铝策略展望
宏观方面，美国9月非农就业数据矛盾，市场调低12月美联储降息预期，沪铝随板块回调。基本面变动有限，供给约束、需求韧性及低库存仍提供支撑，关注海外情绪恢复后的铝价震荡上行机会。
产业供应，近期无超预期变动。海外世纪铝业冰岛电解铝厂维持停产，力勤及安哥拉项目年底投产；印尼泰景项目11月底达产。国内新疆电解铝产能预计11月底及明年4月分批投产。
产业需求，铝加工行业淡季深化，各板块呈现结构性分化。铝线缆开工率小幅，铝板带开工率微升但短暂，建筑、罐料需求疲软；铝型材与铝箔开工率下滑，建筑型材低迷及包装箔需求转弱，仅汽车型材、电池箔支撑。
库存，铝锭及铝棒社库厂库合计91.2万吨，周度环比下降0.75万吨，折算铝表需同比增加2万吨。
交易逻辑，海外市场担忧情绪带动多头资金离场，基本面支撑仍在，待海外情绪恢复后关注铝价震荡上行机会。
交易策略，短期观望，回调企稳后维持中期看多趋势。
套利，河南解除重污染天气预警，继续做巩义与华东价差收敛。
衍生品，暂时观望。
风险提示，警惕海外宏观情绪变动对价格的扰动。
光伏组件产量，1-10月国内光伏组件产量同比增加2.7GW，年底预计难显增量，难对铝消费拉动。
汽车行业，2025年汽车销量目标3230万辆，同比增长3%，新能源汽车销量1550万辆，同比增长20%。1-10月汽车产销同比增长12.1%和12.4%，新能源汽车产销同比增长33.1%和32.7%。
房地产，1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，房屋新开工面积下降19.8%。
电力投资及线缆数据，2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，特高压领域成为投资主战场。1-10月铝杆产量同比增幅为6%，特高压用铝、新能源电站用铝带动增长。
家电出口，2025年11月空冰洗排产同比下降17.7%，空调、冰箱、洗衣机排产同比下降23.7%、9.4%、0.2%。
铝材出口，1-10月国内未锻轧铝及铝材累计出口同比下降8.6%，预计后续出口量环比存增量空间。
氧化铝策略展望
原料端，国产矿供应维持现状，58/5品位铝土矿到厂含税价格维持700元/吨。进口矿现货减少，市场极少成交，几内亚矿报价71-72美元/干吨。几内亚铝土矿发运量改善，散货市场预计12月释放，进口矿价短期难大幅波动，中期因过剩承压。
供应端，全国39家氧化铝企业现金成本亏损产能820万吨，主要集中在山西、山东、河南、贵州。下游备库吸收过剩量，氧化铝原料库存达12天。氧化铝企业以维持生产和执行长单为主，环保管控、技改并线、工艺切换检修仍在持续。
逻辑分析，氧化铝11月在结算价触及现金成本压力下未出现实质性减产，拖累价格下跌。下游电解铝厂积极备库，现货成交稀少，预计长单换月后改善。氧化铝价格下跌后点价增多，预计带动仓单流出消化压力，上方关注期现套利空间及明年一季度新投压力。
交易策略，单边：仓单流通空间增加，氧化铝短期或转为震荡。套利：若仓单下降可持续，关注01-02合约正套机会。期权：暂时观望。
阿拉丁数据，2025年10月全国氧化铝加权完全成本为2808元/吨，环比降55元/吨，同比降127元/吨，平均盈利85元/吨。全国39家氧化铝企业使用进口矿比例高达71%。
检修产能，氧化铝检修产能逐渐复产，实质性减产迟迟未能出现。全国氧化铝运行水平窄幅波动，环保管控、技改并线、工艺切换检修仍在持续，预计下周基本恢复正常。
进口窗口，氧化铝10月转为净进口，出口氧化铝环比降28.6%，进口氧化铝环比增215%，10月净进口1.3万吨，1-10月累计净出口143.8万吨。
下游备库，全国氧化铝库存量较上周增8.3万吨，电解铝端备库仍在进行中，较大程度吸收过剩量，库存达12天。现货成交频率预计边际增加。
10月氧化铝隐形库存，稀少，关注到期仓单转现货流转情况，预计远月仓单增加预期。
海外铝土矿，几内亚铝土矿发运量同比维持增加，现货价格因没有成交而稳定。几内亚一中资铝土矿企业罢工影响有限，CBK铝土矿公司工人罢工未完全结束，宁巴矿业启动驳船装运作业，ELITE MINING公司结束雨季检修后恢复发运。
海外氧化铝，澳洲氧化铝报价持平，北方理论进口利润约-23元/吨。
供需平衡，氧化铝产能增加仍是供需逻辑主线。2026年待投氧化铝新产能预计1220万吨，南方市场占比76%，北方市场占比24%。明年上半年投产为主，南方现货流通量偏紧，依赖进口及北货南运补充。
氧化铝供需平衡情况，持续关注。
