计算机行业周报：阿里入局C端入口之战，Google发布Gemini 3及Nano Banana Pro

本周观点 11月17日，阿里巴巴上线了一款名为「千问APP」的C端人工智能应用，该产品为面向全球的个人AI助手，将阿里自研的通义千问大模型能力整合到一个统一的入口中。千问APP基于阿里最新发布的Qwen3系列大模型构建，包括在SWE-Bench等基准测试中表现优异的Qwen3-Max基础模型，以及在代码、视觉理解和全态交互方面具有竞争力的专用模型。11月19日，谷歌DeepMind近日发布了多模态Al模型Gemini 3系列，并推出了面向智能体开发的Google Antiqravity平台，以此提升模型的推理能力、多模态理解及代码开发效率。Gemini 3系列包含Gemini3 Pro和Gemini 3 DeepThink模式。该模型在多模态推理任务上表现突出 ，在MMMU-Pro (81%)和Video-MMMU (87.6%)等基准中得分较高，支持对文本、图像、视频和音频的整合理解。11月20日，谷歌正式发布了最新的图像生成模型Nano Banana Pro。该模型结合了Gemini 3 Pro的多模态理解和推理能力，在图像控制力、文本渲染及知识库结合方面实现了重大升级。Nano Banana Pro支持生成2K和4K的高分辨率图像，并能适应广泛的长宽比。该模型最多可支持14张参考图像输入，并能同时保持多达5个人物的特征一致性。11月18日，美国具身智能公司Physical Intelligence发布了其最新的机器人通用基础模型π*0.6。该模型是基于早期的π0.6模型改进而来的视觉-语言-动作模型。与之前仅依赖模仿学习的模型不同，π*0.6通过强化学习和一种名为Recap的方法进行了训练。在对比测试中，利用Recap方法训练的π*0.6模型相比仅通过示范微调的模型，在制作意式咖啡等困难任务上的吞吐量和成功率均提升了超过两倍。 11月计算机表现较弱，与以往11月板块胜率高不一致，我们认为主要还是风险偏好承压，从历史归因看，估值波动解释了计算机板块波动的60-80%，当下的压力从外部看，可能一是海外局部冲突不断，政治环境不算和平，二是美国也陷入AI泡沫的争议，相关企业股价回调，三是美元降息预期波动，全球risk off等。从内部看，一是来自于基本面尤其收入端不算强，二是部分机构投资者前期收益率高，在年底存在获利了结，做高低切或者降低风偏资产的考虑。我们预计随着连续三个月的回调，也为后续春季躁动酝酿更多的空间。过往经验看，一般在非熊市阶段，板块回调2-4个月会有新一轮弹性。从投资机会的把握上，我们认为从需求的区域看景气方向在出海，从技术的角度看景气方向在AI产业链，从政策的角度看景气方向在国产替代。细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。 投资建议 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等；AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................31.1计算机行业观点..........................................................................31.2细分板块观点............................................................................3二、本周行情回顾................................................................................5三、重点事件前瞻................................................................................7四、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：计算机行业各板块景气度情况.............................................................3图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）................................5图表3：2025.11.17-2025.11.21申万一级行业指数涨跌幅排名（%）..................................5图表4：2025.11.17-2025.11.21计算机行业涨跌Top5公司情况（%）.................................6图表5：A股日均成交量统计（周度）.............................................................6图表6：A股两融余额统计（周度）...............................................................7图表7：行业重点事件前瞻.......................................................................7 一、本周观点 1.1计算机行业观点 11月17日，阿里巴巴上线了一款名为「千问APP」的C端人工智能应用，该产品为面向全球的个人AI助手，将阿里自研的通义千问大模型能力整合到一个统一的入口中。