沥青：台风阻碍出货，现货偏弱运行

期货研究 二〇 二2024年9月22日 四年度 沥青：台风阻碍出货，现货偏弱运行 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君节后首周，BU偏弱震荡。成本方面，短期来看飓风对石油天然气基本面去库格局不改，但对需求端的 安悲观预期持续抑制盘面情绪，近端或仍有反复，中期下行趋势难逆。 期 货现货市场方面，周内交投氛围平淡。供应端来看，不同口径厂库涨跌不一，不过华东普遍累库、山东 研华北去库稳定。从需求来看，假期间需求明显放缓。根据隆众资讯，国内沥青54家企业厂家样本出货量究共38.5万吨，环比减少4.3%。分地区来看，华东、华北及山东出货量减少，华东主要是假期期间受台风所天气影响，下游终端施工受阻，炼厂出货有所放缓；山东及华北出货量微降主要是受中秋假期影响，部分 项目施工需求减少，交投氛围有所转弱，出货量减少。基本面供需平乏，短期BU或延续偏弱走势。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2411.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-92-0 3,130 3,160 3,055 3,115 9 0.29 702,909 3,103 208,653 20240-91-3 3,249 3,255 2,961 3,110 1-27 3-.92 1,569,625 3,106 204,375 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2411.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-92-0 521 528 512 523 11 2 323,829 524 32,742 20240-91-3 518 522 490 514 -5 -1 353,509 513 29,829 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，截止2024年9月19日，国内沥青均价为3625元/吨，环比上周价格下调7元/吨，整体沥青现货弱势调整为主。周内来看7个区域中，3个区域走跌，3个区域持稳，仅1个区域上涨。国际原油跌后震荡弱势反弹，对于沥青成本端支撑有限，假期市场交投气氛平淡，业者多稳价销售为主，节后沥青市场供需小幅双增，然资金有限部分业者多采购低价资源为主，市场资源竞争依旧。分地 区来看，长三角地区本周区内部分炼厂船运价格走跌50-100元/吨不等外，继续执行拖底政策以促销售， 汽运价格坚挺报3600-3820元/吨，部分社会库资源成交低位在3530-3580元/吨。受天气影响，区内炼厂开工及发货均受限，考虑到金陵、镇海及新海间歇生产，使得供应压力尚可，然厂库库存略显压力，导致周内库存较节前增加29.5%。社会库方面，考虑到刚需和出口资源流转，库存较节前去库5.7%。预计短期内，考虑到区域价差拉扩，加之需求发力，区内汽运价格或小幅松动呈走跌趋势。山东市场方面，本周区内低端报价有所下行，市场参考价在3300-3720元/吨，实际成交多在低位。供应方面，东明石化9 月9-17日间歇转产渣油，但华龙、齐鲁稳定生产，区内开工微降，近期汇丰石化、青岛炼化复产沥青，预计下周供应将有所增加。需求方面，下游终端项目需求较为稳定，中秋假期间歇影响施工进程，业者优先消耗前期仓储库存，社会库维持去库状态。从华北市场来看，华北地区70#沥青市场主流参考价至3400-3410元/吨之间，河北鑫海继续分量执行合同，河北伦特大装置转产沥青，供应小幅增加；市场零散刚需拿货为主，个别地区项目有所动工，对于合同执行有一定的支撑。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 21-08 4.5 元/吨沥青理论利润现货价:马瑞原油:山东 7000 山东国产重交沥青价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 24-05 24-08 0 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M10-M12）图4：上海原油期货月差（M10-M11） 元/吨M10-M12BU2411.SHFBU2412.SHF 4000 3800 3600 3400 3200 3000 23-11-09 23-12-07 24-01-04 24-02-01 24-02-29 24-03-28 24-04-25 24-05-23 24-06-20 24-07-18 24-08-15 2800 元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 24-09-12 -20 元/桶M10-M11SC2410.SHFSC2411.SHF 710 660 610 560 510 23-11-09 23-11-23 23-12-07 23-12-21 24-01-04 24-01-18 24-02-01 24-02-15 24-02-29 24-03-14 24-03-28 24-04-11 24-04-25 24-05-09 24-05-23 24-06-06 24-06-20 24-07-04 24-07-18 24-08-01 24-08-15 24-08-29 24-09-12 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2410.SHF合约对SC2411.SHF合约由升水1.8元/吨变化至 贴水2.6元/吨；沥青期货BU2411.SHF对BU2412.SHF合约由升水64元/吨变化至升水51元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-09 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价下跌25元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨， 山东地区现货价格下跌10元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区 现货价变化0元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（11合约）图7：长三角地区重交沥青基差（11合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（11合约）图9：西北地区重交沥青基差（11合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（11合约）图11：华北地区重交沥青基差（11合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重交沥青基差（11合约）图13：沥青11-12月差 元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 西南（川渝） 2017201820192020 2021202220232024 元/吨BU2011-BU2012BU2111-BU2112BU2211-BU2212 200BU2311-BU2312BU2411-BU2412 150 100 50 0 5678910 -50 -100 01-02 01-14 01-2