甲醇2026年投资策略报告：产能一体化加速 新兴需求引领产业突围

甲醇 产能一体化加速新兴需求引领产业突围 2025年11月23日 主要结论 2025年甲醇市场呈现供需双增但价格承压的运行特征。期货价格整体呈现高位回落走势，主力合约自年初2700元/吨一线震荡下行，年末收于2000元/吨附近，全年跌幅约26%。 供应方面，国内产能继续保持增长态势，但增速较往年有所放缓。截至2025年底，中国甲醇行业总产能达到11625万吨，全年新增产能546万吨，产能增速为4%。新增产能主要来自内蒙古宝丰、新疆中泰等两套大型煤制甲醇一体化装置的投产。在生产方面，行业开工率持续处于高位，全年平均开工率约为74.5%，较2024年提升约2个百分点。在产能持续扩张的推动下，全国甲醇总产量继续保持增长，预计全年总产量约为9146万吨，月均产量约640万吨，同比增幅达7.7%。 进口市场呈现显著波动，全年走势呈现"V"型特征。1-10月中国甲醇累计进口量1127.93万吨，月均112.8万吨，与2024年基本持平。全年平均进口利润约48元/吨，较去年亏损状态略有改善。港口库存方面呈现前低后高态势，全年库存均值约为105万吨，较2024年水平大幅上涨约18%。截至11月底，沿海甲醇库存已攀升至160万吨左右，处于历史最高水平区间。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 需求端表现亮眼，下游行业平均加权开工率约为76%，较2024年提升约3个百分点。月均甲醇表观消费量达到约880万吨，同比上涨6.7%，增速为近五年最高水平。从消费结构来看，甲醇制烯烃仍是主要下游，全年预计新增产能330万吨。其中山东联泓格润130万吨MTO装置计划于年底投产，该装置投产后年外采甲醇需求量将达345.8万吨，成为2025年外采甲醇需求的核心增量。值得注意的是，传统下游领域展现出强劲活力，精细化工领域对甲醇的需求增量超过600万吨，其贡献远超作为第一大下游的烯烃行业。 独立性申明： 展望2026年，国内甲醇行业预计将延续结构优化的发展趋势。供应方面，新增产能规模预计约300万吨，且多数配套下游烯烃、BDO等一体化装置，市场实际流通量增长幅度预计有限。需求方面，甲醇制烯烃行业将继续保持较快发展，产业链一体化趋势日益明显。在"十五五"政策引导煤化工向下游延伸的背景下，甲醇在新能源、光伏、半导体等战略新兴产业中的应用将进一步拓展。整体来看，下游对甲醇的需求量预计仍将高于产能投放速度，行业结构逐步向更加健康的方向调整，但全面优化仍需时间与耐心。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、2025年行情回顾 2025年甲醇期货价格整体呈现高位回落走势，期货主力合约自2700元/吨一路下行至2000元/吨附近，年跌幅约26%。具体行情可以分为以下几个阶段： 第一阶段为年初-6月中旬：高位回落至低位震荡。24年四季度受到伊朗装置提前检修、进口缩减预期提振，甲醇价格大幅上涨。25年开局即高点，市场交易进口恢复预期，下游需求走弱，05合约自2708元/吨高位回落，一季度在2500-2650元/吨区间震荡整理。二季度进口量如期恢复，且今年春检规模小于往年，国内供应也同步走高，同时沿海外采甲醇制烯烃装置在原料甲醇高价压力下陆续检修，下游开工跌破年内低点，09合约震荡下行，在四月关税风波的双重影响下，09合约最低探至2130元/吨低点，随后震荡区间下移至2300-2400元/吨。 第二阶段为6月中旬-7月：突发事件频繁扰动。6月受伊以冲突影响，09合约大幅拉涨超过10%，最高触及2693元/吨，这也是年内价格的次高点。但中东局势缓和后主力合约价格迅速回落至2480元/吨附近。7月甲醇受“反内卷”政策预期及港口超预期去库推动，09合约再次冲高至2628元/吨，但资金离场快速回落，这也是年内甲醇价格最后一次站上2600元/吨大关。 