金融产品周报：权益ETF系列：海外初步企稳，情绪冰点后可期待市场反抽

权益ETF系列：海外初步企稳，情绪冰点后可期待市场反抽 2025年11月23日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼A股市场行情概述：（2025.11.17-2025.11.21） ◼主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：上证50（-1.87%），深证红利（-2.09%），红利指数（-2.57%）；排名后三名的宽基指数分别为：北证50（-9.77%），万得微盘股日频等权指数（-8.22%），中证2000（-7.37%）。 相关研究 ◼风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：大盘价值（-0.78%），金融(风格.中信)（-1.80%），国证价值（-2.48%）；排名后三名的风格指数分别为：小盘成长（-6.21%），成长(风格.中信)（-6.12%），小盘价值（-5.99%）。 《中国经济接力赛——2026年度展望：中国经济》2025-11-20 《经济扩张与AI投资的双响——2026年度展望：海外宏观》2025-11-19 ◼申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的申万一级行业指数分别为：银行（0.42%），传媒（-1.41%），家用电器（-1.47%）。排名后三名的申万一级行业指数分别为：电力设备（-9.92%），综合（-9.26%），基础化工（-8.15%）。 ◼A股市场行情展望：（2025.11.24-2025.11.28） ◼观点：海外初步企稳，情绪冰点后可期待市场反抽。 ◼11月整体走势判断：2025年11月，宏观择时模型的月度评分是-5分，历史上该分数万得全A指数调整的概率较大。而日历效益则显示，每年11月指数上涨的概率较大（尤其是小微盘）。因此整体而言，我们认为11月份万得全A指数可能会进入一个短期的调整，但调整空间相对有限，同时小微盘可能表现会相对较好。 ◼11月17日随着情绪端的高位标的（合富中国、平潭发展、海峡创新）依次停牌，小微盘的情绪受到了较大的影响，本周每天跌停家数也较之前大幅度增长。因此小微盘方向的基金后续我们不再继续推荐。 ◼11月21日，随着美股的高开低走，国内市场a股和港股均出现了较大幅度的调整，全天成交量呈现相对放大的特征。根据今年以来的涨跌家数规律，通常全天上涨家数不足1000家的时候，第二天发生反弹的概率较大，因此我们可以期待情绪冰点后的企稳反抽。 ◼周内大盘调整期间，相对有资金认可的几个板块可以关注一下：在11月20日之前，算力板块到达前期震荡箱体的下沿，出现反抽的迹象，虽然力度较弱，但已经有资金进场博弈反抽力度；11月20日，恒生创新药指数在恒生科技仍然是调整的状态下，呈现低位翻红的状态；传媒板块在11月21日大盘整体较弱的情况下，行业指数在行业涨跌幅排名列第一名。 ◼此外，上周恒生创新药指数在我们的模型中触发局部底右侧信号（历史胜率约80%），本周虽然有所回调，但仍然属于模型内正常的波动范围，暂时并没有触发失败止损的信号。下周如果美股有所企稳的话（周五的美股已经企稳翻红），恒生创新药也有望重新进行企稳。 ◼基金配置建议： ◼根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于宽幅震荡的行情，同时等待海外市场的进一步企稳。但市场已经运行至此点位，不妨可以乐观一些。 ◼因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡型的ETF配置。 ◼风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1. A股市场行情概述（2025.11.17-2025.11.21）............................................................5 1.1.主要宽基指数............................................................................................................................51.2.风格指数....................................................................................................................................51.3.申万一级行业指数....................................................................................................................6 2. A股市场行情展望（2025.11.24-2025.11.28）............................................................7 2.1.大盘指数宏观模型结果展示....................................................................................................92.2.各大指数技术分析模型结果展示..........................................................................................102.2.1.主要宽基指数模型结果展示..............................................................................................................102.2.2.风格指数模型结果展示......................................................................................................................132.2.3.申万一级行业指数模型结果展示......................................................................................................16 3.基金配置建议.............................................................................................................19 图表目录 图1：大盘指数涨跌幅（2025.11.17-2025.11.21）.............................................................................5图2：风格指数涨跌幅（2025.11.17-2025.11.21）.............................................................................6图3：申万一级行业指数涨跌幅（2025.11.17-2025.11.21）.............................................................6图4：万得全A指数30分钟级别点位分析图....................................................................................8图5：万得全A指数日k级别点位分析图..........................................................................................8图6：2025年11月21日主要宽基指数风险趋势模型综合图........................................................10图7：1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数11月份平均收益率统计............12图8：1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数12月份平均收益率统计............13图9：2025年11月21日风格指数风险趋势模型综合图................................................................13图10：1999年12月31日至2024年12月31日风格指数11月份平均收益率统计..................15图11：1999年12月31日至2024年12月31日风格指数12月份平均收益率统计..................15图12：2025年11月21日申万一级行业指数风险趋势模型综合图..............................................16图13：1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数11月份平均收益率统计..18图14：1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数12月份平均收益率统计..19 表1：万得全A指数风险趋势模型结果..............................................................................................7表2：万得全A低频月度宏观模型结果..............................................................................................9表3：万得全A高频日度宏观模型结果..............................................................................................9表4：2025年11月21日主要宽基指数风险趋势模型具体结果....................................................11表5：2025年11月21日风格指数风险趋势模型具体结果............................................................14表6：2025年11月21日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果............................................16表7：后续一周ETF推荐（基金重仓股报告期为2025年9月30日）.......................................20 1.A股市场行情概述（2025.11.17-2025.11.21） 1.1.主要宽基指数 主要宽基指数涨跌幅（2025.11.17-2025.11.21），排名前三名的宽基指数分别为：上证50（-1.87%），深证红利（-2.09%），红利指数（-2.57%）；排名后三名的宽基指数分别为：北证50（-9.77%），万得微盘股日频等权指数（-8.22%），中证2000（-7.37%）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.风格指数 风格指数涨跌幅（2025.11.17-2025.11.21），排名前三名的风格指数分别为：大盘价值（-0.78%），金融(风格.中信)（-1.80%），国证价值（-2.48%）；排名后三名的风格指数分别为：小盘成长（-6.21%）