沥青偏弱运行

2025-11-21 陈栋宝城期货朝新G

核心观点：沥青期货2601合约下探至3000元/吨整数关口附近，基本面延续供需双弱态势，现货市场交投清淡，期现基差持续走弱，旺季不旺格局凸显。
供给端分析：
- 柏油加工利润亏损影响炼厂生产积极性，主动检修或转产降低沥青产出。
- 11月12日当周，国内沥青加工理论利润均值为-593.2元/吨，产能利用率30.8%，沥青周产量51.4万吨，环比下降3.4%。
- 山东地区供应增加明显，炼厂释放合同积极性上升，价格承压。
需求端分析：
- 下游需求以道路基建为主，受资金到位和天气影响，整体复苏乏力，“金九银十”未放量。
- 重交沥青、改性沥青等开工率低于历史同期，北方停工，南方赶工需求有限。
- 11月上旬末，国内沥青54家企业样本出货量共36.2万吨，周度减少18.7%。
库存分析：
- 沥青社会库存延续去化趋势，截至11月17日当周，回落至112.8万吨，山东地区去化明显。
- 炼厂库存率处于相对低位，但北方需求萎缩导致库存压力加大。
研究结论：
- 供需双弱背景下，沥青供应被动收缩，需求区域分化且整体复苏不足。
- 社会库存去化缓解压力，但炼厂库存边际累增预示销售压力加大。
- 后市沥青期货或维持震荡偏弱走势。