中金公司筹划收购东兴证券、信达证券点评：并购实现资本金跃升，综合实力向国际一流投行迈进

中金公司发布筹划重大资产重组的停牌公告，计划向东兴证券、信达证券A股全体股东发行A股股票进行换股吸收合并。预计中金公司与东兴证券的换股比例为0.33：1，与信达证券的换股比例为0.51：1，换股价对应中金公司A股、东兴证券、信达证券的PB分别为1.84、1.32、3.04倍，收购整体PB为2.02倍，预计整合后公司PB为1.78倍。2025Q1-3中金公司、东兴证券、信达证券加权ROE（年化）分别为8.39%、7.32%、8.59%，测算收购后公司加权ROE为8.20%。

合并后，中金公司净资产将提升至行业第4，总资产/净资产达10096/1715亿，收入/归母净利润体量达274/95亿元，排名分别升至第3/第6。网点覆盖更广，合并后经纪业务净收入排名跃升至第8名，超过中信建投。权益乘数（扣客户保证金）预计降至4.8倍，扩表空间打开。

本次合并是汇金系券商牌照并购，符合行业资本集约化监管导向，中金公司资本实力显著增强，有望向国际一流投行迈进。收购对ROE短期稀释较小，后续整合有望提升ROE。短期板块关注度提升，看好基本面综合优势突出且低估值的头部券商，如华泰证券、国泰海通、广发证券，以及有潜在并购可能的标的。

风险提示：并购事项进展不及预期；市场波动影响公司业绩。