第三阶段为8-12月：加速下行至低位震荡。进口集中到港致港口库存一路攀升，港口现货价格承压下探，9月内地现货走强带来反弹希望，但“金九”备货不及预期叠加下游检修增多，最终弱势收官旺季不旺。10月后国内装置集中复产，进口货源充裕，港口库存攀升至历史高位，截至11月底已累积至160万吨左右，叠加MTO需求减量，价格加速下行，太仓现货逼近五年低点。12月，伊朗600万吨装置预计将进入限气检修，市场有供应收缩预期，但短期高库存压制未改，价格维持低位震荡，等待库存拐点出现。 现货市场走势趋同，截至11月底，太仓现货价格在2000元/吨，较年初跌幅27.8%左右。内蒙古现货价格在1970元/吨，较年初跌幅9%左右。内地甲醇市场受需求增长的影响，跌幅相对较窄。 数据来源：Wind国信期货 基差方面，由于区域供需基本面的差异，2025年甲醇港口与内地基差走势分化。港口基差表现为由强转弱，上半年太仓港口基差整体维持偏强态势。1-2月因库存累积，基差走弱至40元/吨附近。3月起，随着港口库存持续去化及内地MTO外采支撑，现货挺价，基差显著走强。6月受中东地缘冲突影响伊朗货源 到港受限，港口可售货源紧张，基差一度飙升至400元/吨以上的极端高位。然而进入下半年，随着进口量大幅回升，港口库存持续累积，供应压力凸显，港口基差迅速走弱并由升水转为贴水状态，并维持弱势运行至年末。相比之下，内地基差表现更为坚挺。内地新增下游外采需求稳定，为内地现货价格提供了有力支撑，内地基差多数时间维持在高位，波动性明显小于受国际贸易和到港量影响巨大的港口市场。 产销区套利方面，2025年货源流向变化频繁。年初内地与沿海价差正值打开套利窗口，低价内地货源流向沿海压制沿海现货，但冬季运费走高限制内地排库，2月下旬内蒙等主产区价格大幅上行使套利窗口关闭；4月内地现货重心上移而港口价格下行，山东-太仓等价差由正转负，出现江苏货源倒流山东的情况，虽倒流体量有限但反映产销区价格矛盾，市场通过调节价格或货源流动实现再平衡；6月港口缺货推升价格使套利窗口再度打开，内地货源尝试流入沿海，不过内地新增下游外采需求强劲、产区库存偏低，流入沿海的货源数量有限；下半年沿海受高进口量与高库存压制价格持续走弱，山东-太仓、华东-内蒙等价差多处于负值区间，港口向内地倒流的套利窗口多次打开，货源呈现沿海向内地流动的阶段性特征，体现沿海供需压力向内地传导的格局。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 国际市场方面，2025年全球甲醇市场整体承压下行。年初至5月，全球市场供需结构宽松，价格呈现震荡下行走势。6月，中东地缘冲突骤然升级，引发市场对伊朗等主产区供应稳定的担忧，国际运费及风险溢价飙升，带动全球价格出现一轮急速反弹。然而，随着局势预期缓和，此轮涨势未能持续。下半年区域分化加剧，进入下半年，区域性矛盾主导市场。欧洲市场波动剧烈，7月因库存高企及来自美国、中东的廉价货源持续涌入，价格深度探底。8月后随着进口压力缓解及本地需求略有回暖，价格才实现超跌反弹。亚洲市场则持续承受压力，尤其是中国主港，在伊朗货源出口装船量显著回升的冲击下，进口量维持高位，导致CFR中国价格持续疲软，与东南亚价差收窄。截至11月底，CFR中国主港价格约为235美元/吨，年跌幅约25%；CFR东南亚价格约为318美元/吨，年跌幅约10%；FOB美国海湾价格约为298美元/吨，年跌幅约26%；FOB欧洲价格约为260欧元/吨，年跌幅约40%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、2026年甲醇供需情况分析 1.国内供应方面 1.1国内产能延续上涨趋势，但产能增速有所放缓 2025年，中国甲醇行业总产能达到11625万吨，全年新增产能546万吨，产能增速4%。