金融衍生品策略日报：股市上行逻辑不改，债市宽幅震荡延续

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-06-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市上行逻辑不改，债市宽幅震荡延续 摘要： 股指期货：资产荒逻辑延续，支撑指数上行。中期来看资产荒逻辑延续，市场上行仍有动能，且在大规模限售解禁逐步落地的情况下，利空出尽，短期内支撑指数向上。昨日陆家嘴论坛召开，提及加大直接融资比重等事项，有利于市场活跃度提升。配置上建议续持IC。 股指期权：期权市场看涨和谨慎情绪并存。昨日A股早盘持续上行，午后有所调整，成交金额再超万亿元。软件、新能源、光伏板块涨幅较大，北向资金持续买入68.20亿元。收盘时，各期权标的收涨，期权成交量有所回升。隐波并未因此而呈现上涨趋势，隐波整体回落约1个百分点，日内呈现高开低走态势，隐波目前再次回落到近期低位，持有卖波的投资者建议获利离场。 国债期货：资金易紧难松引导债市宽幅震荡，情绪依然偏弱。昨日盘后公布5月金融数据，社融平稳下行趋势不变，但其中我们较为关注的企业中长贷依旧保持强劲增长，暗示实体融资需求不弱的局面依旧未能打破，从这一点来看利率下行的空间也尚未打开。因此就目前来看，虽然我们认为债市不必过度担忧央行会由于外在压力而收紧货币政策，但“易紧难松”的格局下资金面的波动可能加大，利率下行面临一定压力，也因此近期市场的多空分歧也比较大。 风险因子： 1）美联储收紧；2）外资净流出；3）情绪持续偏弱；4）市场能量快速萎缩；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）货币政策超预期宽松 股指期货：资产荒逻辑延续，支撑指数上行。国债期货：资金易紧难松引导债市宽幅震荡，情绪依然偏弱。股指期权：期权市场看涨和谨慎情绪并存。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：资产荒逻辑延续，支撑指数上行 （1）IF、IH、IC当月基差收于-2.9点、-5.9点、-19.4点，较上一交易日变化3.0点、-1.3点、15.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于40.2点、36.0点、68.8点，较上一交易日变化2.6点、-0.4点、5.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化14266手、8199手、5463手； （4）沪股通净流入40.92亿，深股通净流入27.29亿。 逻辑：昨日市场冲高后小幅回落，指数延续上行，北向资金延续净流入。近期债市发行认购热度较高，且与同期限国债利差缩窄，反应出市场上资金较多，流动性较为宽松。中期来看资产荒逻辑延续，市场上行仍有动能，且在大规模限售解禁逐步落地的情况下，利空出尽，短期内支撑指数向上。昨日陆家嘴论坛召开，提及加大直接融资比重等事项，有利于市场活跃度提升。配置上建议续持IC。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出 震荡 股指期权 观点：期权市场看涨和谨慎情绪并存 逻辑：昨日A股早盘持续上行，午后有所调整，成交金额再超万亿元。软件、新能源、光伏板块涨幅较大，北向资金持续买入68.20亿元。收盘时，各期权标的收涨，期权成交量有所回升。隐波并未因此而呈现上涨趋势，隐波整体回落约1个百分点，日内呈现高开低走态势，隐波目前再次回落到近期低位，持有卖波的投资者建议获利离场。近期波动率交易难度较大，建议谨慎的投资者少做多看。趋势方面，昨日成交额PCR/成交量PCR有所回落，成交价差值率较稳，成交价重心略有上升。从隐波和情绪指标来看，短期市场看涨情绪和谨慎情绪并存，既对后市持有看涨态度，同时也较为谨慎。目前指数向下空间有限，短期建议防御性多头策略续持，仍以偏多思路为主。 操作建议：防御性多头策略为主 风险因子：1）情绪持续偏弱；2）市场能量快速萎缩 震荡 国债期货 观点：资金易紧难松引导债市宽幅震荡，情绪依然偏弱 