工业硅、多晶硅期货行情回顾
2025年开年以来，工业硅价格持续下跌，主力合约跌至10385元/吨。供给端快速收缩，周度产量跌至7万吨以下。春节前后价格短暂持稳，但随后因西北头部大厂复产承压下行。3月价格创新低，击穿10000元/吨关口。二季度期货交易丰水期成本支撑，价格进一步下行，4月中旬跌破9000元/吨。7月价格大幅反弹，主要受“反内卷”情绪和政策影响。四季度枯水季供需趋于平衡，价格在8700元/吨-9500元/吨之间震荡。
多晶硅价格波动剧烈。一季度企业开工率低，挺价意愿强，但下游接受度高，价格持稳。3月盘面震荡下行，4-6月暴跌，7月因政策限价和去产能预期反弹至50000元/吨以上。8月后高位震荡，11月价格稳定在5.1万元/吨左右。
硅产业链基本面分析
（一）工业硅价格与价差
工业硅现货价格同步期货，但波动幅度不同。2025年基差前高后低，上半年走强，下半年低位震荡，仓单数量持续消化。
（二）工业硅行业成本及要素变化
2025年初平均生产成本12146元/吨，11月跌至9239.8元/吨，成本大幅压缩。主要因电价、硅石、硅煤价格下行，企业压缩管理成本。后期成本进一步下降空间有限，除非技术优化。
（三）工业硅生产情况及产能规划
2025年上半年平均亏损，开工率46%-57%，产量28-32万吨。下半年因电价优惠和套保需求产量回升，10月超40万吨，11月因亏损回落。2025年总产量333.9万吨，同比下滑15.9%。2026年计划投产261.5万吨，但可能分散至2026-2027年。
（四）下游需求：多晶硅-光伏产业链
- 价格及价差变化：2025年上半年光伏产业链价格下行，3月中旬-4月上旬因抢装略有反弹，6月底跌至最低，7月政策驱动反弹至5万元/吨以上，9月后稳定。
- 生产情况：上半年多晶硅亏损严重，开工率33%-37%，10月产量达13.74万吨。产业链利润方面，多晶硅盈利修复，下游环节盈利窗口短暂。
- 下游需求：硅片、电池片出口增长，1-10月分别同比增长20.9%和75%。2026年全球光伏装机量预期620-670GW，国内可能零增长或负增长。
- 库存情况：多晶硅企业库存27.86万吨，下游库存不高，但10月后库存累积加快。
（五）下游需求：有机硅产业链
2025年有机硅价格震荡，2-3月因减产挺价反弹，后期下跌创新低。企业开工率偏低，产量同比持平。建筑和电子电器是主要需求领域，房地产行业低迷，电子行业扩张但增速放缓。库存平稳。
（六）下游需求：铝合金及出口
2025年铝合金需求稳定增长，价格震荡上行，产量同比大幅增长。汽车领域新能源汽车驱动需求，但利润承压。2026年汽车需求增速可能放缓。
（七）下游需求：出口
2025年工业硅出口量同比下跌1.2%，10月后出口需求萎缩。
（八）工业硅库存
2025年期现总库存67.87万吨，同比增加。下半年仓单数量下滑，现货库存维持高位。
后市观点及操作建议
2026年工业硅供给充裕，需求疲软，价格区间震荡，预估波动区间（7500-10500元/吨）。多晶硅价格短期受政策影响，长期取决于供需，上半年波动剧烈，下半年看供需变化。建议利用期权策略择机操作。
