海外对于流动性和AI泡沫担忧，A股正在构建布局机会

海外对于流动性和AI泡沫担忧，A股正在构建布局机会 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 王警仪分析师SAC执业证书：S0640525100001联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com 李博伦分析师SAC执业证书：S0640525040001联系电话：邮箱：libl@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.89%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5%年年年年年年3%年年年年8年21年年年年年年年年年82000年年年年年年年9%年4年7年年年年年年 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com ◆年年9年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.4%年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年9年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年11年21年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年67.1%年年年年年55.6%年年年年年年年1.7%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11年26年年年年10年年年PCE年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年 证券研究报告中航证券研究所发布 ◆年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年APP年年年Gemini 3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年PPI年年年年年年年年年年年年年年年年年年4000年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-3.90%年年年年年年年-5.13%年年年年300年-3.77%年年年年50年-5.54%年年年年年年年-6.15%年年年年500年-5.78%年年年年1000年-5.80%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6.02%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10.54%年9.18%年7.47%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年18650.36年年年年年年年年1787.91年年年年年年年年A年年年年年年年21.32年年年年年年年4.05%年 正文： 近期A股缺乏持续性主线，部分机构年内已获得较大盈利，四季度或更倾向于稳健。在外部环境影响下，本周A股震荡下跌，周五调整幅度有所放大。但中期看，本轮经济转型牛的两个核心驱动，即人工智能科技革命和推动再通胀，二者大方向均未有改变。因此，我们坚定相信本轮牛市并未结束，近期外部影响或正在为本轮牛市构建难得的布局机会。 近期海外对于流动性和AI泡沫的担忧被逐渐强化，全球主要风险资产大幅下跌。英伟达超预期业绩下，周四美股却高开低走，纳指振幅罕见高达4.89%，风格上从科技转向零售防御。其中，英伟达盘初一度大涨5%，但最终收跌3%。同时，8月21日，比特币一度跌破82000美元，日内跌超9%创4月7日以来新低。 美国9月非农就业数据大超预期，但失业率连续三个月上行，升至4.4%。本次数据将是美联储12月议息会议前的最后一份非农报告，但本就“过时”的9月就业数据，内部还出现了分歧，未能给美联储12月是否降息提供一个清晰的指引。另一方面，美联储10月会议纪要再次印证官员对12月降息预期有分歧。市场对于12月不降息的预期进一步提升。年年年年11年20年年年年年年年年年年年9年年年年年年年年年年年10年3年年年年年年年年年48年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11.9年年年年年年年年年年年年5年年年年年年年8年年4.3%年年4.4%年年2021年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年11年年年年年年年年年年年12年16年年年年年年年年年年年年12年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年截至11月21日，02：01：23CT，据美联储观察工具，12月按兵不动的概率上升至67.1%，一周前为55.6%，一个月前仅为1.7%。 年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11年20年年美联储理事库克警示私募信贷风险，称或给金融体系带来压力，进一步引发市场担忧。 我们认为，后续或可进一步等待预计于11月26日公布的10月核心PCE数据来观察通胀风险。但即便12月不降息，宽松周期也大概率尚未结束。年年年年年年年年年年年11年21年年02年01年23CT年年年年1年年年年年25BP年年年年71.5%年年年年年年年年年年25BP年年年年96.7%年 另一方面，市场对AI泡沫的担忧也是近期美股调整的助推器。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年VIX年年26年年年年年年年年年年年年年年 AI高投入、高估值背景下，市场情绪从概念炒作转向商业化兑现诉求，更迫切的想看到成果端取得的突破性进展。年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年GPT5.0年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 但需明确的是，当前市场担忧主要聚焦于美国AI产业的开支透支问题，而非否定AI技术本身的发展价值。全球人工智能产业仍在快速发展，中长期大趋势未改。11年17年年年年年年年年年年Qwen年年年年年年年年APP年年年AI to C年年年年年ChatGPT年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年Qwen年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年CEO年年年年年年年CEO年年年·年年年年年年年年年年年年年年年11年18年年年年年年年年年年年年年年年年Gemini 3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年 本周中日对峙延续，是当前市场焦点之一，目前紧张关系仍未出现转暖迹象。11年21年年年年年年年日本首相高市早苗回绝了中国要求她收回最近关于台湾的不当言论年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11年20年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11年19年年本周中日对峙延续，是当前市场焦点之一，目前紧张关系仍未出现转暖迹象。日本首相高市早苗回绝了中国要求她收回最近关于台湾的不当言论。外交部表示，如果日方拒不撤回甚至一错再错，中方将不得不采取严厉坚决的反制措施，由此产生的一切后果由日方承担。 日本新首相高市早苗政府提出推行激进财政支出政策的背景下，市场对即将推出远超预期的财政支出计划预期较强，催生了“高市交易”，本周日债10年期收益率升至17年高位，创下2008年6月全球金融危机以来的最高水平。 中航证券军工组认为，本周全球地缘安全格局持续动荡，区域军事动态与核安全政策调整引发广泛关注，推动全球国防需求进一步升级。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 同时，本周我国多款核心军用、民用航空装备在迪拜航展集中亮相，迪拜航展成为中国军工实力的重要展示窗口。C919年年年年年年年-X年年年年年-10CE年年-35A年年年年年年年年年L-15年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年短期看，近年来频发的地缘冲突获奖进一步刺激全球军贸需求，叠加我国军工装备 在海外市场的关注度持续突破。因此，维持此前的判断，即富有弹性的军贸市场，有望成为我国军工行业持续高增长的新动力和加速度来源。 投资建议： 年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年