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为54649手、19475手、8475手，1日变动1844手、-2842手、-3363手，持仓量分别为127918手、56924手、29069手，1日变动-1208手、-957手、-48手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.520元、0.385元、0.255元，1日变动-0.135元、-0.005元、-0.045元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.650元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.665元、302.980元，1日变动0.040元、0.015元、0.070元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.549元、0.387元、0.233元，1日变动0.041元、-0.035元、-0.022元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.14%、0.09%、0.05%。昨日债市再度回暖，一方面是通胀传导预期削弱下，利率上行空间有限；另一方面，近期资金面的波动虽然有所加大，但昨日央行行长再次强调货币政策“坚持稳字当头”，对于债市的情绪也有所提振。昨日国债期货呈现空头平仓主导的逻辑，但从尾盘持仓上行价格反弹回落的迹象中也能反映出市场情绪依然不强。昨日盘后公布5月金融数据，社融平稳下行趋势不变，但其中我们较为关注的企业中长贷依旧保持强劲增长，暗示实体融资需求不弱的局面依旧未能打破，从这一点来看利率下行的空间也尚未打开。因此就目前来看，虽然我们认为债市不必过度担忧央行会由于外在压力而收紧货币政策，但“易紧难松”的格局下资金面的波动可能加大，利率下行面临一定压力，也因此近期市场的多空分歧也比较大。短期内的关注点还是在于6月地方债发行是否会提速并加剧资金面的波动。整体来看，市场对于后续走向的分歧也比较大，猜测债市或许会延续宽幅震荡的格局。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-06-07 中国 中国5月出口年率-人民币计价(%) 22.2 19.5 18.1 中国5月进口年率-人民币计价(%) 32.2 44.2 39.5 2021-06-08 欧洲 欧元区第一季度季调后GDP季率终值(%) -0.6 -0.6 -0.3 欧元区第一季度季调后GDP年率终值(%) -1.8 -1.8 -1.3 2021-06-09 美国 美国截至6月4日当周API原油库存变动(万桶) -536 -357.6 -210.8 美国截至6月4日当周API汽油库存变动(万桶) 251 96.2 240.5 2021-06-10 美国 美国5月CPI年率未季调(%) 4.2 4.7 5 美国5月未季调CPI指数 267.05 268.7 269.2 美国5月核心CPI年率未季调(%) 3 3.5 3.8 2021-06-11 英国 英国4月GDP月率(%) 2.1 2.3 - 英国4月工业产出年率(%) 3.6 30.7 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.央行：6月10日，第十三届陆家嘴论坛在上海举行。本届论坛的主题为“全球大变局下的中国金融改革与开放”。中国人民银行行长、论坛共同轮值主席易纲致欢迎词并做了主题演讲。在谈到扎实推动绿色金融发展时，易纲称，实现碳达峰、碳中和目标，是党中央作出的重大战略决策。人民银行积极运用结构性货币政策等工具，多措并举助力经济的绿色转型和碳达峰、碳中和目标的实现。 2.商务部：在今天商务部举行的例行发布会上，新闻发言人高峰表示：中美作为全球两大主要经济体，经贸关系的本质是互利共赢。双方在经贸领域都有各自重要关切，但在相互尊重、平等相待的基础上，可以通过对话协商来探讨解决之道。最近一段时间，刘鹤副总理与戴琪大使和耶伦财长分别通话。今天早上，商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多通话。双方经贸团队保持沟通，如有进一步情况，会及时发布。 3.央行：央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 4.金融：郭树清在第十三届陆家嘴论坛上表示，切实防范金融衍生品投资风险。从成熟金融市场看，金融衍生品非常不适合个人投资理财，普通个人投资者参与其中，无异于变相赌博，损失的结果早已注定。那些炒作外汇、黄金及其他商品期货的人，很难有机会发家致富。正像押注房价永远不会下跌的人，最终会付出沉重代价一样。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -2.87 2.98 19.22 IC IC当月 -19.44 15.46 47.28 IH IH当月 -5.88 -1.35 5.28 跨期价差 IF IF01-IF00 -40.20 -2.60 -8 IF02-IF01 -54.40 -0.20 -3 IF03