千问APP基于阿里最新发布的Qwen3系列大模型构建，包括在SWE-Bench等基准测试中表现优异的Qwen3-Max基础模型，以及在代码、视觉理解和全态交互方面具有竞争力的专用模型。11月19日，谷歌DeepMind近日发布了多模态Al模型Gemini 3系列，并推出了面向智能体开发的Google Antiqravity平台，以此提升模型的推理能力、多模态理解及代码开发效率。Gemini 3系列包含Gemini 3 Pro和Gemini 3 DeepThink模式。该模型在多模态推理任务上表现突出，在MMMU-Pro (81%)和Video-MMMU (87.6%)等基准中得分较高，支持对文本、图像、视频和音频的整合理解。11月20日，谷歌正式发布了最新的图像生成模型Nano Banana Pro。该模型结合了Gemini 3 Pro的多模态理解和推理能力，在图像控制力、文本渲染及知识库结合方面实现了重大升级。Nano Banana Pro支持生成2K和4K的高分辨率图像，并能适应广泛的长宽比。该模型最多可支持14张参考图像输入，并能同时保持多达5个人物的特征一致性。11月18日，美国具身智能公司Physical Intelligence发布了其最新的机器人通用基础模型π*0.6。该模型是基于早期的π0.6模型改进而来的视觉-语言-动作模型。与之前仅依赖模仿学习的模型不同，π*0.6通过强化学习和一种名为Recap的方法进行了训练。在对比测试中，利用Recap方法训练的π*0.6模型相比仅通过示范微调的模型，在制作意式咖啡等困难任务上的吞吐量和成功率均提升了超过两倍。 11月计算机表现较弱，与以往11月板块胜率高不一致，我们认为主要还是风险偏好承压，从历史归因看，估值波动解释了计算机板块波动的60-80%，当下的压力从外部看，可能一是海外局部冲突不断，政治环境不算和平，二是美国也陷入AI泡沫的争议，相关企业股价回调，三是美元降息预期波动，全球risk off等。从内部看，一是来自于基本面尤其收入端不算强，二是部分机构投资者前期收益率高，在年底存在获利了结，做高低切或者降低风偏资产的考虑。我们预计随着连续三个月的回调，也为后续春季躁动酝酿更多的空间。过往经验看，一般在非熊市阶段，板块回调2-4个月会有新一轮弹性。从投资机会的把握上，我们认为从需求的区域看景气方向在出海，从技术的角度看景气方向在AI产业链，从政策的角度看景气方向在国产替代。 细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。 1.2细分板块观点 AI算力：国内外巨头加大capex支出，英伟达业绩超预期，国内的国产替代趋势明显。 AI软件：阿里系双App发布抢占国内C端入口，Gemini3、NanoBanana2相继发布提升基模能力。 激光雷达：据GGAI，9月/1-9月国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量约为32.8/190.9万颗YoY+108.2%/+91.8%。 智慧交通：6-7月我国商用车销量同比企稳口升，今年1-7月我国交通公路建设Capex同比小幅扩张。 软件外包：AI、国产替代、整合硬件等提供增量。 金融IT：12月降息预期回落，金融IT板块表现承压，Q4C端炒股软件基本面维持向好预期，其他B段板块预计依然呈下滑态势。 工业软件：9月PMI进一步企稳，新一轮关税博弈中关键软件或进一步受到进口限制，强化国广替代逻辑。 量子计算：海外热度有所回落，国内十五五规划核心方向之一，量子计算与A融合发展将成为必然，国内未来两年需求以抗量子设备升级改造为主。 数据要素：政策持续推进、呈现从政策驱动到产业逐步落地的稳健态势，10月31日，国家五部门印发的《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》，Q4可期待数据产权等制度落地。 EDA：半导体产业链国产叙事持续，EDA内生平稳增长，主要依靠外延并购驱动。 软件出海：纯软件海外收入占比低，潜力也大，软硬结合已经形成一批品牌出海，保持良好增长。 信创：大国竞合持续加剧，政策催化强，当前是信创招标采购的重要时间窗口，当前项目采购进行中，国产化算力中心的软硬件基础设施采购需求持续旺盛。 教育IT：ai和智能硬件提供增量。 政务IT：受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏影响，四季度项目建设节奏有望加快，当下维持景气度底部企稳判断。 安防：行业龙头高质量经营效果体现，利润增速双位数，现金流改善明显，经营趋势逐季向上。 网安：四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，叠加近期安全事件催化，我们认为AI财能安全和AI场景安全仍是当下市场持续关注的重点。 企业服务：维持全年稳健增长预期，26年主要观察AI相关增量。 医疗IT：医院及医保端总体支付能力偏弱。 建筑地产IT：下游客户需求仍有压力，预期未来两年建筑下游客户数字化和智能化转型为主的建设需求将逐步修复，相关IT龙头企业已经全面开启AI化转型的产品战略。 二、本周行情回顾 2025年11月17日至2025年11月21日，计算机行业指数（申万）下降2.74%，跑赢沪深300指数1.03pcts。在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业排名第七。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为榕基软件