1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-08-052020-08-192020-09-022020-09-162020-09-302020-10-142020-10-282020-11-112020-11-252020-12-092020-12-232021-01-062021-01-202021-02-032021-02-172021-03-032021-03-172021-03-312021-04-142021-04-282021-05-122021-05-26中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-06-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市中期向上逻辑不改，债市情绪延续偏弱 摘要： 股指期货：短期反复不改中期向上。未来在信用利差下行、无风险利率边际下行的环境下资产荒逻辑暂难证伪，短期反复但中期仍有上行动能。另外深交所昨日宣布将恢复主板上市并推出深市股指期货，深市股指期货的上市将会分担现有股指期货的对冲压力，有利于进一步提升市场活跃度。 股指期权：市场仍有一定多头情绪，短期偏多策略为主。昨日A股冲高回落，量能有所放大，白酒板块大幅回调打压市场，北向资金转为净买入3.01亿元。收盘时，各期权标的下跌近1%。波动率方面，昨日隐波继续横盘，日间隐波与标的呈现一定正相关，认购隐波表现强于认沽隐波，整体来看，市场并无过多悲观情绪。 国债期货：资金面波动加大，回调之下债市情绪偏弱。近期资金利率波动有所加大，市场对于资金面的看法仍是偏向于“易紧难松”，也因此在债市持续震荡之下，情绪是相对偏弱的。短期内，我们认为关注点还是在于6月地方债发行是否会提速并加剧资金面的波动。同时，今日即将公布的5月通胀数据也是一大焦点，尤其需要关注前期PPI的上行是否有向CPI传导的倾向。在近期市场多空分歧较大、缺乏明确逻辑主线的环境下，这一数据可能对于市场情绪有较大的影响。 风险因子： 1）美联储收紧；2）外资净流出；3）情绪持续偏弱；4）市场能量快速萎缩；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）货币政策超预期宽松 股指期货：短期反复不改中期向上。国债期货：资金面波动加大，回调之下债市情绪偏弱。股指期权：市场仍有一定多头情绪，短期偏多策略为主。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：短期反复不改中期向上 （1）IF、IH、IC当月基差收于-12.3点、-7.5点、-31.6点，较上一交易日变化1.5点、0.2点、20.3点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于35.8点、35.6点、58.6点，较上一交易日变化0.2点、-0.4点、-3.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化21696手、7718手、5958手； （4）沪股通净流出3.97亿，深股通净流入6.98亿。 逻辑：昨日市场冲高回落，尾盘有所企稳，白酒板块领跌。近期市场震荡调整，逻辑主要有三点：一是同质化交易和市场情绪过热，例如白酒板块；二是限售解禁集中到期；三是陆股通流入放缓。趋势上看，上述三点对市场的影响大多是短期情绪上的冲击，不会改变中期趋势。未来在信用利差下行、无风险利率边际下行的环境下资产荒逻辑暂难证伪，短期反复但中期仍有上行动能。另外深交所昨日宣布将恢复主板上市并推出深市股指期货，深市股指期货的上市将会分担现有股指期货的对冲压力，有利于进一步提升市场活跃度。操作上建议续持IC。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出 震荡 股指期权 观点：交易情绪较稳，轻仓布局反弹 逻辑：昨日A股冲高回落，量能有所放大，白酒板块大幅回调打压市场，北向资金转为净买入3.01亿元。收盘时，各期权标的下跌近1%。波动率方面，昨日隐波继续横盘，日间隐波与标的呈现一定正相关，认购隐波表现强于认沽隐波，整体来看，市场并无过多悲观情绪。目前卖出波动率温度计指标处于相对中性的位置，隐波处于低位震荡，波动率卖方仍有一定风险，建议波动率交易暂时观望。趋势方面，昨日成交额PCR/成交量PCR维持震荡，成交价差值率较为稳定，成交价重心有所回升，短期市场交易情绪与前一日变化不大，对于调整并没有过多悲观情绪，整体市场看涨情绪仍在，短期建议适当构建防御性多头策略。 