甲醇周报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月21日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场概述：本周甲醇市场在沿海高库存，海外发运加快下，现货价格持续阴跌至年内新低，虽然部分上游亏损，但整体库存压力仍偏大，市场维持偏弱格局。 供应端 1.国产：本周产量183.79万吨（-0.38%），11月预估产量790万吨（-10），久泰预计下周开车。 2.开工：全国开工76.25%（-0.29%），西北开工85.76%（+0.12%），非一体化开工68.34%（-0.40%） 3.进口：周沿海到港预估50.57万吨（+3.48%）；截止11月20日伊朗已经装船96.5wt（+33）全月进口预估160万吨 4.海外装置：中东其它区域（如伊朗）部分装置计划11月下旬停车检修（Sabalan 165和Kimiya 165 11月22左右停车Zagros 330要12.8左右停车(一条线165停，另一条165 5-6成负荷)） 需求端 1.MTO：开工率87.02%（+0.22%），外采甲醇MTO开工83.41%（+0.45%）2.传统下游：醋酸开工69.36%（+3.24%），DMF开工55.27%（0%），甲醛开工30.39%（+0.36%），MTBE开工70.42%（-0.71%），二甲醚开工4.40%（-0.53%），甲缩醛开工13.43%（0%）。 3.库存：港口去6.55wt，内地去1.06wt 估值： 1.价格:港口现货：2035-2055（-30）基差01-35（-） 2.比价：CFR中国周均价233美元/吨，中东船货参考商谈-4%至+1.8%。 3.煤炭：国内动力煤市场持续偏强运行。 4.上游利润：煤制利润走弱明显。 5.下游利润：港口mto利润亏损大幅修复；甲醛利润-21元/吨（+11），二甲醚利润436元/吨（+50），冰醋酸利润-12元/吨（+50）。 总结： 当前甲醇市场估值中性偏弱，主因上游煤制利润持续承压，传统下游需求表现疲软。供应端，内地受检修影响产量小幅收缩，加之宝丰等企业外采支撑，价格略显抗跌；但港口供应压力突出，海外发运顺畅，港口库存高位累积，价格阴跌不止。短期看，01合约仍受高库存现实压制，在伊朗限气预期兑现前，弱基本面难有改善；中长期可关注05合约，其对应时段库存有望逐步去化，届时关注MTO利润收缩机会。 甲醇周度产业链周度数据 ◼上下游开工变动不大，库存去化。 甲醇价格港口内地价格双走弱 ◼港口持货意愿降低，价格走弱。 区域价差港口-内地价差走弱 全球价差中国-全球价差分化 开工维持供应—国内开工率 产量小幅回升供应-国内产量检修 后续到港继续增加供应-进口到港 外盘开工维持供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润走弱 需求-MTO开工MTO开工维持 需求-MTO利润MTO现金流修复 需求-传统开工率传统下游开工小幅回升 传统下游加权利润维持需求-传统利润 库存沿海去库，库存高位 库存仓单 进口 ◼2025年10月甲醇进口维持高位。 下游投产国内部分下游低利润推迟投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn