沥青偏弱运行

沥青偏弱运行 宝城期货陈栋 近期，沥青期货2601合约下探至3000元/吨整数关口附近。当前，基本面延续供需双弱态势，现货市场交投清淡，期现基差持续走弱，旺季不旺格局凸显。 利润影响供给 四季度以来，受国际原油价格波动影响，沥青加工利润处于亏损状态。以山东地炼为例，沥青加工一度亏损超过600元/吨。虽然近期沥青加工利润有所修复，但仍远低于正常水平。在低利润甚至亏损的背景下，炼厂生产积极性受挫，主动通过检修或转产等方式降低沥青产出。据隆众资讯发布的数据，11月12日当周，国内沥青加工理论利润均值为-593.2元/吨，周度小幅减少58.8元/吨；中国92家沥青炼厂产能利用率为30.8%，周度下降1.1个百分点；沥青周产量为51.4万吨，环比下降3.4%。 当前，国内沥青炼厂产能利用率处于近5年高位，沥青产量处于近5年中高位。在供应压力依然偏大的背景下，进入11月，沥青现货价格延续跌势。截至11月12日，沥青现货均价为3211元/吨，环比下跌120元/吨，降幅为3.6%。山东地区供应增加明显，炼厂释放合同积极性上升，且考虑到淡季下游消耗量下降，价格承压。 终端复苏偏弱 沥青下游需求以道路基建为主，占比高达70%，其景气度与地方政府专项债发行进度、项目资金到位情况密切相关。尽管2025年是“十四五”规划的收官之年，部分北方项目存在赶工预期，但整体基建投资增速不及预期，“金九银十”旺季并未出现预期中的放量。资金到位不畅导致项目推进缓慢，实际形成的沥青实物工作量有限。 从开工率数据看，重交沥青、改性沥青等主要下游行业的开工率普遍低于历史同期水平，反映出终端需求复苏乏力。进入11月后半月，北方部分地区出现新一轮降温天气，市场刚需逐渐放缓，道路施工基本停滞。相比之下，南方地区因天气条件相对有利，部分基建项目仍有赶工需求，成为当前为数不多的需求亮点。然而，南方市场对高价新产沥青接受度较低，更多倾向于采购低价社会库存资源。据统计，截至11月上旬末，国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.2万吨，周度减少18.7%。 去库格局延续 目前，国内沥青库存延续去化趋势。据隆众资讯的数据，截至11月17日当周，沥青社会库存回落至112.8万吨，周度小幅减少1.5%。其中，山东地区社会库存去化较为明显。山东部分项目处于收尾阶段，业者多出货消耗库存，带动社会库存明显减少。虽然北方终端进入停工阶段，但贸易商备货积极性偏低，观望氛围逐渐转浓。炼厂库存率仍处于近年来同期的相对低位，对价格的支撑作用依然存在。随着北方需求的快速萎缩，若南方赶工需求未能有效承接，炼厂库存压力将在四季度后期逐步显现。 综合来看，沥青供应端因利润下降而被动收缩；需求端受制于资金与天气因素，呈现“北弱南强”的区域分化，整体复苏动能不足。沥青社会库存去化缓解了市场压力，但炼厂库存的边际累增也预示着销售压力的加大。在供需双弱的大背景下，后市沥青期货或维持震荡偏弱的走势。 发表于2025.11.21期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。