操作建议：防御性多头策略为主 风险因子：1）情绪持续偏弱；2）市场能量快速萎缩 震荡 国债期货 观点：资金松紧驱动债市走势，但情绪偏弱 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为46698手、19916手、11140手，1日变动-14618手、-5499手、-1624手，持仓量分别为126513手、57231手、29109手，1日变动1265手、-142手、218手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.565元、0.375元、0.355元，1日变动-0.045元、-0.050元、-0.135元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.550元、100.635元、302.820元，1日变动0.005元、-0.025元、-0.045元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.506元、0.396元、0.261元，1日变动-0.012元、-0.041元、-0.006元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.04%、0.02%、0.00%。昨日在资金面再次偏宽松下，债市小幅回暖。从国债期货日内的走势来看，多头止盈的情绪仍然偏强。近期资金利率波动有所加大，市场对于资金面的看法仍是偏向于“易紧难松”，也因此在债市持续震荡之下，情绪是相对偏弱的。短期内，我们认为关注点还是在于6月地方债发行是否会提速并加剧资金面的波动。同时，今日即将公布的5月通胀数据也是一大焦点，尤其需要关注前期PPI的上行是否有向CPI传导的倾向。在近期市场多空分歧较大、缺乏明确逻辑主线的环境下，这一数据可能对于市场情绪有较大的影响。整体来看，鉴于市场对于后续走向的分歧也比较大，猜测债市或许会延续宽幅震荡的格局。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-06-07 中国 中国5月出口年率-人民币计价(%) 22.2 19.5 18.1 中国5月进口年率-人民币计价(%) 32.2 44.2 39.5 2021-06-08 中国 中国5月社会融资规模-单月(亿人民币) 18500 20012 - 中国5月M2货币供应年率(%) 8.1 8.1 - 2021-06-09 美国 美国截至6月4日当周API原油库存变动(万桶) -536 - - 美国截至6月4日当周API汽油库存变动(万桶) 251 - - 2021-06-10 美国 美国5月CPI年率未季调(%) 4.2 4.7 - 美国5月未季调CPI指数 267.05 268.5 - 美国5月核心CPI年率未季调(%) 3 3.4 - 2021-06-11 英国 英国4月GDP月率(%) 2.1 2.3 - 英国4月工业产出年率(%) 3.6 30.7 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.美联储：美联储用于控制短期利率的一项工具的需求飙升至纪录最高水平，因海量现金正寻找去处。德银称美联储在6月有“较低的可能性”调整其管理利率。华尔街普遍看跌美债 但对直接做空看法谨慎。 2.国务院：6月8日，记者从国务院新闻办举行的新闻发布会上了解到，《国务院未成年人保护工作领导小组关于加强未成年人保护工作的意见》近日印发，《意见》明确25条重点任务，其中，在强化家庭监护责任方面，提出完善家庭监护支持政策。要求全面落实产假等生育类假期制度和哺乳时间相关规定，鼓励有条件的地区探索开展育儿假试点。 3.央行：央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，，当日有100亿元逆回购到期。 4.监管：各省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团市场监管局（厅、委），总局各司局、各直属单位：为切实做好直接涉及公共安全和人民群众生命健康等重点领域的市场监管工作，以信用赋能市场监管，提升重点领域监管效能，构建长效治本监管机制，现就加强重点领域信用监管有关事项提出以下意见。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -12.32 1.51 6.36 IC IC当月 -31.56 20.34 32.80 IH IH当月 -7.48 0.23 5.62 跨期价差 IF IF01-IF00 -35.80 -0.20 -1.8 IF02-IF01 -49.40 1.00 -4.8 IF03-IF02 -41.60 -2.40 -5.8 IC IC01-IC00 -58.60 3.00 -4 IC02-IC01 -129.00 -2.40 -21.60 IC03-IC02 -165.40 -10.40 -21.00 IH IH01-IH00 -35.60 0.40 -5.80 IH02-IH01 -42.20 -4.00 -7.00 IH03-IH02 -31.40 -0.80 -8.60 资料来源