这一增长主要来自内蒙古宝丰、新疆中泰等两套大型煤制甲醇一体化装置的投产。值得注意的是，在"双碳"政策背景下，行业准入门槛显著提高，100万吨/年以下的煤制甲醇项目审批与建设难度明显增加，而天然气制甲醇项目受资源约束也已进入发展瓶颈期。 新建甲醇项目多数采用配套下游产品的一体化模式，独立甲醇项目的投资建设基本陷入停滞。与此同时，行业落后产能淘汰进程加速，2025年陕焦化工、蒙西煤化、重庆建滔、宏源煤业等企业共计90万吨产能永久退出，全年净增产能为460万吨。行业正从量的增长转向质的提升，行业竞争要素已从单纯追求产能规模，转向成本控制能力、技术创新水平和环保优势的综合比拼。一体化布局、大型化装置和绿色化发展已成为行业明确的进化路径。 从工艺角度分析，煤制甲醇的产能占比高达77.76%，持续稳固地作为主要生产来源，且其主要分布区域集中在西北地区。相比之下，天然气制甲醇近年来未有新增装置，其占比逐年下降至8.75%，目前主要 分布在西北及西南地区。而焦炉气制甲醇的占比5约13.09%，其分布主要集中在华北和西北地区。 展望2026年，国内甲醇新增产能规模依然有限，预计新增产能约300万吨。尽管产能总量保持增长，但由于新投产的甲醇装置大多配套下游烯烃、BDO等一体化装置，市场实际供应量和市场流通量增长有限。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 1.2开工率与产量高位运行，成本利润或影响开工节奏 2025年，国内甲醇行业开工率持续处于高位，全年平均开工率约为74.5%，较2024年提升约2个百分点。在产能持续扩张的推动下，全国甲醇总产量继续保持增长态势，预计全年总产量约为9146万吨，月均产量约640万吨，同比增幅达7.7%。 从原料路线来看，煤制甲醇装置年均开工率约80%，较2024年上升约2个百分点，呈现逐年攀升趋势。天然气制甲醇装置年均开工率约为49%，与2024年基本持平，近年来保持相对稳定。2025年煤制甲醇生产利润整体处于历史较高水平，企业开工意愿强烈，推动国内开工率屡创新高。上半年，动力煤价格重心下移，累计跌幅达35%，煤制甲醇理论生产利润处于历年高位，企业生产积极性高，导致春季检修规模不及往年，检修时长也偏短，全国甲醇开工率最低仍维持在七成以上。进入第三季度，在“反内卷”政策及国家能源局严查煤炭超产等因素影响下，国内动力煤价格企稳回升，煤制甲醇利润有所收窄，企业秋季检修规模相应扩大。受检修影响，内地产量本就有所缩减，同时内地几套新投产的甲醇制烯烃装置维持外采，内地代表性企业库存始终未能有效累积，持续处于历史低位水平。企业库存压力较小，对内地甲醇现货价格形成一定支撑。 截至11月底，动力煤价格上行至615元/吨，较年内低点上涨近200元/吨，煤制甲醇生产成本在2080元/吨左右。且随着年底甲醇价格断崖式下滑，煤制甲醇理论利润已下滑至-100元/吨左右，不过全年平均利润仍然好于往年。天然气制甲醇装置利润逐渐走低至盈亏平衡线附近。需关注利润下滑后，对于国内甲醇装置心态的影响，如亏损持续较长时间，国内甲醇装置开工率或将有所回落。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.国际供应方面 2.1进口量波动剧烈引发阶段性行情，出口量再次实现大幅增长 2025年中国甲醇进口市场呈现“V”型走势，创下近十年来单月进口量最高与最低纪录。全年进口波动主要受海外供应、国际物流及区域价差等多重因素影响。1-10月中国甲醇累计进口量1127.93万吨，月均112.8万吨，与2024年基本持平。全年平均进口利润约48元/吨，较去年亏损状态略有改善。 一季度进口量持续处于低位，核心原因是2024年底至2025年初伊朗地区甲醇装置因冬季限气及技术问题集中停车检修，其中包括Za