金融衍生品策略日报：股市短期情绪向上，债市多空分歧仍偏重

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-11-112020-11-252020-12-092020-12-232021-01-062021-01-202021-02-032021-02-172021-03-032021-03-172021-03-312021-04-142021-04-282021-05-122021-05-262021-06-092021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-182021-09-01中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-09-07 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市短期情绪向上，债市多空分歧仍偏重 摘要： 股指期货：上证综指逼近6月前高。短线来看，趋势层面至少不弱，一方面弱于预期的8月数据强化政策宽松预期，宽财政氛围下，逆周期板块有所表现，另一方面美联储等外部扰动趋于缓解，目前指数缺乏大跌的导火索，结合上市公司频现回购、陆股通净流入，目前指数存在进一步向上的空间。而风格层面，尽管涨价链景气度高企，但鉴于近期跌停家数增多，短线博弈情绪加重，在此背景下，后续风格高低切换的概率加大，短线建议配置性价比更高的IH。 股指期权：短期情绪方向向上，但整体仍较克制。两市成交持续突破万亿，北上资金连续11个交易日净买入，现货市场整体交易热度维持高位。从目前的节奏看，期权集中成交价差值率持续高位运行，市场多空分歧仍较大，同时叠加目前期权市场成交重心维持高位，短期标的情绪仍维持向上的结构。但从另外一个角度看，期权市场昨日整体并没有表现出强势的形态，标的虽明显上涨，但期权市场整体隐含波动率维持震荡偏弱运行，同时期权市场整体交易量能仍维持低位，现货市场持续巨额的量能并没有传导至期权市场。 国债期货：多空分歧的方向性博弈下，市场情绪起伏较大。在当前基差已经被压缩至相对低位的环境下，目前市场更趋于方向上的博弈。因此在这样的结构性，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边建议维持中性操作。。 风险因子： 1）美联储收紧；2）市场交易快速回冷；3）短期情绪再度转向；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）宽松预期落空 股指期货：上证综指逼近6月前高。国债期货：连续上涨后，债市情绪或有所平复。股指期权：短期情绪方向向上，但整体仍较克制。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：上证综指逼近6月前高 （1）IF、IH、IC当月基差收于-19.73点、-3.80点、-96.80点，较上一交易日变化-11.86点、-2.92点、-35.12点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于24.0点、3.4点、75.6点，较上一交易日变化4.8点、0.0点、13.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-4604手、-6271手、-4446手； （4）昨日沪股通净流入6.6亿，深股通净流入27.2亿。 逻辑：昨日药酒引领指数反弹，宁组合反弹超5%，权重股指引下，上证综指逼近6月前高，低位股近期现补涨迹象。短线来看，趋势层面至少不弱，一方面弱于预期的8月数据强化政策宽松预期，宽财政氛围下，逆周期板块有所表现，另一方面美联储等外部扰动趋于缓解，目前指数缺乏大跌的导火索，结合上市公司频现回购、陆股通净流入，目前指数存在进一步向上的空间。而风格层面，尽管涨价链景气度高企，但鉴于近期跌停家数增多，短线博弈情绪加重，在此背景下，后续风格高低切换的概率加大，短线建议配置性价比更高的IH。 操作建议：IH多单 风险因子：1）美联储收紧 震荡 股指期权 观点：短期情绪方向向上，但整体仍较克制 逻辑：昨日市场表现与我们在周报中预期的较一致，情绪短期迎来方向选择，各期权标的涨幅明显。两市成交持续突破万亿，北上资金连续11个交易日净买入，现货市场整体交易热度维持高位。从目前的节奏看，期权集中成交价差值率持续高位运行，市场多空分歧仍较大，同时叠加目前期权市场成交重心维持高位，短期标的情绪仍维持向上的结构。但从另外一个角度看，期权市场昨日整体并没有表现出强势的形态，标的虽明显上涨，但期权市场整体隐含波动率维持震荡偏弱运行，同时期权市场整体交易量能仍维持低位，现货市场持续巨额的量能并没有传导至期权市场。目前价量波三个部分，仅有价格表现稍强，当前情绪虽然偏强，但市场整体交易节奏仍较克制，建议短期仍以防御型多头为主。 