2025年三季报点评：收入实现快速增长，盈利能力改善

盖世食品2025年三季报显示，公司实现营收4.50亿元，同比增长16.28%；归母净利润0.36亿元，同比增长14.48%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长25.57%。Q3单季营收1.80亿元，同比增长24.50%；归母净利润0.15亿元，同比增长30.47%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长21.89%。

收入端：公司收入增长主要得益于江苏生产基地产能释放以及“深耕存量、拓展增量”战略的推进。藻类、鱼籽、菌类、海珍味等产品收入均实现同比增长，泰国工厂亦开始贡献收入。

利润端：毛利率提升支撑盈利能力改善。前三季度毛利率同比提升0.61pp至18.36%，Q3毛利率同比提升1.88pp至19.51%，主要源于规模效应和成本优势。期间费用率方面，销售费用率提升主要源于销售团队建设，管理费用率提升主要源于业务拓展和开办费用。

投资建议：公司作为预制凉菜板块头部企业，依托自主研发产品和技术，形成五大系列、300+种产品、1000+SKU的产品矩阵，服务60多个国家和地区。预计2025-2027年收入分别为6.00、6.83、7.80亿元，同比增长12.34%、13.74%、14.24%；归母净利润分别为0.45、0.53、0.64亿元，同比增长9.12%、19.02%、19.69%。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：消费需求不及预期、新厂产能爬坡不及预期、海外拓展不及预期、客户拓展不及预期、食品安全问题等。