广发期货日评20251120

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：股指缩量收涨，顺周期提振盘面 【市场情况】 周三，A股主要指数全日震荡分化，缩量反弹。上证指数收涨0.18%，报3946.74点。深成指跌0.00%，创业板指涨0.25%，沪深300涨0.44%、上证50涨0.58%，中证500跌0.40%、中证1000跌0.82%。个股跌多涨少，当日1200只上涨（64涨停），4175只下跌（36跌停），33持平。其中，N南网数字、国联水产、江龙船艇涨幅居前，分别上涨29.27%、20.09%、20.03%；而禾信仪器、华蓝集团、迈信林跌幅居前，各下挫20.0%、11.79%、10.36%。 分行业板块看，顺周期上扬护盘，上涨板块中，贵金属、石油天然气、办公用品分别上涨4.32%、2.80%、2.46%，矿产概念活跃。TMT回调，下跌板块中，燃气、文化传媒、互联网分别下跌2.38%、2.25%、2.0%，地产主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2512、IH2512分别收涨0.49%、0.2553%；IC2512、IM2512分别收跌0.02%、0.42%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水2309点，IH2512贴水9.35点，IC2512贴水67.95点，IM2512贴水89.01点。 【消息面】 国内要闻方面，外交部发言人毛宁主持例行记者会，回应中国已向日方通报暂停进口日本水产品，称：“据我了解，日方此前承诺履行输华水产品的监管责任，保障产品质量安全，这是日本水产品输华的先决条件，但是日方目前未能提供所承诺的技术材料。”毛宁强调，近期由于日本首相高市早苗倒行逆施，在台湾等重大问题上的错误言论引起中国民众的强烈公愤。当前形势下，即使日本水产品向中国出口，也不会有市场。 海外方面，英国10月CPI环比增0.4%，为2025年4月以来最大增幅，预期增0.4%，前值持平；同比增3.6%，预期增3.6%，前值增3.8%。英国10月核心CPI环比增0.3%，预期增0.4%，前值持平；同比增3.4%，预期增3.4%，前值增3.5%。 【资金面】 11月19日，A股市场交易环比缩量2000亿元，合计成交额1.73万亿。北向资金当日成交额1912.86亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1150亿元。 【操作建议】 国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见阶段性回调及反弹，下方风险有限，推荐观望为主。若单日出现深度下挫，可布局看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：期债震荡走弱，整体处于窄幅区间震荡 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%报116.090元，10年期主力合约跌0.06%报108.425元，5年期主力合约跌0.03%报105.880元，2年期主力合约跌0.03%报102.462元。银行间主要利率债收益率多数上行。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.45bp报1.8725%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.40bp报1.8090%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.9bp报2.1500%。1年期国债“25附息国债19”收益率下行0.3bp。 【资金面】 央行公告称，11月19日以固定利率、数量招标方式开展了3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3105亿元，中标量3105亿元。Wind数据显示，当日1955亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1150亿元。银行间市场周三资金面紧势有所缓和，税期走款影响逐渐减弱，存款类机构隔夜回购加权利率回落逾10bp至1.42%附近。非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价在1.53%-1.55%一线。缴 税影响仍是短期性因素，央行投放力度有所增强，预计短期扰动后资金面将重回均衡偏松状态。 【操作建议】 短期债市进入宏观数据空窗期，在缺乏驱动的情况下，整体处于窄幅区间震荡中。10年期国债利率下行至1.8%附近明显遭遇阻力，短期长债在1bp以内窄幅波动。短期缺乏进一步驱动的情形下，债市行情可能延续窄幅震荡。TL2512波动区间或在115.9-116.7。未来突破箱体区间震荡的边际驱动可能有：一是债市赎回费新规靴子落地；二是11月经济数据；三是12月政治局会议对明年政策的表述。单边策略上建议区间操作。 [贵金属] 贵金属：会议纪要打压美联储降息预期日债风险驱动贵金属冲高回落 【市场回顾】 美联储公布10月会议纪要显示内部对于12月决策的分歧，几名官员称12月降息“可能会是很适宜的”，许多人认为不适宜12月降息。许多人倾向于在10月份降息，“几个人”并没有那样选择。在10月份支持降息的官员中，“几个人”本来是要支持按兵不动的。大多数官员提到，进一步降息可能会推高通胀风险。多位与会者表示，在他们目前的展望下，今年剩余时间保持利率不变是合适的。 美国总统特朗普暗示，如果贝森特不能帮助推动利率下降，他将解雇这位财政部长，尽管利率决策权在美联储而非政府官员手中。