每日核心期货品种分析

本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 苏妙达，执业资格证号F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期货股份有限公司。 每日核心期货品种分析 发布日期：2025年11月20日 商品表现 期市综述 截止10月29日收盘，国内期货主力合约涨跌互现。LU燃油、焦煤跌超3%，工业硅、玻璃、纸浆、纯碱、棕榈油、多晶硅、乙二醇跌超2%。涨幅方面，纯苯涨 超2%，苯乙烯、鸡蛋、苹果涨超1%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.69%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.49%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.84%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.48%。2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.06%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.21%。 资金流向截至11月20日15:25，国内期货主力合约资金流入方面，中证5002512流入36.93亿，沪深300 2512流入26.05亿，中证1000 2512流入13.34亿；资金流出方面，沪金2512流出28.04亿，十年国债2512流出8.52亿，三十年国债2512流出7.48亿。 行情分析 沪铜： 今日铜高开低走，日内偏强。11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量为4.80万吨，但10月检修企业逐渐有复产，且铜价上移后，生产端积极性增加，产量有望上移。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映有个别地区或将恢复政府扶持工作，具体如何执行仍需等待下周缴税后。铜价上移后，废铜供应增多，弥补铜矿端资源不足的缺口。需求方面，铜价重心上移，下游消费受限，传统行业受前期关税及国补政策影响出现需求前置，近期成交氛围偏弱，除电力及动力电池新能源外，下游需求表现均不佳。2025年10月中国未锻轧铜及铜材出口量为134304吨，同比增长67.8%；进口量为44万吨，同比下降13.5%。上期所铜库存连续累库目前同比偏高98.63%。综合来看，目前12月降息概率依然偏低，基本面弱势调整，库存连续增加，铜价保持弱势，后续关注美国经济数据的逐步发放。 碳酸锂： 碳酸锂高开低走，日内偏强。宁德时代枧下窝预计短期内难以复产，预计将在12月之后复产。钢联数据显示，截止到25年10月份，碳酸锂产量8.93万吨，环比上月增加5790吨。截止到11月14日，周度开工率为75.34%，同比偏高16.34%。据SMM数据显示，10月储能电池国内产量54.3GWh，环比增长3.04%。预期磷酸铁锂11月排产为40.56万吨，环增2.5%，市场对于储能需求持续乐观。2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。截至11月14日当周，碳酸锂周度库存为12.05万吨，环比下降3481吨，碳酸锂库存连续去化数周。并且仓单数量自10月初开始减少，目前已降至2.70万吨，大幅偏低于去年同期。整体来说，碳酸锂连续几日上涨后，今日涨幅趋缓，前期需求强劲逻辑在盘面基本兑现，目前价格涨至高位，等待后续需求端的进一步验证，谨慎追涨。 原油： 11月2日，欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与此前10月、11月增产计划一致，明年第一季度暂停增产，欧佩克+八国下一次会议将于11月30日举行。这将加剧四季度的原油供应压力，但对于明年一季度的供应压力意外减轻。原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，但由于净出口增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存转而小幅减少。美国原油产量位于历史最高位附近。印度有与美国达成新的关税协议而同意逐步减少对俄罗斯石油进口的倾向。美国财政部外国资产控制办公室称，近十几个主要的印度买家表示打算暂停购买俄罗斯12月份交付的石油。乌克兰对俄罗斯炼厂袭击，俄罗斯梁赞炼油厂暂停原油加工，欧洲汽柴油持续上涨，关注俄罗斯原油的出口情况。美国与委内瑞拉军事对峙升级，福特号打击群到达加勒比海。利比亚首都的黎波里附近爆发武装冲突。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。但消费旺季结束、美国10月份ISM制造业指数环比下降，连续第八个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东地区出口增加，原油仍是供应过剩格局。随着欧佩克将2025 年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计第四季度石油需求增长将放缓，而供应将进一步增加。原油供应过剩格局进一步成为共识。俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外有消息称特朗普政府秘密与俄罗斯协调一项结束乌克兰冲突的新框架，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，预计原油价格偏弱震荡。 沥青： 供应端，上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低了2.0个百分点，处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，11月份国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅为16.9%，同比减少27.4万吨，减幅为11.0%。上周，沥青下游各行业开工率多数稳定，其中道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受到资金和天气制约。上周，华北地区供应减少，其出货量减少较多，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比环比转而小幅上升，但仍处于近年来同期的最低位。俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外有消息称特朗普政府秘密与俄罗斯协调一项结束乌克兰冲突的新框架，原油价格下跌。本周山东胜星等炼厂计划转产渣油，沥青开工率将维持低位。寒潮来临，北方气温持续下降，道路施工逐渐收尾，后续需求将进一步转弱，南方项目增量有限。近期山东地区沥青基差维持在中性水平，现货价格基本稳定，市场平淡，预计沥青期价偏弱震荡。 PP： PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平。但其中拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期。11月20日，镇海炼化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至81.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至25.5%左右。石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平。成本端，美国 政府停摆结束，欧美成品油裂解价差持续走强，原油价格跌后反弹，但欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格涨幅有限。供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加。下游进入旺季尾声，塑编等订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交。PP产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。此前成本上涨及下游旺季推动PP价格反弹，但供需格局整体未改之下，预计PP偏弱震荡。 塑料： 11月20日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，目前开工率处于中性水平。截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，农膜仍处于旺季，农膜订单稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存继续稳定，但包装膜订单继续小幅减少，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平。成本端，美国政府停摆结束，欧美成品油裂解价差持续走强，原油价格跌后反弹，但欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格涨幅有限。供应上，新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE和70万吨/年的中石油广西石化近期投产。塑料开工率略有上升。农膜进入旺季尾声，订单稳定，旺季成色不及预期，农膜价格稳定，温度下降，北方需求开始减少，下游开工率下降，下游企业采购意愿不足。贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货，塑料产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。此前成本上涨及下游旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改之下，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主。 PVC： 上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，PVC开工率转而减少，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率略有回落，虽超过过去两年同期，只是仍是偏低水平。印度将关于PVC的BIS政策终止，对于中国出口PVC至印度的担忧有所缓解。只是印度反倾销税即将执行，贸易商开始观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升。上周社会库存小幅减少，但目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-10月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。山东信发等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度反倾销税即将执行，PVC的BIS政策提振有限，焦煤、焦炭等期价下跌抑制市场情绪，近期PVC偏弱震荡。 焦煤： 焦煤低开高走，日内下跌。现货方面，山西市场（介休）主流价格报价1420元/吨，较上个交易日持平，蒙5#主焦原煤自提价1040元/吨，较上个交易日-12元/吨。供应端，10月，中国进口煤及褐煤4174万吨，同比下降9.7%；1-10月累计进口38762万吨，同比下降11.0%。11月21日蒙古国成吉思汗诞辰纪念日三大口岸闭关一天，11月22日恢复通关，但目前依然通关数量保持高位，国内原煤及炼焦煤产量上涨，据Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.94%，环比增长0.66%。今年年内反内卷政策，预计供应维持紧平衡格局。库存端，矿山库存及焦企库存去化，钢厂库存累库。焦企提涨缓慢，亏损增加，生产积极性有所减弱。本周钢厂开工及铁水产量增加，本期铁水日产236.88万 吨，环比回升1.14%。昨日动力煤26年中长期保供合同签订以及蒙古1亿进口目标，市场情绪降温，矿山陆续复产，供需转为宽松，后续关注年底限产动作。 尿素： 尿素低开高走，日内收平。现货报价延续上涨，工厂待发充足，预计价格短期稳中偏强。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1550-1600元/吨，涨幅多在10-20元/吨，高端报价在河北。基本面来看，上游工厂前期停车装置陆续复产，且后续依然有待复产工厂，目前肥易通统计日产位于20万吨以上，高日产压制盘面反弹空间。下游储蓄型需求托底，本期复合肥工厂开工负荷提升，上周环保检查结束后，工厂陆续复产，且东北地区部分工厂开始低负荷开工生产，开工率环比回升4.29%，同比偏高2.59%，预计下周冬储排产后，开工奖将继续回升。其他工业需求方面，三聚氰胺开工同样有增加。整体下游在价格反弹中，表现较为积极。供需宽松相对改善，具体表现为连续去化的库存数据。整体来说，下游需求端好转，市场情绪提振，盘面连续反弹，后续储备需求持续托底，预计尿