玻璃周报：多重利空共振 玻璃持续探底

玻璃周报 2025/11/22 目录 周度评估及策略推荐 周度要点小结 价格：截至2025/11/21，浮法玻璃现货市场报价1080元/吨，环比-30元/吨；玻璃主力合约收盘报989元/吨，环比-67元/吨；基差101元/吨，环比上周+47元/吨。 成本利润：截至2025/11/21，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-206.84元/吨，环比-19.14元/吨；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比+50元/吨。以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为25.79元/吨，环比-25.47元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为8.52元/吨，环比-24元/吨。 供给：截至2025/11/21，全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比-0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%。 需求：截至2025/11/21，浮法玻璃下游深加工订单为9.9元/吨，环比-0.90日；Low-e玻璃开工率46.50%，环比+1.70%。据WIND数据，国内2024年1-10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60%。据中汽协数据，10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1-10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆。 库存：截至2025/11/21，全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比+5.60万重箱；沙河地区厂内库存463.6万重箱，环比+22.56万重箱。 观点：上周企业面临较大的出货压力，普遍采取以价换量策略以促进销售，实际成交仍集中于低价资源，市场情绪整体偏空。供应端，12月玻璃产线冷修预期增强，供应端有望出现一定收缩。需求端下游加工订单不足，企业多按需采购，导致价格缺乏有力支撑。成本端，随着纯碱价格回落，市场对玻璃价格的预期进一步转弱。综合来看，当前玻璃估值已处于相对低位，预计玻璃价格将在底部区间延续震荡走势，进一步下跌的空间较为有限。 周度要点小结 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，浮法玻璃现货市场报价1080元/吨，环比-30元/吨；玻璃主力合约收盘报989元/吨，环比-67元/吨；基差101元/吨，环比上周+47元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，玻璃01-05价差为-147元/吨（-23），05-09价差为-78元/吨（-3），09-01价差为225元/吨（+26），持仓量达194.24万手。 玻璃月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-206.84元/吨，环比-19.14元/吨；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比+50元/吨。 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为25.79元/吨，环比-25.47元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为8.52元/吨，环比-24元/吨。 供给及需求 玻璃产量及开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比-0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，浮法玻璃下游深加工订单为9.9元/吨，环比-0.90日；Low-e玻璃开工率46.50%，环比+1.70%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据WIND数据，国内2024年1-10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据中汽协数据，10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1-10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比+5.60万重箱；沙河地区厂内库存463.6万重箱，环比+22.56万重箱。 重碱价格下调，市场预期悲观 纯碱周报 2025/11/22 目录 周度评估及策略推荐 周度要点小结 价格：截至2025/11/21，沙河重碱现货市场报价1128元/吨，环比-48元/吨；纯碱主力合约收盘报1158元/吨，环比-81元/吨；基差-30元/吨，环比上周+15元/吨。 成本利润：截至2025/11/21，氨碱法的周均利润为-118.5元/吨，环比-15.00元/吨；联碱法的周均利润为-221.5元/吨，环比+10.5元/吨。截至2025/11/21，秦皇岛到港动力煤830元/吨，环比持平；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比+50元/吨。 供给：截至2025/11/21，纯碱周度产量为72.09元/吨，环比-1.83元/吨，产能利用率82.68%。重碱产量为39.62元/吨，环比-1.47元/吨；轻碱产量为32.47元/吨，环比-0.36元/吨。 需求：截至2025/11/21，全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比-0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%。纯碱09月表观消费量达308万吨。 库存：截至2025/11/21，纯碱厂内库存164.44万吨，环比-6.29万吨；库存可用天数为13.63日，环比-0.53日。重碱厂内库存为88.73元/吨，环比-1.98元/吨；轻碱厂内库存为75.71元/吨，环比-4.31元/吨。 观点：上周部分装置检修，带动行业开工率小幅回落，但未能扭转市场供过于求的格局。需求端呈现分化，轻碱需求稳健，局部货源偏紧推动报价探涨；重碱需求则持续疲软，沙河地区玻厂订单不足，周内价格多次承压下调。虽然成本端煤炭价格上涨对纯碱有一定支撑，但高库存与弱需求始终构成主要负向驱动，在玻璃需求未见实质好转前，预计纯碱将维持弱势运行。 期现市场 纯碱基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，沙河重碱现货市场报价1128元/吨，环比-48元/吨；纯碱主力合约收盘报1158元/吨，环比-81元/吨；基差-30元/吨，环比上周+15元/吨。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，纯碱01-05价差为-69元/吨（+3），05-09价差为-67元/吨（+2），09-01价差为136元/吨（-5），持仓量达194.24万手。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 纯碱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，氨碱法的周均利润为-118.5元/吨，环比-15.00元/吨；联碱法的周均利润为-221.5元/吨，环比+10.5元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，秦皇岛到港动力煤830元/吨，环比持平；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比+50元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 西北地区原盐价格为215元/吨，环比持平；山东合成氨价格为2378元/吨，环比-4元/吨。 供给及需求 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，纯碱周度产量为72.09元/吨，环比-1.83元/吨，产能利用率82.68%。 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱产量为39.62元/吨，环比-1.47元/吨；轻碱产量为32.47元/吨，环比-0.36元/吨。 纯碱需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比-0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%。纯碱09月表观消费量达308万吨。 库存 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，纯碱厂内库存164.44万吨，环比-6.29万吨；库存可用天数为13.63日，环比-0.53日。 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱厂内库存为88.73元/吨，环比-1.98元/吨；轻碱厂内库存为75.71元/吨，环比-4.31元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层