操作建议：短期防御型多头参与 风险因子：1）市场交易快速回冷；2）短期情绪再度转向 谨慎 国债期货 观点：多空分歧的方向性博弈下，市场情绪起伏较大 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为65629手、21227手、8238手，1日变动18193手、4092手、798手，持仓量分别为149977手、58742手、25514手，1日变动-2498手、667手、468手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.160元、0.215元、0.060震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 元，1日变动-0.135元、0.045元、0.020元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.160元、100.360元、302.880元，1日变动0.005元、-0.035元、-0.065元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.224元、0.305元、-0.002元，1日变动0.016元、0.011元、-0.013元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.10%、0.05%、0.03%。昨日债市先涨后跌，早盘受到周末公布的美国非农数据大幅低于预期，可能延缓Taper进度的影响，整体情绪偏强。午后债市发生跳水，从期债端的表现来看，10年期品种与中短期限品种的持仓走势出现分化，T2112合约的下跌伴随持仓量下行，而TF、TS合约则是空头大幅加仓。引起情绪反转的可能原因在于目前市场利多因素缺乏进一步发酵的驱动，资金面边际收紧压力导致中短端承压，多头力量难以持续。我们认为，在当前基差已经被压缩至相对低位的环境下，目前市场更趋于方向上的博弈。因此在这样的结构性，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边建议维持中性操作。继续关注做平10Y-5Y、做陡5Y-2Y的曲线结构修复机会。另外，当前T2112CTD券200006的基差已经处于相对低位，同时,2%的IRR水平也有一定的保护垫，若后期市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-09-06 欧洲 欧元区9月Sentix投资者信心指数 22.2 19.7 19.7 2021-09-07 中国 中国8月出口年率-人民币计价(%) 8.1 8.4 - 中国8月进口年率-人民币计价(%) 16.1 18.5 - 2021-09-08 中国 中国8月社会融资规模-单月 10600 27750 - 中国8月M2货币供应年率(%) 8.3 8.4 - 2021-09-09 中国 中国8月PPI年率(%) 9 9 - 中国8月CPI年率(%) 1 1 - 2021-09-10 美国 美国8月PPI年率(%) 7.8 8.2 - 美国8月核心PPI年率(%) 6.2 6.6 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.金融：国家金融与发展实验室副主任曾刚日前在接受中国证券报记者专访时表示，未来一段时间，货币调控的着力点在两个层面。一是在总量货币政策方面，继续保持流动性合理充裕，推动实体经济融资成本稳中有降。二是在结构优化方面，应加大结构性政策力度，疏通货币政策传导机制，为“宽信用”创造更为良好的外部环境。 2.国务院：刘鹤强调，必须大力支持民营经济发展，使其在稳增长、稳就业、调结构、促创新中发挥更大作用。民营经济为我国贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇就业、90%以上的市场主体数量。必须坚持社会主义市场经济改革方向，坚持推进高水平对外开放，坚持社会主义初级阶段基本经济制度，坚持“两个毫不动摇”，坚决保护产权和知识产权。支持民营经济发展的方针政策没有变，现在没有改变，将来也不会改变。 3.央行：9月6日，央行今日开展100亿元7天期逆回购操作，因今日有500亿元逆回购到期，实现400亿元净回笼。 4.经济：8月份全球制造业采购经理指数为55.7%，较上月下降0.6个百分点，连续3个月环比下降。分区域看，亚洲和欧洲制造业采购经理指数较上月均有不同程度下降；美洲制造业采购经理指数与上月持平；非洲制造业采购经理指数回升至50%以上。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -19.73 -11.86 16.54 IC IC当月 -96.80 -35.12 6.88 IH IH当月 -3.80 -2.92 4.30 跨期价差 IF IF01-IF00 -24.00 -4.80 -4.8 IF02-IF01 -34.80 4.00 8.8 IF03-IF02 -33.40 -5.20 2 IC IC01-IC00 -75.60 -13.60 -23.4 IC02-IC01 -139.00 -2.00 -14.00 IC03-IC02 -180.40 -7.80 -7.80 IH IH01-IH00 -3.40 0.00 4.60 IH02-IH01 -10.00 -0.80 6.00 IH