圆通速递是国内领先的综合性快递物流运营商，以快递服务为核心，推进数字化、智能化发展，积极布局物流生态，深化拓展国际市场。
核心观点与关键数据：
- 行业地位：公司快递业务量市占率超越韵达，成为行业第二，2024年及2025年前3季度保持领先行业的件量增速，实现市占率进一步提升。
- 产能升级：公司近年来保持稳健的资本开支，2024年投入超67亿元，位居“通达系”首位，2025年前3季度累计投入超63亿元，主要用于核心区域土地购置、转运中心设备升级改造及运输设备汰换等，优化产能布局，提升处理能力及效率。
- 成本控制：公司持续强化核心成本精细管控，2025年H1，单车装载票数同比提升超7%，单票运输成本0.37元，同比下降0.06元；人均效能提升超13%，单票中心操作成本0.27元，同比下降0.01元；单票核心成本为0.64元，同比下降0.07元。
- 服务质量：公司多维改善服务质量，2025年H1，全程时长同比下降8.58%，快件遗失率同比下降超59%，虚假签收率同比下降超21%，重复进线率同比降幅达16%。单票收入持续领先于韵达、申通。
- 国际化布局：公司基于自有机队、优质航线、网络布局等优势资源，着力拓展国际快递、国际货运及供应链业务，国际综合服务能力稳步提升。截至2025年H1，公司自有航空机队数量13架，已累计开通150多条货运航线，国际业务服务网络覆盖6个大洲、150多个国家和地区。
研究结论：
- 公司是国内领先的综合性快递物流运营商，近几年持续提升快递服务质量、强化降本增效，同时积极布局海外市场，综合竞争力有望不断增强。
- “反内卷”政策下，公司盈利逐步释放，2025年Q4盈利弹性有望进一步释放。
- 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为755.28、828.11、908.59亿元，归母净利润分别为42.36、45.87、50.63亿元，每股收益分别为1.24、1.34、1.48元。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 需求增长不及预期风险
- 恶性价格竞争风险
- 降本增效不及预期风险
- 政策影响不确定性风险
- 海外业务发展不及预期风险
- 模型假设和测算误差风险
- 使用信息数据更新不及时风险