他重申“很想解雇”美联储主席鲍威尔，因为其“严重无能”；鲍威尔应该因为主导美联储总部昂贵的翻修工程而被起诉。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特称：“我们失去了对美国通货膨胀的控制。”他指出在近几年飙升之后，消费价格压力可能尚未完全平息。“我们在最近的记忆中失去了对通胀的控制，现在情况有所改善——也许还没有完全到位。”由于通胀飙升时工资没有跟上价格上涨的步伐，实际收入有所下降，因此“人们说存在负担能力问题是正确的”。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，他希望美联储在讨论与央行资产负债表相关的其他经济问题之前，先重新调整华尔街的一系列监管规定。减轻金融机构的监管负担或将让美联储可以在未来再次缩减资产负债表规模。他还提到，本来希望10月份就结束量化紧缩（QT）。 美国劳工统计局（BLS）表示不会发布10月份非农就业报告，原因是无法收集家庭数据，相关信息将被整合到11月就业报告，11月就业报告改期至12月16日发布，10月JOLTS职位空缺报告改期至12月9日发布。此外，政府调整美国9月零售销售数据的发布日期到11月25日，9月耐用品报告改期至11月16日发布。 隔夜，美联储发布10月会议纪要显示官员对12月降息态度存在较大的分歧，并且由于担忧通胀支持按兵不动的人数略占多数，在缺乏数据支持的情况下很大程度打压了降息预期，美股整体冲高回落。此前因日债抛售风险刺激避险需求而走强的金银价格后期受到抑制，涨幅收窄。国际金价开盘早段震荡上行最高达到4131美元但美盘时段快速跳水超1%仍小幅收涨，收盘报4077.29美元/盎司，涨幅0.27%创“二连阳”；国际银价走势与黄金同步但相对强势价格冲高至52美元上方后回落，收盘报51.32美元/盎司，涨1.29%。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，随着政府重新“开门”，美联储12月降息可能仍由于缺乏数据支持而无法落地，但停止缩表则使流动性紧张可能得到缓解。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，但短期美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场波动，金价维持在4000-4200美元区间震荡，建议保持逢低买入思路，可做黄金虚值期权双卖策略。 白银方面，美国宏观和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存紧张对银价形成一定支撑，目前白银跟随黄金波动下方支撑在49美元，阻力在52.5美元附近，可短线轻仓操作。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡下行 【集运指数】 截至11月17日，SCFIS欧线指数报1357.67点，环比下跌9.78%；美西航线报1238.42点，环比下跌6.87%。截至11月14日，SCFI综合指数报1495.1点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌0.2%至1417美元/TEU；上海-美西运价1823美元/FEU，下跌18%；上海-美东运价2600美元/FEU，较上周跌9%。 【基本面】 截至11月10号，全球集装箱总运力超过3338万TEU，较上年同期增长7.34%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面回调，主力02合约收1640.1点，下跌2.26%。由于现货端依旧较为偏冷，今日EC02合约震荡下行，预计短期内将维持该震荡格局。 【操作建议】短期震荡 [有色金属] 铜：市场观望情绪浓厚，铜价震荡运行 【现货】截至11月19日，SMM电解铜平均价86115元/吨，SMM广东电解铜平均价85990元/吨，分别较上一工作日+110.00元/吨、+45.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价85元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价35元/吨，分别较上一工作日+15.00元/吨、+30.00元/吨。据SMM，市场交投氛围一般，电解铜现货供应偏紧格局延续，但下游观望情绪浓厚。 【宏观】美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数(CPI)报告，数据的缺失使得美联储在12月降息的决策上更加“畏手畏脚”，保持谨慎。美联储内部对于12月是否降息仍存分歧，鹰派票委波士顿联储主席柯林斯直言进一步降息“门槛较高”，堪萨斯城联储主席杰夫·施密德表示，进一步降息带来的风险，可能会使高通胀更加根深蒂固，而不是有效支撑劳动力市场。FEDwatch工具显示，下次降息概率下降。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月19日，铜精矿现货TC报-41.82美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主要系10月有8家冶炼厂进行检修。此外，由于铜价大涨，精废价差走扩，部分炼厂表示阳极铜和废铜供应增加令产量增加。SMM预计11月电解铜环比或下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。关注后续硫酸价格走势，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。 【需求】加工方面，截至11月13日电解铜制杆周度