时策略：.................................................................5图表7：黄金择时策略：.................................................................6图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................6图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................7图表10：本周最新观点：................................................................7 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 3、风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 ▌量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。