股市防御配置，债市仍存分歧

股市防御配置，债市仍存分歧 股指期货：防御配置应对。股指期权：备兑防御为主。国债期货：市场分歧或仍较⼤。 股指期货方面，防御配置应对。周三权益市场延续弱势为主的状态，全A指数虽仅跌0.3%，但下跌个股超4000家，盘面唯有涨价链以及银行抗跌，地产及综合金融弱势。近期资金涌入涨价链的趋势相对明确，煤炭、钢铁、油气、化工、建材、有色板块的成交额占比来到30%附近，显示资金由科技流入周期，但需要注意的是，近日涨价链成交额占比出现上行放缓的迹象，在股价中枢抬升之后，风格层面面临再平衡，故目前处在强势板块是否轮动的观察期，而主线的快速切换反而诱发了风险偏好的下移，故缺少催化因素的前提下，短线维持谨慎配置思路。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，备兑防御为主。昨日权益指数震荡分化，沪指翻红收涨0.18%。期权方面，各个品种成交额小幅提升1.08%，流动性连续4个交易日上行，但成交额涨幅已有所放缓；叠加情绪指标持仓量PCR回暖，以及隐含波动率平均回落1.14%，表征市场情绪企稳。策略方面，市场风格轮转，暂未形成资金主线，期权端延续近期观点，仍建议续持备兑策略防御为主。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，市场分歧或仍较大。昨日国债期货全线收跌，截止收盘，T、TF、TS、TL主力合约分别下跌0.06%、0.03%、0.03%、0.41%。昨日国债期货整体表现偏弱，T主力合约开盘后先呈现快速下行，日内虽然有所震荡回升，但是仍呈小幅下跌表现。昨日债市有所走弱，不过从幅度上看也并不大，且近几日来看，债市基本呈现横盘震荡状态，T主力合约价格在108.4附近波动。现券方面，10Y国债利率基本在1.81%附近窄幅震荡。昨日来看，市场下跌或并无太明显的基本面因素推动，股债跷跷板可能有所扰动，但是预计也有限，昨日股市有所反弹，但是幅度不大。债市表现偏弱可能仍在于当前市场处于分歧较大的状态。即虽然从前期来看，债市有所走强，但是在市场对央行宽货币操作等方面的分歧或较大的情况下，债市空间或仍未能打开，债市整体表现较为震荡。后续来看，临近年底，债市配置力量或仍偏强，且宽货币有进一步落地可能，债市整体震荡偏多。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性不及预期；3）增量政策超预期；4）货币宽松不及预期；5）股市上涨超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：市场分歧或仍较⼤ 落地可能，债市整体震荡偏多。操作建议：趋势策略：震荡偏多。套保策略：关注基差高位的多头替代。基差策略：关注基差走阔。曲线策略：曲线或维持陡峭。⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 资料来源：万得 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1．商务部：10月份，在国庆中秋假期带动下，消费市场保持平稳增长态势，消费潜力持续释放。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%。1-10月份，社会消费品零售总额41.2万亿元，增长4.3%，增速比去年同期高0.8个百分点。10月份，商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品销售保持较快增长，其中限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6%。基本生活类商品消费增长较快，其中粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长9.1%和6.3%。升级类商品消费需求旺盛，其中金银珠宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分别增长37.6%、10.1%和9.6%。 2.财政部：提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，以支持保障性安居工程相关工作。资金将列入2026年政府收支分类科目110.03万“住房保障共同财政事权转移支付收入”科目，并将在2026年预算年度开始后按规定程序拨付使用。地方各级财政部门需加强日常监管，提高资金管理使用的规范性和有效性。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com